Equality for All
KCE : บมจ.เคซีอี อีเลคโทรนิคส์

ได้ผลบวกจากการปรับราคาขายตามวัตถุดิบเพิ่มขึ้น : ผู้บริหารแจ้งว่าราคาวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นทำให้บริษัทสามารถปรับราคาขายขึ้นโดย 3Q26 ปรับขึ้น 8-10% 4Q26 ปรับขึ้น 13-15% และ 1Q27 ปรับขึ้น 8-10%

คาดแนวโน้มยอดขาย 4Q26 จะเพิ่มขึ้น 24-27% q-q จากทั้งปริมาณขายและราคาขายเพิ่มขึ้น และราคาขายที่เพิ่มขึ้นทำให้แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้นเช่นกันทำให้เราปรับประมาณการผลการดำเนินงานปี 2026 ขึ้น 19% จากเดิม ภายใต้ยอดขาย 472 ล้านเหรียญ เพิ่มขึ้น 18% y-y และปรับอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นเป็น 22.1% จากการปรับราคาขายขึ้น ปรับกำไรสุทธิเพิ่มเป็น 1,734 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 108% y-y

แนวโน้มปี 2027 คาดยังดีต่อ : สำหรับแนวโน้มการดำเนินงานปี 2027 ผู้บริหารตั้งเป้ายอดขายโต 35-40% y-y ภายใต้ปริมาณขายเพิ่มขึ้น 15% ราคาขายเพิ่มขึ้น 20% อัตรากำไรขั้นต้น 27-30% คาดราคาขายจะหยุดขึ้นกลางปี 2027 เป็นต้นไป

เราคาดว่าบริษัทยังได้ผลบวกจากราคาขายที่ปรับขึ้นจากการมีบ.ลูกอย่าง TLM ที่สามารถส่งมอบวัตถุดิบให้ได้ราว 70% ของที่ใช้ภายใน ส่วนที่เหลือเป็นการซื้อจากภายนอก

เรามีปรับประมาณการผลการดำเนินงานปี 2027 ขึ้น 13% จากเดิม แต่ต่ำกว่าที่ผู้บริหารตั้งเป้าไว้จากความกังวลราคาขายที่จะปรับลง เราคาดยอดขาย 637 ล้านเหรียญเพิ่มขึ้น 35% y-y และปรับอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นเป็น 24% ตามราคาขายที่ปรับขึ้น ปรับกำไรสุทธิเพิ่มเป็น 2,471 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 43% y-y

แผนก่อสร้างโรงงานกลับมาพิจารณาอีกครั้ง : สำหรับการก่อสร้างโรงงานแห่งใหม่กลับมาพิจารณาอีกครั้ง แต่ต้องมีการขอนุมัติผู้ถือหุ้นก่อนถึงจะเริ่มก่อสร้างได้ คาดเงินลงทุนที่ใช้เพิ่มเป็น 8,500 ล้านบาท จะใช้จากกระแสเงินสด 10-20% ส่วนที่เหลือจะกู้จากภายนอก ใช้เวลาก่อสร้าง 12 เดือน และเริ่มผลิตได้ใน 4Q27 เป็นต้นไป แบ่งเป็น 3 เฟส ๆ ละ 1 ล้านตารางฟุต สำหรับสินค้าที่ผลิตคาดจะเป็น Multi layer และ HDI

แนวโน้มการดำเนินงานที่จะกลับมาเติบโตหลัก ๆ มาจากการปรับราคาขายขึ้นจากการขาดแคลนวัตถุดิบ ขณะที่ลูกค้าใหม่ ๆ ที่ตลาดฯ คาดว่าจะเห็นยังอยู่ในช่วงทดสอบการผลิต แต่หากได้มาจะเป็นส่วนเพิ่มต่อประมาณการในอนาคต แม้เรามีปรับประมาณการและราคาเหมาะสมขึ้น แต่ราคาหุ้นปัจจุบันเราปรับลดคำแนะนำลงเป็น “ถือ” ราคาเหมาะสมปี 2027 ปรับขึ้นเป็น 62.75 บาท

ราคาสะท้อนการปรับราคาขายแล้ว
“แม้เรามีปรับประมาณการปี 2026 และ 2027ขึ้นจากการปรับราคาขายเพิ่มขึ้นมากกว่าที่คาด แต่เรามองว่าราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกดังกล่าวแล้วทำให้ส่วนต่างราคาหุ้นจำกัดทำให้เราปรับลดคำแนะนำลงเป็น “ถือ” แต่หากทุกอย่างดีอย่างที่ผู้บริหารคาด รวมถึงการได้ลูกค้าใหม่เข้ามาจะเป็นส่วนเพิ่มต่อประมาณการ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th