MRDIYT : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

คงเป้าหมายอัตรากำไรปี FY26 โดยคาดว่า 4Q26 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี
ผู้บริหารยืนยันเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นปี FY26 ที่ 51-52% และตั้งเป้าอัตรากำไรสุทธิที่ 12-13% เทียบกับอัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรสุทธิในช่วง 9M26 ที่ 51.4% และ 12.0% ตามลำดับ คาดว่าอัตรากำไรสุทธิ (NPM) ใน 4Q26F จะอยู่ในระดับสูงสุดของปี เนื่องจากยอดขายในช่วง High Season จะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในการบริหารค่าใช้จ่าย ส่งผลให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ปรับตัวดีขึ้น ขณะที่การระบายสินค้าจะกลับสู่ระดับปกติ สำหรับปี 2027 ผู้บริหารยังคงเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นที่ 51-52% และตั้งเป้ารักษา SG&A ให้อยู่ที่ 33-34% ของยอดขาย กำไรสุทธิ 3Q26 เพิ่มขึ้น 7.1% YoY อยู่ที่ 648.1 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรสุทธิลดลง 1.3 จุดเปอร์เซ็นต์ เหลือ 10.9% เราคงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจากมูลค่าหุ้นในปัจจุบันสะท้อนปัจจัยบวกไปในระดับมากแล้ว

แผนยอดขายปี 2027 มุ่งเพิ่มจำนวนผู้เข้าร้าน ขณะที่ SSSG ยังคงเติบโตในระดับต่ำ
ผู้บริหารตั้งเป้าเพิ่มจำนวนลูกค้าต่อเดือนจากประมาณ 12 ล้านคน เป็น 14.2 ล้านคนภายในปี 2027 ส่งผลให้จำนวนธุรกรรมต่อปีเพิ่มขึ้นจากเกือบ 140 ล้านรายการ เป็นประมาณ 170 ล้านรายการ ปัจจัยสนับสนุนการเพิ่มจำนวนผู้เข้าร้าน ได้แก่ การจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายตามเทศกาลมากกว่า 7 แคมเปญต่อปี การนำสินค้าราคาพิเศษจากแบรนด์ระดับโลกเข้ามาจำหน่าย 3 รอบต่อปี โดยแต่ละรอบมีสินค้าไม่เกิน 5 รายการ การจัดกิจกรรม GWP (Gift with Purchase) และ PWP (Purchase with Purchase) การจัดวางสินค้าเพื่อกระตุ้นการซื้อข้ามหมวดสินค้า (Cross-selling) การเพิ่มสัดส่วนสินค้าลิขสิทธิ์ (IP Products) กลยุทธ์ดังกล่าวคาดว่าจะช่วยเพิ่มมูลค่าการใช้จ่ายต่อครั้งของลูกค้าได้ การขยายสาขายังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนรายได้หลัก โดยรายได้ใน 3Q26 เพิ่มขึ้น 20.2% YoY จากจำนวนธุรกรรมที่เพิ่มขึ้น 18.5% ขณะที่ยอดขายสาขาเดิม (SSSG) เพิ่มขึ้นเพียง 0.7% โดยจำนวนธุรกรรมเพิ่มขึ้น 0.6% และมูลค่าการซื้อต่อครั้งเพิ่มขึ้น 0.2% นอกจากนี้ ความต้องการสินค้าเพื่อซ่อมแซมความเสียหายจากน้ำท่วมยังคงส่งผลดีต่อยอดขายต่อเนื่องมาถึงเดือนตุลาคม

ปรับขึ้นราคาเป็นระยะเพื่อรักษาอัตรากำไรขั้นต้น ท่ามกลางเงินบาทอ่อนค่าและค่าขนส่งที่สูงขึ้น
อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q26 ลดลง 2.1 จุดเปอร์เซ็นต์ YoY เหลือ 50.4% โดยมีสาเหตุหลักในสัดส่วนใกล้เคียงกันจาก ค่าเงินบาทอ่อนค่า ต้นทุนค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้นตามราคาน้ำมันดีเซล การเร่งระบายสินค้าในระดับสูงก่อนเข้าสู่ 4Q26 MRDIYT ไม่มีนโยบายป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน (Hedging) และถือครองสินค้าคงคลังเฉลี่ยประมาณ 6 เดือน การอ่อนค่าของเงินบาทในช่วง 6-10% นับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2025 ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงประมาณ 0.2-0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ และผู้บริหารคาดว่าแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยนจะยังคงมีอยู่ต่อไป บริษัทได้ปรับขึ้นราคาสินค้าประมาณ 10-15% สำหรับสินค้า 1,500 SKU ในช่วงปลายเดือนสิงหาคม ส่งผลให้ปริมาณขายต่อรายการลดลง 7% แต่กำไรต่อรายการเพิ่มขึ้น 20% สำหรับการปรับขึ้นราคารอบที่สอง จะครอบคลุมสินค้าอีกประมาณ 2,000 SKU ในอัตรา 10-15% ภายใน 4Q26 ขณะที่บริษัทไม่มีแผนปรับขึ้นราคาในปี 2027 เนื่องจากการรักษาความเป็นผู้นำด้านราคายังคงเป็นเป้าหมายสำคัญสูงสุด

