CRC
เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่น
การฟื้นตัวของอัตรากำไร เป็นแรงหนุนหลัก
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026–27 ขึ้น 5% สะท้อนการคุมต้นทุนที่ดีขึ้นและภาระดอกเบี้ยที่ลดลง โดยคาดกำไรปี 2026 ที่ 8.26 พันล้านบาท (+2% YoY) แม้ SSS ยังทรงตัว และมีแรงกดดันจากนักท่องเที่ยวและการหายไปของกำไร Rinascente
การเติบโตของกำไรยังถูกขับเคลื่อนด้วย margin เป็นหลัก โดย GM คาดเพิ่มเป็น 24.6% (+30bps YoY) จากการลด markdown/shrinkage และสัดส่วนสินค้า private label ที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ต้นทุนการเงินลดลงแรง (-19% YoY) จากการชำระหนี้และ refinance ดอกเบี้ยต่ำ ฝั่ง management ยังยืนยันเป้ารายได้โต 4–5% และ EBITDA โต 5–7% สะท้อน margin expansion ต่อเนื่อง
แนวโน้ม 2Q26 คาดกำไรกลับมาโต YoY จาก SSS ที่เริ่มฟื้น (~+2%) + GM ที่ดีขึ้น + เงินเฟ้อหนุน โดย CRC เป็นหนึ่งในหุ้นที่ได้ประโยชน์จากเงินเฟ้อสูง (SSS และ GM มี correlation กับ CPI สูง) ขณะที่แรงกดดันต้นทุนไฟฟ้าและขนส่งยังจำกัด (~0.1% ของรายได้)
Fundamental view: เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” CRC และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 24 บาท มองว่ากำไรเข้าสู่ช่วงฟื้นตัว แต่ valuation ยังไม่สะท้อน (PER ที่ 14.8x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย -35%) ยังมี upside จากทั้ง earnings และ re-rate ต่อเนื่อง