(+) IRPC รายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 4.55 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 13 เท่า YoY และ 56% QoQ ต่ำกว่าที่เราคาด 18% และตลาดคาด 26% จากขาดทุนรายการพิเศษที่สูงกว่าคาด ขณะที่กำไรหลักอยู่ที่ 4.29 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุน YoY แต่ลดลง 11% QoQ และสูงกว่าที่เราคาดเล็กน้อยจาก Margin ที่ดีกว่าคาด โดย Market GIM เพิ่มเป็น 19.29 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล จาก 9.04 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลใน 3Q25 และ 17.12 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลใน 2Q26 ขณะที่ SG&A/Sales ลดลงเป็น 1.9% จาก 2.2% ใน 3Q25 อย่างไรก็ดี ปริมาณการผลิตลดลง โดย Refinery run rate เหลือ 83% จาก 94% ใน 2Q26 แนวโน้ม 4Q26 คาดผลการดำเนินงานหลักดีขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ จาก Crude run และ GIM ที่ลดลง เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ขึ้น 14% เป็น 1.79 หมื่นล้านบาท แต่ลด PBV ที่ใช้ประเมินมูลค่าเหลือ 0.6 เท่าจาก 0.7 เท่า และลดราคาเป้าหมายเหลือ 2.20 บาท จาก 2.80 บาท คงคำแนะนำขาย