BAM : KTB ประกาศจัดตั้งบริษัทร่วมทุนกับ BAM

KTB แจ้งผ่านตลาดหลักทรัพย์ฯ ว่า Krungthai Alliance Holding (KTAH) ซึ่งเป็นบริษัทย่อย จะจัดตั้งบริษัทร่วมทุน (JV) กับ BAM ในสัดส่วนการถือหุ้น 50:50 โดยคาดว่าจะมีทุนจดทะเบียนเริ่มต้น 2 พันล้านบาท เราคาดว่าการร่วมทุนดังกล่าวจะเริ่มส่งผลบวกต่อผลประกอบการของ BAM ตั้งแต่ปี 2027 เป็นต้นไป

หากใช้ Arun AMC ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนระหว่าง BAM และ KBANK เป็นกรณีศึกษา บริษัทเริ่มดำเนินงานด้วยทุนจดทะเบียน 1 พันล้านบาท ในสัดส่วนการถือหุ้น 50:50 โดยสามารถสร้างกำไรสุทธิได้ 87 ล้านบาทในปี 2025 ซึ่งเป็นปีแรกของการดำเนินงาน และมีกำไรสุทธิ 57 ล้านบาทใน 1H26 (เทียบกับ 22 ล้านบาทใน 1H25 หรือเติบโต 159% YoY) ณ สิ้นงวด 1H26 Arun AMC มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) มูลค่า 1.2 หมื่นล้านบาท ส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อที่มีหลักประกัน สะท้อนให้เห็นว่าบริษัทร่วมทุนที่มีธนาคารขนาดใหญ่เป็นพันธมิตรสามารถขยายธุรกิจได้อย่างรวดเร็ว

สำหรับการร่วมทุนกับ KTB ซึ่งมีทุนจดทะเบียนเริ่มต้นสูงกว่า Arun AMC ถึง 2 เท่า จึงมีศักยภาพในการสร้างพอร์ตสินทรัพย์ที่มีขนาดใหญ่กว่าในระยะยาว แม้ว่าความสามารถในการสร้างกำไรจะขึ้นอยู่กับขนาดและคุณภาพของสินทรัพย์ที่ KTB จะโอนเข้ามาบริหารในทางปฏิบัติก็ตาม

นอกจากนี้ เรายังคาดว่า BAM จะจัดตั้งบริษัทร่วมทุนเพิ่มเติมกับธนาคารขนาดใหญ่อีก 1 แห่งในช่วงต้นปี 2027 ซึ่งหากเกิดขึ้นตามคาด BAM จะมีบริษัทร่วมทุนกับธนาคารขนาดใหญ่รวมทั้งสิ้น 4 แห่ง

คงคำแนะนำ “ขาย”
แม้เราคาดว่าบริษัทร่วมทุนแห่งใหม่จะเป็นปัจจัยบวกต่อกำไรของ BAM ในระยะถัดไป แต่เรามองว่าผลบวกดังกล่าวยังไม่มากเพียงพอที่จะชดเชยแรงกดดันต่อธุรกิจหลักจากภาวะตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ยังฟื้นตัวอย่างเปราะบาง
ด้วยเหตุนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” สำหรับ BAM โดยให้มูลค่าพื้นฐานที่ 6.00 บาท เนื่องจากมองว่าปัจจัยกดดันจากสภาพตลาดอสังหาริมทรัพย์ยังคงมีน้ำหนักมากกว่าประโยชน์ที่จะได้รับจากการจัดตั้งบริษัทร่วมทุนใหม่ในระยะใกล้