Equality for All
GPSC : บมจ.โกลบอล เพาเวอร์ ซินเนอร์ยี่

3Q26 กำไรสุทธิ 1,592 ล้านบาทลดลง 9% y-y -13% q-q จากต้นทุนก๊าซเพิ่มขึ้น : 3Q26 กำไรออกมาตามคาด แม้ว่าค่า Ft จะเพิ่มขึ้น แต่ต้นทุนก๊าซและต้นทุนถ่านหินเพิ่มขึ้น ขณะที่ปริมาณขายไฟรวมลดลง 5% q-q แยกตามธุรกิจดังนี้

โรงไฟฟ้า IPP ปริมาณขายไฟลดลง 12% q-q อยู่ที่ 1,603 GWh จากปริมาณขายไฟของโรงไฟฟ้าห้วยเหาะลดลง รวมถึงโรงไฟฟ้า GLOW ที่ปริมาณขายไฟฟ้าลดลงตามการเรียdรับไฟฟ้าของ กฟผ. ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 35% ลดลง 1% q-q ตามรายได้ที่ลดลง

โรงไฟฟ้า SPP ปริมาณขายไฟ -1% q-q อยู่ที่ 3,195 GWh จากความต้องการไฟฟ้าของลูกค้าอุตสาหกรรม (IU) ลดลงตามการปิดซ่อมบำรุง ขณะที่การขายไอน้ำลดลง 1% q-q ตามความต้องการที่ลดลง อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 20% ลดลง 3% q-q จากต้นทุนก๊าซและถ่านหินเพิ่มขึ้นมากกว่าค่า Ft ที่เพิ่มขึ้น

โรงไฟฟ้า VSPP ปริมาณขายไฟ -39% q-q อยู่ที่ 43 GWh จากปริมาณขายไฟโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในไต้หวันลดลงหลังจำหน่ายหุ้นบริษัท Sheng Yang Energy Company Limited (SYE) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 61% ลดลง q-q จากรายได้ลดลงจากการขาย SYE และรายได้จากโรงไฟฟ้าพลังแสงอาทิตย์ลดลงตามฤดูกาล

ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร ลดลง 2% q-q ส่วนดอกเบี้ยจ่ายลดลง 3% q-q จากการจ่ายคืนหนี้และอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง

ส่วนแบ่งกำไรจากบ. ร่วม อยู่ที่ 100 ล้านบาทลดลง 40% q-q จากรับรู้กำไรไซยะบุรีเพิ่มขึ้น 103% q-q ที่ 471 ล้านบาทตามปริมาณน้ำเพิ่มขึ้น ส่วน AEPL พลิกมาขาดทุน 143 ล้านบาทจากปริมาณขายไฟลดลงตามปัจจัยฤดูกาล แม้ว่าจะมีโครงการ COD เพิ่มขึ้นก็ตาม เช่นเดียวกับ CFXD ที่ขาดทุน 314 ล้านบาทเพิ่มขึ้น q-q จากการได้เงินประกันลดลงตามประสิทธิภาพการใช้งานที่ดีขึ้น แต่หากไม่รวมรายการดังกล่าวการดำเนินงานดีขึ้นตาม CUF ที่เพิ่มขึ้น

มีรายการพิเศษจากการขาย SYE 257 ล้านบาทและมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนและการป้องกันความเสี่ยง 269 ล้านบาทส่งผลให้มีกำไรสุทธิ 1,592 ล้านบาทลดลง 13% q-q

มีโอกาสเติบโตจากโครงการใหม่ ๆ ที่จะทยอยเพิ่มขึ้น : แนวโน้มการเติบโตมาจากทั้งในและต่างประเทศ ในประเทศมาจากแผน PDP ฉบับใหม่คาดเริ่มใช้ปลายปี 2026 และใช้เวลา 5-6 เดือนเพื่อเปิดประมูลตั้งเป้ากำลังการผลิตใหม่ที่ 5,100 MW โดยมีศักยภาพรองรับถึง 10,000 MW ในส่วน Data center คาดมีความพร้อมทันที 250-500 MW ส่วนต่างประเทศ AEPL COD 7,000 MW และอยู่ระหว่างก่อสร้างคาดปีหน้าจะเพิ่มเป็น 14,000 MW มีเป้าหมายที่ 32 GWh ขณะที่แผนการทำ IPO คาดจะทำใน 2 ปีข้างหน้า

ยังเติบโตตามภาพใหญ่
“ เราคาดว่าบ. ยังมีการเติบโตได้จากธุรกิจปัจจุบัน รวมถึงการเติบโตตามแผน PDP ฉบับใหม่ที่คาดจะเริ่มปลายปีนี้และพร้อมประมูลกลางปีหน้า ขณะที่ธุรกิจอื่น ๆ ยังเดินหน้าต่อได้ตามแผน

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” รองรับแผน PDP และ Data center ที่รองรับการเติบโตในอนาคต รวมถึงราคาก๊าซธรรมชาติที่ปรับลงจะช่วยทำให้กลับมาน่าสนใจอีกครั้ง ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th