FM
กำไร 3Q26 เติบโตเด่นตามคาด ยอดขายทำสถิติสูงสุดใหม่
FM รายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 217 ล้านบาท (+26% YoY, +29% QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราคาด โดยรายได้รวมทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 2,072 ล้านบาท (+22% YoY, +15% QoQ) ดีกว่าที่เราคาด 2% นำโดยกลุ่มไก่แปรรูปปรุงสุก (CAV) ที่สัดส่วนรายได้เพิ่มเป็น 51% จาก 41% ใน 3Q25 ทำให้กำไรสุทธิ 9M26 อยู่ที่ 592 ล้านบาท (+8% YoY) คิดเป็น 78% ของประมาณการทั้งปีของเรา

CAV เป็นเติบโต ชดเชยแรงกดดันของ Raw meat จากตลาดจีน
รายได้ CAV ทำสถิติสูงสุดที่ 1,056 ล้านบาท (+52% YoY) จากปริมาณขาย (+45% YoY) และราคาเฉลี่ย 140 บาท/กก. (+5% YoY) ตามคำสั่งซื้อทั้งในประเทศและส่งออก Product mix ที่ดีขึ้นและเงินบาทที่อ่อนค่า หนุนอัตรากำไรขั้นต้น CAV เป็น 15.8% (+1.4ppt YoY) ขณะที่รายได้ Raw meat ทรงตัว (+1% YoY) ราคาเฉลี่ยสูงขึ้นจากสัดส่วนส่งออกที่เพิ่มขึ้น แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 13.8% จากการตั้งค่าเผื่อสินค้าเคลื่อนไหวช้า ผลจากจีนระงับนำเข้าไก่ไทย ภาพรวม GPM อยู่ที่ 14.8% (-0.8ppt YoY, +0.2ppt QoQ) SG&A ต่อยอดขายเพิ่มเล็กน้อยเป็น 4.0% จากค่าขนส่งส่งออก แต่อัตราภาษีที่แท้จริงลดลงเหลือ 7.7% (3Q25: 13.6%) จากสิทธิ BOI ของ Raw meat และบัตร BOI ใหม่ของ CAV (อนุมัติ ก.ย. 2026) ฐานะการเงินแข็งแกร่ง มีเงินสดสุทธิราว 1.1 พันล้านบาท รองรับแผนเพิ่มกำลังการผลิตและปันผลสูง

แนวโน้ม 4Q26F ชะลอตัว QoQ ตามฤดูกาล แต่ยังดีกว่าปีก่อน
เราคาดกำไร 4Q26F อ่อนตัว QoQ จากฐานสูงใน 3Q26 ฤดูกาลวันหยุดยาวปลายปี และ Raw meat ที่ยังถูกกดดันจากตลาดจีน แต่ยังเติบโต YoY จากฐานต่ำใน 4Q25 ที่มีภาระภาษีสูง ประกอบกับราคาไก่ในประเทศที่ฟื้นตัว ยกเว้นต้นทุนอาหารสัตว์ที่เริ่มสูงขึ้น ดีมานด์ CAV จากสหราชอาณาจักร ญี่ปุ่นและยุโรปที่แข็งแกร่ง และภาษีที่ต่ำจาก BOI ภาพรวมทั้งปี 2026F จึงมีแนวโน้มเป็นไปตามคาดหรือดีกว่าเล็กน้อย

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 5.5 บาท
เราคงประมาณการและคงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 5.5 บาท อิง PER เฉลี่ยของกลุ่มอาหารที่ 7.3 เท่า (EPS ปี 2027F) จากการเติบโตของธุรกิจ CAV ที่มีอัตรากำไรสูงและช่วยลดความผันผวนของราคาไก่ อัตราภาษีที่ต่ำลงจาก BOI และฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2026F เพียง 5.5 เท่า และให้ Dividend Yield ปี 2027F สูงราว 9.1% คิดเป็น Total Return ราว 39% ความเสี่ยง: ความผันผวนของราคาไก่และต้นทุนวัตถุดิบ การระงับนำเข้าของจีนที่ยืดเยื้อ โรคระบาดในไก่ ความผันผวนของค่าเงินบาท และความไม่สงบทางภูมิรัฐศาสตร์