----คาดผลประกอบการ 2Q26F แข็งแกร่ง แม้ต้นทุนก๊าซเพิ่มขึ้น----

คาดกำไรสุทธิ 2Q26F อยู่ที่ 1.83 พันล้านบาท (-9% YoY, +7% QoQ) โดยได้รับแรงหนุนจากการกลับมาเดินเครื่องของโรงไฟฟ้า Gheco-One (หลังจากปิดซ่อมบำรุงไป 88 วันใน 1Q26) และความต้องการใช้ไฟฟ้าที่แข็งแกร่งขึ้นจากลูกค้าอุตสาหกรรม (Industrial Users: IUs)

คาดว่า อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะอยู่ที่ 15.1% และ EBITDA อยู่ที่ 4.70 พันล้านบาท (+3% YoY, +13% QoQ)

แนวโน้มผลประกอบการในช่วง 2H26F คาดว่าจะยังแข็งแกร่ง โดยได้รับการสนับสนุนจากอุปสงค์ไฟฟ้าจากลูกค้าอุตสาหกรรมที่อยู่ในระดับดี แม้ว่าต้นทุนก๊าซธรรมชาติจะยังอยู่ในระดับสูงก็ตาม รวมทั้งบริษัทมีโครงการเพิ่มประสิทธิภาพ ซึ่งคาดว่าจะช่วยเพิ่ม EBITDA ได้มากกว่า 700 ล้านบาท, ผลขาดทุนจากโรงไฟฟ้า GHECO-One ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ หลังจากกลับมาเดินเครื่องและมีผลการดาเนินงานดีขึ้น, การปรับสมดุลพอร์ตการลงทุน (Portfolio Rebalancing) ผ่านการขายเงินลงทุนใน Sheng Yang Energy (SYE) ซึ่งคาดว่าจะรับรู้ กำไรพิเศษ (One-time Gain) ประมาณ 200 ล้านบาท ใน 3Q26F รวมทั้ง ต้นทุนทางการเงินลดลง จากการเจรจาปรับเงื่อนไขอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ใหม่ ทำให้ภาระดอกเบี้ยลดลง

คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาเป้าหมายปี 26F ที่ 59 บาท (DCF) ทั้งนี้ในอนาคตยังมี Upside จาก 1. การได้รับสัดส่วนโครงการผลิตไฟฟ้าภายใต้แผน PDP 2026 ประมาณ 25% ของกำลังการผลิตที่เปิดประมูลทั้งหมด, 2. มีโอกาสได้รับความต้องการใช้ไฟฟ้าภายใต้สัญญา Direct PPA จากผู้ประกอบการ Data Center รวมประมาณ 500 เมกะวัตต์ (MW) และ 3. การพัฒนาโครงการ Data Center กำลังการผลิตรวม 300 เมกะวัตต์ (MW) ในพื้นที่ EEC

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethbik@dbs.com : Tel. 02 857 7833