BH คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 224 บาท ราคาพื้นฐาน 269 บาท
ลงทุนระยะยาว

• ผู้บริหารตั้งเป้าทจี่ ะรักษาอตัรากำไรขั้นต้น ระดับสูงในปี24F โดยในปี24F จะให้ส่วนลดน้อยลง & ลดต้นทุนและค่าใช้จ่ายต่อเนื่อง ทั้งนี้การให้ส่วนลดปี24F จะน้อยลงเป็นเลขหลักเดียวด้านต่ำ จากที่ให้ส่วนลด 11.5-11.7% ในปี23 รวมทั้งยังคงเดินหน้าลดต้นทุนและค่าใช้จ่ายอย่างต่อเนื่อง และจะปรับขึ้นราคา 6% ในปี24F โดยปรับขึ้นแล้ว4%ในเดือนม.ค.24 ส่วนปี23 มีการปรับขึ้นราคา 6.6% นอกจากนั้นการรักษาโรคซับซ้อนมากขึ้นก็ช่วยให้มาร์จิ้นอยู่ในระดับสูง

• คนไข้จีนและซาอุดิอาระเบียเป็น Key growth ในปี 24F ทั้งนี้ซาอุฯเป็นโอกาสที่ดีของ BH เพราะมีจ านวนประชากรสูงถึง 40 ล้านคน, ร.พ.เอกชนในซาอุฯมีเตียงไม่เพียงพอ และการรักษาฟรีในโรงพยาบาลรัฐต้องต่อคิวนานมาก นอกจากนั้นถ้ารัฐบาลซาอุฯเลือกไทยเป็นเป้าหมาย medical travel ก็จะส่งผลดีกับร.พ.ด้วย ซึ่งขณะนี้รัฐบาลไทยก าลังฟื้นความสัมพันธ์กับรัฐบาลซาอุฯ คาดว่าส่วนนี้จะได้ข้อสรุปภายในปี 2024ส่วนรายได้จากคนไข้จีนก็เติบโตสูง ในปี 23 ขยายตัว 38%YoY ทาง BH คาดว่าปีนี้จะเติบโตต่อเป็นเลขสองหลักหลังมีฟรีวีซ่าไทย-จีน มีการท าการตลาดด้านสุขภาพผ่านโซเชียลมีเดียมากขึ้น และการเข้ามารับบริการและรักษาโรคซับซ้อนเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ดี รายได้จากคนไข้จีนต่ำกว่าตะวันออกกลาง เพราะ 70% ของคนไข้จีนมาใช้บริการแบบคนไข้นอก และรายได้ต่อเคสต่ำกว่า

• มีแผนสร้างร.พ.ใหม่ที่ภูเก็ต ขนาด 250 เตียง ใช้เงินลงทุนราว 4.3 พันล้านบาท ขณะนี้กำลังรอการพิจารณา EIA ซึ่งคาดว่าจะใช้เวลาประมาณ 6 เดือน ผู้บริหารประเมินว่าจะเปิดให้บริการได้ใน 2Q26 และจะคุ้มทุนในทาง EBITDAประมาณ 18 เดือนหลังจากเปิดให้บริการ

• คาดกำไรสุทธิ 1Q24F เติบโต YoY แต่ลดลง QoQ ผู้บริหารคาดรายได้1Q24F จะโตเป็นเลขหลักเดียว เพราะ 10มี.ค.-9 เม.ย.24 เป็นช่วงรอมฎอน (20 วัน) ซึ่งปีนี้มาเร็วเมื่อเทียบกับปีก่อนเป็น 22 มี.ค.-21 เม.ย.23 อย่างไรก็ตามรายได้จะเติบโตดีขึ้นใน 2H24Fโดยรวมคาดก าไรสุทธิ1Q24F จะโต YoY แต่ลดลง QoQ

• คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพนื้ฐาน 269 บาท (DCF) ทั้งนี้แนวโน้มระยะกลาง-ยาวยังไปได้ดีคาดผลประกอบการ2H24F ดีขึ้น HoH และทั้งปี24F คาดการณ์กำไรสุทธิเติบโต +5% เป็น 7.2 พันล้านบาท แล้วขยายตัวต่อ +5% ในปี25F เป็น 7.6 พันล้านบาท หนุนโดย 1) คนไข้ต่างชาติในตลาดเดิม คือ ตะวันออกกลาง, จีน และสหรัฐเพิ่มขึ้น และมีการเปิดตลาดใหม่, 2) ปรับขึ้นราคา 6% ในปี24F, 3) ขยายเตียงเพิ่มเป็น 519 เตียง หลังขยายเป็น 483 เตียงใน4Q23, 4) เดินหน้าลดต้นทุนและค่าใช้จ่ายต่อเนื่อง ทั้งนี้ในปี 24 BH มี 125 ออฟฟิ ศในต่างประเทศที่จะส่งคนไข้เข้ามาซึ่งเพิ่มจาก 83 ออฟฟิศในปี 23

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnu@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833