ตั้งเป้าเปิดสาขาใหม่ 210 แห่งในปี 2027 ขณะที่งบดุลเปลี่ยนเป็นสถานะหนี้สินสุทธิ
บริษัทยังคงเป้าหมายเปิดสาขาใหม่จำนวน 210 แห่งใน FY26 โดยเปิดดำเนินการแล้ว 180 แห่งนับตั้งแต่ต้นปี และมีแผนเปิดเพิ่มเติมอีก 30 แห่งใน 4Q26 สำหรับปี 2027 บริษัทมีแผนเปิดสาขาใหม่อีก 210 แห่ง โดยได้จัดหาทำเลรองรับแล้วประมาณ 44% ของเป้าหมายทั้งหมด นอกจากนี้ บริษัทมีแผนปรับปรุงสาขาเดิมอย่างน้อย 30 แห่ง ซึ่งมีอายุการใช้งานประมาณ 9-10 ปีขึ้นไป ร้านรูปแบบ Store 2.0 ซึ่งปัจจุบันมีมากกว่า 250 สาขา มีระยะเวลาคืนทุนประมาณ 30 เดือน เทียบกับ 32-36 เดือนของ Store 1.0 และสามารถเพิ่มมูลค่าการซื้อต่อครั้งได้ประมาณ 10% ณ สิ้นเดือนกันยายน 2026 บริษัทมีหนี้สินสุทธิ 431 ล้านบาท (ไม่รวมภาระหนี้สัญญาเช่า) เทียบกับสถานะเงินสดสุทธิ ณ สิ้นปี 2025 หลังจากลงทุนซื้อที่ดินสำหรับก่อสร้างคลังสินค้าและเพิ่มระดับสินค้าคงคลังในช่วงปลายปีเป็น 6.3 พันล้านบาท นโยบายการจ่ายเงินปันผลขั้นต่ำ 40% ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยอัตราการจ่ายเงินปันผลในช่วง 9M26 อยู่ที่ 53.4% ทั้งนี้ ระดับการจ่ายเงินปันผลจะขึ้นอยู่กับกำไร กระแสเงินสด และความต้องการใช้เงินทุนของบริษัทในแต่ละช่วงเวลา

ปรับเพิ่มประมาณการขาดทุนจาก KKV ขณะที่ภาษีนำเข้าสินค้า E-commerce เป็นปัจจัยบวกต่อธุรกิจในปี 2027
บริษัทปรับเพิ่มประมาณการส่วนแบ่งขาดทุนจาก KKV ใน FY26 เป็นประมาณ 130 ล้านบาท จากเดิมที่คาดไว้ประมาณ 100 ล้านบาท หลังจาก KKV รายงานผลขาดทุน 39 ล้านบาทใน 3Q26 ซึ่งรวมค่าใช้จ่ายพิเศษจากการปิดสาขาถาวรจำนวน 2 แห่ง สำหรับปี 2027 คาดว่าส่วนแบ่งขาดทุนจะลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 100 ล้านบาท โดยมีแผนเปิดสาขา KKV ใหม่เพียง 3 แห่ง ส่งผลให้จำนวนสาขาเพิ่มจาก 20 เป็น 23 แห่ง และมีแผนปรับลดขนาดพื้นที่ของสาขาที่มีขนาดใหญ่เกินความจำเป็นอีก 2 แห่ง ในด้านกฎระเบียบ ภาครัฐส่งสัญญาณเตรียมปรับขึ้นอากรนำเข้าสินค้าผ่านช่องทาง E-commerce จาก 0% เป็นประมาณ 30% ซึ่งผู้บริหารมองว่าเป็นปัจจัยบวกต่อจำนวนผู้เข้าร้านในปี 2027 ปัจจุบันสินค้าของ MRDIYT จำนวนกว่า 16,000 รายการ มีเพียงประมาณ 3,000 รายการที่จำหน่ายผ่านช่องทางออนไลน์ ขณะที่สินค้าส่วนใหญ่ของบริษัทนำเข้าผ่านตู้คอนเทนเนอร์และได้รับสิทธิอัตราภาษีพิเศษภายใต้ Form E ส่งผลให้ได้รับผลกระทบจากมาตรการดังกล่าวในระดับจำกัด เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ MRDIYT โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 10.00 บาท