Supalai PCL (SPALI TB)
1Q69 อ่อนตัว แต่ผลกระทบด้านต้นทุนจำกัด คาดฟื้นตัวใน 2Q69

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 21.60 บาท
เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 21.60 บาท โดยได้รับปัจจัยสนับสนุนจาก 1) ยอดขายสุทธิ (Net Presales) และกำไรสุทธิที่เติบโตแข็งแกร่งในปี 2569 ที่ 21% และ 30% ตามลำดับ 2) ฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง (Net gearing อยู่ที่ 0.62 เท่า) และมียอดขายรอรับรู้รายได้ (Backlog) ที่แข็งแกร่งถึง 7.3 พันล้านบาท ซึ่งครอบคลุมปี 2569 และ 3) P/E ปี 2569 ที่น่าสนใจอยู่ที่ 6.0 เท่า ซึ่งสูงกว่าระดับ -1SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปีเล็กน้อย นอกจากนี้ SPALI ยังให้เงินปันผลที่น่าสนใจอยู่ที่ 8.3%

ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
ท่ามกลางราคาพลังงานและต้นทุนวัสดุก่อสร้างที่ปรับตัวสูงขึ้น ผู้บริหารประเมินว่าต้นทุนรวมจะเพิ่มขึ้นประมาณ 3% อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารคาดว่าจะมีผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของธุรกิจที่อยู่อาศัยในวงจำกัด เนื่องจาก SPALI สามารถผลักภาระต้นทุนที่เพิ่มขึ้นบางส่วนไปให้กับผู้ซื้อได้ นอกจากนี้ ผู้บริหารยังมองเห็นการแข่งขันในตลาดที่ลดลง ในขณะที่กลุ่มที่อยู่อาศัยแนวราบระดับไฮเอนด์ปัจจุบันมีสินค้าคงเหลือในระดับสูง ปัจจุบัน SPALI หันมาให้ความสำคัญกับตลาดคอนโดมิเนียมและมีแผนที่จะจัดหาที่ดินเพิ่มในกรุงเทพฯ เพื่อพัฒนาโครงการคอนโดมิเนียมใหม่

คาดการณ์ 1Q69 กำไรเติบโตเล็กน้อย YoY
SPALI มีกำหนดรายงานผลประกอบการ 1Q69 ในวันที่ 12 พฤษภาคม โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 422 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% YoY แต่ลดลง 69% QoQ การเติบโต YoY คาดมาจากรายได้ที่อยู่อาศัยที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย (+1.5% YoY) และรายได้อื่นที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม คาดว่า GPM ของธุรกิจที่อยู่อาศัยจะอยู่ที่ 32% ลดลง 6.8 ppt YoY จากสัดส่วนการโอนคอนโดที่ลดลง และการทำการตลาด/โปรโมชันที่สูงขึ้นในช่วง 1Q69 ส่วนการลดลง QoQ คาดว่าเกิดจากรายได้ที่อยู่อาศัยที่ลดลงราว 50% ตามปัจจัยฤดูกาล หากผลประกอบการเป็นไปตามคาด กำไรสุทธิ 1Q69 จะคิดเป็นประมาณ 9% ของประมาณการทั้งปีของเรา

แนวโน้ม 2Q69
เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q69 จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ แม้มีความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ปัจจัยสนับสนุนหลัก ได้แก่ 1) ฤดูกาลโอนอสังหาริมทรัพย์ในออสเตรเลียที่อยู่ในช่วงไฮซีซัน และ 2) โครงการคอนโดใหม่ Supalai Sense Srinakarin (มูลค่า 1 พันล้านบาท) ซึ่งมีกำหนดเริ่มโอนในช่วงต้น 2Q69 และจะช่วยหนุน GPM ของธุรกิจที่อยู่อาศัยให้ปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

Natchaphon Rodjanarowan
natchaphon.rodjanarowan@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1393