CRC : การฟื้นตัวของธุรกิจอาหารและสินค้าตกแต่งบ้าน แต่คงคำแนะนำ “ถือ” จากมูลค่าหุ้น

กำไร 3Q26 สูงขึ้น YoY
เราประเมินกำไรสุทธิหลังรายการพิเศษของ CRC ใน 3Q26 อยู่ที่ 1.75 พันล้านบาท (+34% YoY, -15% QoQ) ซึ่งอยู่ในช่วงประมาณการของกลุ่มนักวิเคราะห์ที่ 1.7–1.8 พันล้านบาท เราประเมินยอดขายค้าปลีกอยู่ที่ 5.4 หมื่นล้านบาท (+4% YoY, +2% QoQ) และรายได้รวมอยู่ที่ 6.04 หมื่นล้านบาท (+4% YoY) โดยคาดว่า SSSG ของกลุ่มอยู่ที่ +2% (ประเทศไทย +2%, เวียดนาม +2% ในรูปเงินบาท) เราประเมินว่ากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 7% YoY เป็น 1.98 หมื่นล้านบาท โดยอัตรากำไรจากยอดขายค้าปลีกขยายตัวเป็น 26% ส่วน EBIT อยู่ที่ 3.1 พันล้านบาท (+13% YoY) สะท้อนถึงการควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A อย่างต่อเนื่อง เรามองว่ายอดขายใน 3Q ดีกว่า 2Q โดย GP ปรับตัวดีขึ้น YoY และต้นทุนยังคงอยู่ภายใต้การควบคุม

SSSG เดือนตุลาคมแข็งแกร่งจากธุรกิจอาหารและกลุ่ม Hardline
เราประเมินการเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) ของกลุ่ม CRC ในช่วงต้นเดือนตุลาคม (MTD) ณ วันที่ 21 ตุลาคม อยู่ที่ +3.5% (ประเทศไทย +5%, เวียดนาม +0.5% ในรูปเงินบาท / +2.5% ในรูปเงินดองเวียดนาม) ธุรกิจอาหารเติบโตแข็งแกร่งที่ +6.5% (ธุรกิจอาหารในประเทศไทย +8%) ขณะที่ธุรกิจกลุ่ม Hardline เร่งตัวขึ้นเป็น +8% (Thai Watsadu +9%) โดยได้รับแรงสนับสนุนบางส่วนจากอุปสงค์ที่เกี่ยวข้องกับน้ำท่วม ส่วนธุรกิจแฟชั่นยังคงอ่อนแอที่ -2% ตัวเลขดังกล่าวสอดคล้องกับ SSSG ของกลุ่มในระดับเลขหลักเดียวต่ำถึงปานกลาง การเติบโตระดับเลขหลักเดียวปานกลางในประเทศไทย และการเติบโตระดับเลขหลักเดียวสูงในธุรกิจ Hardline และอาหาร

การฟื้นตัวใน 4Q เป็นไปตามแผน แต่มีปัจจัยหนุนที่จำกัด
โมเมนตัม SSSG ที่ดีขึ้นต่อเนื่องเข้าสู่ช่วงเทศกาลสนับสนุนการฟื้นตัว QoQ ใน 4Q26 โดยเฉพาะธุรกิจอาหารและ Hardline อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวของกำไรจากฐานต่ำในปี 2025 เป็นสิ่งที่ตลาดรับรู้กันอยู่แล้ว และเราไม่เห็นปัจจัยหนุนใหม่ที่สำคัญ นอกเหนือจากการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานที่กำลังดำเนินอยู่ CRC มีกำหนดประกาศผลประกอบการวันที่ 11 พฤศจิกายน (พร้อมจัด Opp Day ในช่วงเย็นวันเดียวกัน) และจัด Analyst Meeting ในวันที่ 12 พฤศจิกายน

การขยายสาขา Robinson เพิ่ม CapEx ในระยะใกล้
Robinson วางแผน CapEx จำนวน 4.1 พันล้านบาทในปี 2027 สำหรับการปรับปรุงสาขา 7 แห่งและการพัฒนาแนวคิดธุรกิจรูปแบบใหม่ รวมถึง Robinson หนองคาย (ตั้งเป้าเปิดใน 3Q27), Ploen Rangsit (3Q27) และ Riva สาขาแรกใน 1Q28 นอกจากนี้ ยังมีแผนปรับปรุงสาขาเพิ่มเติมอีก 12 แห่งในช่วงปี 2028-29 การใช้จ่ายที่สูงขึ้นในระยะใกล้ทำให้เกิดความกังวลบางส่วนเกี่ยวกับกระแสเงินสดอิสระ (FCF) เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ CRC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 27.00 บาท เนื่องจากมูลค่าหุ้นและปัจจัยหนุนในระยะใกล้ที่มีจำกัด