SPALI : กำไร 4Q25 ตามคาด ลดลง 33% YoY

รายได้รวมทั้งปีลดลง YoY การลงทุนจากต่างประเทศช่วยหนุนผลประกอบการ
SPALI รายงานกำไรสุทธิใน 4Q25 ที่ 1.34 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 14.6% QoQ แต่ลดลง 32.7% YoY กำไรสุทธิอยู่ในระดับที่สอดคล้องกับการคาดการณ์ของเราที่ 1.26 พันล้านบาท และการคาดการณ์ของ Bloomberg consensus ที่ 1.3 พันล้านบาท รายได้รวมทั้งปี 2025 อยู่ที่ 24.8 พันล้านบาท ลดลง 23% YoY สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ไปสู่โครงการ low-rise การดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 4Q25 และกำไรจากการร่วมทุนในออสเตรเลียช่วยให้กำไรรวมทั้งปี FY25 อยู่ที่ 4.02 พันล้านบาท SPALI กำหนดจัดงาน Opportunity Day ในวันที่ 27 กุมภาพันธ์ เพื่อชี้แจงผลการดำเนินงาน

การฟื้นตัวของการดำเนินงานเป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์
กำไร 4Q25 ที่ 1.34 พันล้านบาท สะท้อนรอบการโอนที่มีเสถียรภาพ กำไรลดลง 32.7% YoY เนื่องจากฐานกำไร FY24 สูงและภาวะตลาดชะลอตัว ขณะที่การเติบโต 14.6% QoQ แสดงถึงการเร่งโอนช่วงปลายปี SPALI ควบคุมต้นทุนและใช้รายได้ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักเพื่อให้ผลประกอบการเป็นไปตามคาด

ความผันผวนของตลาดคอนโดมิเนียมส่งผลกระทบต่อการเติบโตของรายได้
รายได้อสังหาริมทรัพย์ลดลง 23% YoY อยู่ที่ 23.7 พันล้านบาท โดย SPALI โอนโครงการคอนโดมิเนียมเพียง 1 โครงการใน FY25 เทียบกับ 5 โครงการใน FY24 ปัจจุบันโครงการแนวราบคิดเป็น 79% ของยอดโอนทั้งหมด การเติบโต QoQ สะท้อนว่ารายได้จากคอนโดมิเนียมน่าจะผ่านจุดต่ำสุดแล้ว

การดำเนินงานในออสเตรเลียช่วยพยุงผลกำไรที่สำคัญ
สินทรัพย์ในต่างประเทศช่วยหนุนกำไรในช่วงที่ตลาดไทยชะลอตัว กำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้น 86% YoY เป็น 0.73 พันล้านบาท จากการโอนโครงการในออสเตรเลียซึ่งช่วยชดเชยแรงกดดันด้านอัตรากำไรจากอุปสงค์ที่อยู่อาศัยในประเทศที่อ่อนตัว

การลดลงของอัตรากำไรสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมของผลิตภัณฑ์
การเปลี่ยนไปเน้นโครงการ low-rise ซึ่งโดยทั่วไปมีอัตรากำไรต่ำกว่า ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q25 อยู่ที่ 33.9% ลดลง 10% YoY อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 15.4% สำหรับปี FY25 รายได้ที่ลดลงจำกัดประสิทธิภาพการดำเนินงาน แม้ว่าจะมีการลดค่าใช้จ่ายลง 12% ก็ตาม

แผนเปิดโครงการหนุนมุมมอง “ถือ“ ปี 2026
SPALI ตั้งเป้ายอดจองปี 2026 ที่ 3 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% YoY โดยมีแผนเปิดโครงการมูลค่ารวม 3.5 หมื่นล้านบาท แบ่งเป็นโครงการ low-rise 2.1 หมื่นล้านบาท และโครงการ high-rise 9 พันล้านบาท backlog 1.36 หมื่นล้านบาท และคอนโดใหม่ 3 โครงการจะช่วยหนุนการฟื้นตัวของปริมาณยอดโอน นอกจากนี้ SPALI ประกาศเงินปันผล FY25 รวม 1.25 บาทต่อหุ้น ประกอบด้วยปันผลระหว่างกาล 0.55 บาทต่อหุ้น และปันผลสุดท้าย 0.70 บาทต่อหุ้น โดยขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 6 พ.ค. เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ SPALI โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 18.00 บาท เนื่องจากแนวโน้มการฟื้นตัวได้สะท้อนอยู่ในราคาแล้ว