•    HANA : ผลประกอบการสูงกว่าที่คาดจากอัตรากำไรขั้นต้นและกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน ; ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
ผลประกอบการ 3Q23 สูงกว่าคาดจากจากอัตรากำไรขั้นต้นและกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน ; ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
HANA รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3 ที่ 734 ล้านบาท มากกว่าที่เราและ Bloomberg consensus คาด 18% และ 14% ตามลำดับ หากตัดกำไรจากการป้องกันความเสี่ยงออก 60 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 674 ล้านบาท (-20% YoY, -10% QoQ) ยังคงมากกว่าคาดการณ์ของเรา 9% จากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาด นอกจากนี้ HANA ยังประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.5 บาท/หุ้น ซึ่งจะขึ้น XD ในวันที่ 28 พ.ย. 23 เราเชื่อว่า HANA ได้กลับ hedging position เรียบร้อยแล้ว หลังผู้บริหารลดจำนวนสัญญาอัตราแลกเปลี่ยนทั้งหมดลงในช่วงส.ค. เพื่อรับประโยชน์จากเงินบาทที่อ่อนค่าในขณะนั้น ซึ่งหลังจากเราปรับประมาณการผลประกอบการเพื่อให้ครอบคลุมอัตรากำไรที่สูงขึ้นและ dilution effect เราปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ด้วยมูลค่าเหมาะสมที่ 59 บาท (จากเดิม 61 บาท)

อัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่งช่วยหนุนผลประกอบการหลักที่ 674 ล้านบาท
รายได้ไตรมาส 3 อยู่ที่ 6,555 ล้านบาท (-13% YoY, -5% QoQ) หรือ 186 ล้านดอลลาร์ ลดลง 10% YoY หลักๆ มาจากการชะลอตัวของธุรกิจ IC ที่ลดลง 25% YoY มาอยู่ที่ 59 ล้านดอลลาร์ จากการปรับสินค้าอุปโภคบริโภคคงเหลือ โดยเฉพาะสินค้า smartphones อย่างไรก็ตามอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว 0.2% YoY สู่ 15.7% (เทียบกับประมาณการที่ 13.1%) เนื่องจากจำนวนแรงงานและต้นทุนวัตถุดิบทางอ้อมลดลง ด้วยการเติบโตของยอดขายที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจึงเพิ่มขึ้นเป็น 6.9% (จาก 5.4% ใน 3Q22) ซึ่งเราเชื่อว่าจะสอดคล้องกับหลายโครงการและจำนวนพนักงานที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจ PMS

ปรับประมาณการผลประกอบการเพื่อให้สะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่ง
จากอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งใน 3Q23 เราปรับประมาณการผลประกอบการ 2023/24F ขึ้น 29%/13% สู่ 2.2/2.6 พันล้านบาทเพื่อให้สะท้อน 1) สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นใหม่ที่ 13.5-14.2% (จากเดิม 11.4-13.0%) 2) สมมติฐานค่าเงิน USD/THB ใหม่ที่ 34.7-35.5 (จากเดิม 34.0) และ 3) ยอดขายสกุลเงินดอลลาร์ที่ลดลง 774-843 ล้านดอลลาร์ (จาก 820-902 ล้านดอลลาร์) เพื่อสะท้อนยอดขายที่ลดลงจากทั้ง PMS และ ชิ้นส่วน microelectronics ที่ Ohio หลังแนวโน้มการเติบโต 3Q ออกมาชะลอตัวกว่าที่คาด

มูลค่าเหมาะสมของเราอิงจากวิธี DCF
มูลค่าเหมาะสมของเราอยู่ที่ 59 บาท อิงจากวิธี DCF ด้วย WACC 8.0% และ terminal growth rate 2.0% โดยมีความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ การฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่เปราะบาง และความสำเร็จของ PMS



Market Insight
     E- mail :tiscoresearch@tisco.co.th