ปูนซิเมนต์ไทย

แนวโน้มกำไรที่อ่อนแอใน 4Q23 สะท้อนไปแล้ว
เราคาดการณ์กำไรหลัก 4Q23 ที่ 1,228 ล้านบาท ลดลง 19% YoY และ 47% QoQ โดยผลการดำเนินงานที่อ่อนแอมาจากธุรกิจเคมีฯ ที่ลดลง YoY จากทั้งปริมาณขาย และส่วนต่างราคา และในภาพ QoQ จากทั้งธุรกิจเคมีฯ และ Packaging ขณะที่ธุรกิจซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างจะยังเติบโตได้ทั้งด้าน YoY, QoQ หนุนโดยอัตรากำไรที่ขยายตัว (ต้นทุนถ่านหินลดลง และอุปสงค์เพิ่ม) นอกจากนี้ หากรวมรายการพิเศษจากการตั้งสำรองในเมียนมา จะทำให้บรรทัดสุดท้ายเป็นขาดทุนสุทธิราว 1,220 ล้านบาท ใน 4Q23 ซึ่งเราได้สะท้อนเข้าไปในประมาณการกำไรปี 2023 รอบนี้ด้วย ส่วนแนวโน้ม 1Q24 คาดว่ากำไรหลักจะกลับมาเติบโต QoQ จากธุรกิจPackaging และธุรกิจซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง

Fundamental View: เรามองว่า PBV ที่ 0.80 เท่า หรือต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว 1.8SD ค่อนข้างสะท้อนแนวโน้ม 4Q23 ที่ไม่ดีไปแล้ว จึงยังคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 384 บาท