CRC : เส้นทางที่คุ้มค่าและรวดเร็วกว่าในการเพิ่มสาขา 30 แห่ง

เครือข่ายสาขาพร้อมดำเนินธุรกิจได้ทันที
CRC ได้ลงนามเข้าซื้อกิจการ AEON (Thailand) ทั้งหมด 100% ผ่าน Central Food Retail ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่บริษัทถือหุ้นทั้งหมด โดยกิจการเป้าหมายมีซูเปอร์มาร์เก็ต MaxValu จำนวน 30 สาขา ซึ่งส่วนใหญ่ตั้งอยู่ในกรุงเทพฯ และจังหวัดใกล้เคียง ปัจจุบัน Tops เปิดสาขาใหม่ประมาณ 10 สาขาต่อปี ดังนั้น หากต้องสร้างเครือข่ายในขนาดเดียวกันขึ้นมาเอง จะต้องใช้เวลาราว 3 ปี ปัจจุบันเกือบ 100 จาก 170 สาขาของ Tops ตั้งอยู่ในกรุงเทพฯ และปริมณฑล การเข้าซื้อกิจการครั้งนี้จึงช่วยเพิ่มจำนวนสาขาในพื้นที่ดังกล่าวได้ทันทีราวหนึ่งในสามตั้งแต่วันแรก คาดว่าการโอนกิจการจะเกิดขึ้นในวันที่ 30 กันยายน 2026 และแล้วเสร็จภายใน 4Q26 โดยทุกสาขาจะถูกรีแบรนด์เป็น Tops

ไม่เปิดเผยมูลค่าดีล แต่สามารถประเมินเพดานราคาได้จาก Tops
เราประเมินมูลค่าการเข้าซื้อกิจการไว้ต่ำกว่า 2 พันล้านบาท หรือคิดเป็นประมาณ 0.5 เท่าของยอดขาย ซึ่งถือเป็นผลลัพธ์ที่น่าสนใจสำหรับ CRC ขณะที่งบลงทุนสำหรับการปรับปรุงสาขาน่าจะเพิ่มขึ้นจากตัวเลขดังกล่าวเพียงเล็กน้อย ฝ่ายบริหารยืนยันว่าราคาซื้อกิจการต่ำกว่าต้นทุนในการสร้างสาขาใหม่ ปัจจุบัน Tops ใช้งบลงทุนประมาณ 70-80 ล้านบาทต่อสาขา หรือคิดเป็น 2.1-2.4 พันล้านบาทสำหรับ 30 สาขา ดังนั้น CRC จึงจ่ายต่ำกว่าต้นทุนดังกล่าวเพื่อแลกกับสาขาที่สามารถดำเนินธุรกิจได้ทันที นอกจากนี้ ดีลนี้ยังรวมถึงที่ดินกรรมสิทธิ์ ฐานลูกค้ากว่า 900,000 ราย และศูนย์ผลิตอาหารพร้อมรับประทาน โดยเงินทุนสำหรับการเข้าซื้อกิจการจะมาจากกระแสเงินสดของบริษัททั้งหมด และไม่มีการกู้ยืมเพิ่มเติม ส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สินแทบไม่เปลี่ยนแปลง

ขาดทุนในระยะสั้น แต่เป็นปัจจัยหนุนกำไร 2-4% ในอนาคต
กิจการที่เข้าซื้อมีผลขาดทุน EBITDA ประมาณ 230 ล้านบาท และขาดทุนสุทธิประมาณ 260 ล้านบาทในปีบัญชีล่าสุด อย่างไรก็ตาม ผลกระทบต่อผลประกอบการ 4Q26 คาดว่าจะมีจำกัด เนื่องจากเป็นการรวมงบการเงินเพียงช่วงเวลาสั้น ๆ ของไตรมาส ฝ่ายบริหารตั้งเป้าให้ EBITDA กลับมาเป็นบวกตลอดทั้งปี 2027 ไม่ใช่เพียงการถึงจุดคุ้มทุนในไตรมาส 4 เท่านั้น เมื่อผลการดำเนินงานกลับเข้าสู่ภาวะปกติ เราคาดว่าดีลนี้จะช่วยเพิ่มประมาณการกำไรในอนาคตของเราได้ราว 2-4% จากประมาณการปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม บริษัทยังไม่ได้ระบุกรอบเวลาที่ชัดเจนสำหรับการกลับมาถึงจุดคุ้มทุนในระดับกำไรสุทธิ

รายละเอียดยังรอความชัดเจนหลังปิดดีล ธรรมาภิบาลอยู่ในเกณฑ์ดี คงคำแนะนำ “ซื้อ”
รายละเอียดเพิ่มเติมจะได้รับการสรุปหลังธุรกรรมแล้วเสร็จ ซึ่งรวมถึงราคาซื้อกิจการ สัดส่วนสินทรัพย์ประเภทกรรมสิทธิ์ (Freehold) และสิทธิการเช่า (Leasehold) ตลอดจนแผนการบริหารจัดการรายสาขา บริษัทแม่ของผู้ขายเป็นบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์โตเกียว และมีภาระหน้าที่ในการเปิดเผยข้อมูลต่อสาธารณะ ดังนั้น การไม่เปิดเผยเงื่อนไขบางประการก่อนการปิดดีลจึงถือเป็นแนวปฏิบัติที่เหมาะสม โดยเรามองว่าเป็นประเด็นด้านธรรมาภิบาลที่ดี มากกว่าจะเป็นข้อจำกัดด้านการเปิดเผยข้อมูล ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CRC โดยประเมินมูลค่าที่เหมาะสมที่ 27.00 บาทต่อหุ้น