• BH : ผลประกอบการมากกว่าคาด โต QoQ แม้ว่าจะมีแรงกดดันจากปัจจัยทางฤดูกาล

BH รายงานผลประกอบการ 2Q23 ที่ 1.748 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 50% YoY และ 10% QoQ มากกว่าที่เราประมาณการ และ Bloomberg consensus ประมาณ 28% และ 26% ตามลำดับ จุดเบี่ยงเบนสำคัญไปจากการประมาณการของเราคือ รายได้ที่มากกว่าคาด BH รายงานจากการขายสินทรัพย์ของ Vitalife Alliance (เปลี่ยนมาให้บริการการจัดการ RAKxa Wellness แทน) ที่ 60 ล้านบาท ไม่รวมรายได้ กำไรหลักยังคงมากกว่าการประมาณกานของเราประมาณ 24% การดำเนินงานแข็งแกร่ง แม้ว่าจะมีปัจจัยทางฤดูกาลกับรายได้รายไตรมาส และ EBITDA ที่ถึง all-time high เราเน้นว่าผลประกอบการ 6M23 คิดเป็น 61% ของการประมาณการปี 2023 ของเรา

รายได้ 6.081 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ หนุนโดยการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของไทย และต่างประเทศ
2Q23 รายได้โต 23% YoY และยังคงทรงตัว QoQ ผลประกอบการ YoY เพิ่มขึ้นจากการเปิดประเทศของไทย และการเพิ่มขึ้นในส่วนของผู้ป่วยไทย และต่างประเทศ ดูที่การดำเนินงานของโรงพยาบาล รายได้ผู้ป่วยชาวไทยเพิ่มขึ้น 13.5% YoY ในขณะที่ผู้ป่วยที่ไม่ใช่คนไทยเพิ่มขึ้น 29% YoY และ 17% QoQ นำโดยกลุ่มตะวันออกกลาง เนื่องจากเดือนรอมฎอนปีนี้เริ่มเร็วขึ้น และกระทบ 2Q23 ในระดับที่ต่ำกว่า 2Q19 การฟื้นตัวของผู้ป่วยที่ไม่ใช่ชาวไทยปรับเปลี่ยนส่วนประสมรายได้กลับไปใช้สัดส่วนก่อนโควิด ซึ่งผู้ป่วยต่างชาติคิดเป็นประมาณ 65% ของรายได้ทั้งหมด โดยรวมแล้วรายได้ในไตรมาส 2Q23 ของ BH ดีขึ้น 41% จากปี 2Q19

EBITDA เพิ่มขึ้นจากการฟื้นตัวของผู้ป่วยที่ไม่ใช่ชาวไทย
EBITDA สำหรับ 2Q23 ถึงจุด all-time high ที่ 38.2% เพิ่มขึ้น YoY จาก 34.4% ใน 2Q22 เนื่องจากการฟื้นตัวของผู้ป่วยที่ไม่ใช่ชาวไทย โดยมาจากตะวันออกกลาง ส่งผลให้ประสิทธิภาพสูงขึ้น และรายได้ที่สูงขึ้นอย่างมาก EBITDA QoQ ก็ยังมี uptrend YoY EBITDA ยังคงสูงขึ้นเทียบกับระดับ 2Q19 ที่ 30.6% ค่าใช้จ่ายในการขายและการบริการต่อยอดขายลดลง YoY และ QoQ เนื่องจากประสิทธิภาพที่ดีขึ้น

3Q23F จะยังมีแนวโน้มที่แข็งแกร่ง โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่ 246 บาท แนะนำให้ “ถือ”
การเริ่มต้นของช่วง high season รวมกับการเติบโตที่แข็งแกร่งในผู้ป่วยตะวันออกกลางจะเพิ่มการดำเนินงาน QoQ สำหรับ 3Q23 ในความคิดเห็นของเรา เราคาดจะเห็นตลาดผู้ป่วยต่างชาติใหม่ เช่น ซาอุดิอาระเบีย และอิรัก จะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้ในระยะยาว นอกจากนี้ บริษัทจะจัดการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 16 สิงหาคม 2023