Equality for All
TOP : บมจ.ไทยออยล์

3Q26 กำไรสุทธิ 18,010 ล้านบาทเพิ่มขึ้นถึง 117% q-q จาก GRM ที่ยังทรงตัวระดับสูง และมีรายการพิเศษ : โดยกำไรปกติอยู่ที่ 16,568 ล้านบาทลดลง 8% q-q จากต้นทุนเร่งตัวขึ้น และมีรายการพิเศษ 1,442 ล้านบาท (ขาดทุนจากเครื่องมือการเงิน 922 ล้านบาท, ขาดทุนจากการวัดมูลค่ายุติธรรม -1,283 ล้านบาท ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 231 ล้านบาท กำไรจากการซื้อหุ้นคืน 31 ล้านบาท กำไรจากสต็อกน้ำมัน 7,580 ล้านบาทและการปรับลด NRV -3,733 ล้านบาท) ทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 18,010 ล้านบาท
โรงกลั่น การใช้กำลังการกลั่นเพิ่มเป็น 109% จาก107% q-q โดยราคาน้ำมันเครื่องบินและดีเซลยังใกล้เคียง q-q ที่ 59.3 และ 65.8 เหรียญ/บาร์เรล ขณะที่ต้นทุนนำเข้าน้ำมัน, ประกันภัย, ค่าขนส่งและการลดราคาดีเซลหน้าโรงกลั่นทำให้ GRM อยู่ที่ 20.1 เหรียญ/บาร์เรลจาก 21.2 เหรียญ/บาร์เรล q-q โดย Crude premium อยู่ที่ 14.7 เหรียญ และผลจากมาตรการรัฐอีก 3.2 เหรียญ
อะโรเมติกส์ TPX ใช้กำลังการผลิตเพิ่มเป็น 73% จาก 67% PX margin ลดลงจากต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้น แต่อุปสงค์อ่อนแอ แม้ว่า BZ margin จะดีขึ้นจากอุปทานตึงตัวแต่สัดส่วนน้อยกว่าทำให้ GIM ลดลงเหลือ 0.7 เหรียญ/บาร์เรล
LUBE ใช้กำลังการผลิตอยู่ที่ 79% GIM เพิ่มเป็น 2.2 เหรียญ/ บาร์เรลได้ผลบวกจากอุปทานตึงตัว
รวม 3 ธุรกิจ GIM อยู่ที่ 22.8 เหรียญ/ บาร์เรล ขณะที่ต้นทุนการดำเนินงานอยู่ที่ 3.3 เหรียญ/บาร์เรล ประกอบด้วยค่าใช้จ่ายดำเนินงาน 2.3 เหรียญ, ดอกเบี้ยจ่าย 1 เหรียญ ซึ่งน้อยกว่าที่คาดไว้
4Q26 คาดกำไรย่อลง q-q จาก GRM ที่ย่อตัวตามต้นทุนที่เพิ่มขึ้น และอาจมีขาดทุนสต็อก : เราคาดว่าแนวโน้มการดำเนินงาน 4Q26 จะลดลง q-q ปัจจัยจากต้นทุนเพิ่มขึ้นโดยเฉพาะค่าขนส่งซึ่งจากข้อมูลล่าสุดพบว่า Crude premium ของบ. อยู่ที่ 26.7 เหรียญจาก 3Q26 ที่ 14.7 เหรียญ/บาร์เรล แม้ว่าการนำส่งเงินหน้าโรงกลั่นจะลดลงเหลือ 2 บาทต่อลิตรก็ตามแต่คาดการดำเนินงานมีแนวโน้มลดลง ประกอบกับราคาน้ำมันที่ลดลงทำให้อาจมีขาดทุนสต็อกเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม การดำเนินงานงวด 9 เดือนที่ออกมาดีกว่าประมาณการทั้งปีทำให้เรามีปรับประมาณการขึ้นคาดกำไรสุทธิ 44,289 ล้านบาทเพิ่มขึ้นอย่างมีนัย y-y ตาม GRM ที่ฟื้นตัว
CFP ยังตามแผน : ผู้บริหารชี้แจงถึงโครงการ CFP ว่าปัจจุบันคืบหน้าไปแล้ว 43.3% ซึ่งเป็นไปตามแผนเดิมที่เคยแจ้งไว้ซึ่งจะเริ่มโครงการ CDU4 ช่วง 2Q27 และเริ่มดำเนินการทั้งโครงการคือ 3Q28 เป็นต้นไป ขณะที่โครงการ ERU ที่จะร่วมกับ GPSC นั้นคาดจะสรุปผลช่วงม.ค. 2027 ว่าจะดำเนินงานอย่างไรต่อ ราคาดว่าแนวโน้มการดำเนินงาน 4Q26 จะลดลง q-q ปัจจัยจากต้นทุนเพิ่มขึ้นโดยเฉพาะค่าขนส่งซึ่งจากข้อมูลล่าสุดพบว่า Crude premium ของบ. อยู่ที่ 26.7 เหรียญจาก 3Q26 ที่ 14.7 เหรียญ/บาร์เรล

ยังเก็งกำไรตามราคาน้ำมัน
“ระยะสั้น ยังไม่มีปัจจัยบวกต่อราคาหุ้น ประกอบกับแนวโน้มการดำเนินงานใน 4Q26 ไม่ดีจากปัจจัยลบที่เข้ามาและคาดว่าจะได้รับผลกระทบมากสุดจากการนำเข้าน้ำมันดิบจากตะวันออกกลางในสัดส่วนที่มากและมีการสั่งล่วงหน้าราว 2 เดือนทำให้ได้รับผลจากต้นทุนแพงใน 4Q26 นี้
กลยุทธ์การลงทุน เน้นเก็งกำไรตามราคาน้ำมันที่ปรับขึ้น ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th