---บริษัท ศุภาลัย จำกัด (มหาชน)SPALI---

กำไร 1Q26 เป็นไปตามคาด โดยมีกำไรสุทธิ 402 ล้านบาท (-1% YoY) โดยรายได้รวมเพิ่มขึ้น 7% YoY สู่ 4.0 พันล้านบาท ขณะที่รายได้จากการขายอสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้น 4% YoY สู่ 3.7 พันล้านบาท ได้แรงหนุนหลักจากการโอนโครงการแนวราบที่เพิ่มขึ้น

โครงสร้างรายได้ยังเป็นปัจจัยกดดันกำไรขั้นต้น การโอนบ้านเดี่ยวและทาวน์เฮาส์คิดเป็น 84% ของรายได้จากการโอน ขณะที่คอนโดมิเนียมมีเพียง 16% ซึ่งการที่สัดส่วนแนวราบเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับ 66% ใน 1Q25 ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง YoY เหลือ 30.2% (-8.6ppt YoY)

การควบคุมต้นทุนและต้นทุนทางการเงินที่ลดลงช่วยพยุงกำไร ด้าน SG&A ลดลง 14% YoY เหลือ 749 ล้านบาท โดยสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายปรับดีขึ้นเป็น 18.9% จาก 23.5% ใน 1Q25 สะท้อนการควบคุมค่าใช้จ่ายที่เข้มงวด ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 20% YoY เหลือ 151 ล้านบาท จากต้นทุนการเงินที่ลดลงตามทิศทางดอกเบี้ยขาลง

Backlog ยังสนับสนุนผลประกอบการที่เหลือของ FY2026 ณ สิ้น 1Q26 บริษัทมี backlog มูลค่า 13.5 พันล้านบาท โดยคาดว่าจะรับรู้เป็นรายได้ในช่วง 9 เดือนที่เหลือของปี 2026 จานวน 7.3 พันล้านบาท และอีก 6.2 พันล้านบาทจะทยอยรับรู้ในช่วง 3 ปีข้างหน้า บริษัทมีคอนโดมิเนียมพร้อมโอน 3 โครงการ ซึ่งจะเริ่มโอนตั้งแต่ 2Q26 ซึ่งจะช่วยฟื้นทั้งรายได้และมาร์จิ้น

เรายังคงมีมุมมองระมัดระวังต่อภาพรวมตลาดที่อยู่อาศัย แม้อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงจะช่วยลดต้นทุนทางการเงิน แต่การอนุมัติสินเชื่อที่อยู่อาศัยยังคงเข้มงวด โดยเฉพาะกลุ่มรายได้ปานกลางซึ่งเป็นฐานลูกค้าหลักของ SPALI ขณะที่การฟื้นตัวของอุปสงค์มีแนวโน้มค่อยเป็นค่อยไป ท่ามกลางกาลังซื้อที่อ่อนแอและการแข่งขันด้านราคาที่ยังรุนแรง

คงคำแนะนำ “ถือ” ให้ราคาเป้าหมาย 18.40 บาท โดยอิง PER ปี 2026F ที่ 8.0 เท่า