Equality for All
BH : บมจ.โรงพยาบาลบำรุงราษฎร์
กำไร 3Q26 เป็นไปตามคาด : BH รายงานกำไร 3Q26 เท่ากับ 2,065 ลบ. (+9.3% q-q ,+1.5%y-y) เป็นไปตามที่เราคาด หนุนจากรายได้รักษาพยาบาล อยู่ที่ 6,676 ลบ. (+7.1% q-q ,+2.8%y-y) แบ่งตามประเภทดังนี้
ผู้ป่วยคนไทย เพิ่มขึ้นกว่า 8.2% y-y
ผู้ป่วยต่างชาติ เพิ่มขึ้น 0.2% y-y
ส่งผลให้สัดส่วนผู้ป่วยคนไทยปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 35% จาก 33% ใน 3Q25 และสัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติ ลดลงมาอยู่ที่ 65% จาก 67% ใน 3Q25
ส่วนต้นทุนกิจการ รพ. อยู่ที่ 3,143 ลบ. (+5.0% q-q ,+2.7%y-y) จากค่าธรรมเนียมแพทย์และต้นทุนสินค้า ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้น อยู่ที่ 52.9% ทรงตัวเมื่อเทียบ 3Q25
สำหรับ EBITDA Margin ปรับตัวขึ้นมาอยู่ที่ 41.8% จาก 41.5% ใน 3Q25 หนุนจากต้นทุนกิจการ รพ. และค่าใช้จ่ายในการขายเพิ่มขึ้นในอัตราที่ต่ำกว่าการเติบโตของรายได้
คงประมาณการกำไรปี 2026 โต y-y : เราคงประมาณการกำไรปี 2026 เท่ากับ 7,746 ลบ. เติบโต 3.1% y-y หนุนจากรายได้รักษาพยาบาล เท่ากับ 25,753 ลบ. เพิ่มขึ้น 2.5% y-y หนุนจาก (1) ผลงานในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2026 โดยผู้ป่วยต่างชาติ เพิ่มขึ้นกว่า 3.7% y-y นำโดยเมียนมา +20.5% y-y และกลุ่มตะวันออกกลาง +5.7% y-y ประกอบกับผู้ป่วยคนไทยเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.8% y-y (2) คาดรายได้ 4Q26 โต y-y จากการเริ่มเข้าสู่ช่วงตรวจสุขภาพประจำปี
อย่างไรก็ตามเรามองว่ายังคงมีปัจจัยติดตามเรื่องสถานการณ์สู้รบในตะวันออกกลางที่กลับมาตึงเครียดอีกครั้ง เนื่องจาก BH มีสัดส่วนผู้ป่วยตะวันออกกลางราว 23% ของรายได้รวม ซึ่งสูงสุดในกลุ่ม รพ. ที่เราศึกษา
สำหรับ EBITDA Margin คาดปรับขึ้นมาอยู่ที่ 40.6% จาก 39.9% ในปีก่อน จากความสามารถในการรักษาต้นทุน

คาดรายได้ 4Q26 โต y-y
“เราคาดรายได้ 4Q26 ลดลง q-q หลังจากหมดช่วงฤดูฝน และฐานสูง ขณะที่คาดโต y-y จากการเริ่มเข้าสู่ช่วงตรวจสุขภาพประจำปี อย่างไรก็ตามยังคงมีปัจจัยติดตามเรื่องสถานการณ์สู้รบในตะวันออกกลางที่กลับมาตึงเครียดอีกครั้ง เนื่องจาก BH มีสัดส่วนผู้ป่วยตะวันออกกลางราว 23% ของรายได้รวม ซึ่งสูงสุดในกลุ่ม รพ. ที่เราศึกษา ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th

ศิริวรรณ สุทธิช่วย
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
siriwan.su@liberator.co.th