Equality for All
SYNEX : บมจ.ซินเน็ค (ประเทศไทย)
กำไร 3Q26 เป็นไปตามคาด : รายงานกำไรสุทธิ 3Q26 อยู่ที่ 221 ลบ. (-1.1% q-q,+11.5% y-y) ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาด แม้ว่ารายได้จากการขายและบริการ เท่ากับ 11,614 ลบ. (-1.7% q-q, -4.1% y-y) จากการได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์น้ำท่วมช่วงปลายเดือน ก.ย. ที่ผ่านมา ส่งผลให้เลื่อนไปรับรู้รายได้ในช่วง 4Q26 ประกอบกับเผชิญข้อจำกัดจากอุปทานสินค้าบางรุ่น แต่ได้รับแรงหนุนจาก (1) การเติบโตของธุรกิจสินค้าเทคโนโลยีสำหรับลูกค้าองค์กร (IT Commercial) ที่สามารถชดเชยการลดลงของสินค้ากลุ่ม Apple (2) การบริหารสัดส่วนสินค้า (Product Mix) ที่มุ่งเน้นผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูง (3) ความสามารถในการควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (4) ต้นทุนทางการเงินที่ลดลง และ(5) การรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่เพิ่มขึ้น
สำหรับอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน 3Q26 อยู่ที่ 3.86% ทรงตัวเมื่อเทียบ 3Q25 หนุนจากการบริหารสัดส่วนสินค้าให้มีกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่สร้างอัตรากำไรสูงเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะสินค้าในกลุ่ม IT Commercial
คงประมาณการกำไรปี 2026-2027 : เราคงประมาณการกำไรปี 2026 อยู่ที่ 815 ลบ. (+5.9% y-y) และในปี 2027 คาดกำไรเท่ากับ 861 ลบ. (+5.6% y-y) โดยคาดรายได้หลักปี 2026 เท่ากับ 49,915 ลบ. (+5.3% y-y) หนุนจากการเปิดตัวสินค้า iPhone 18 series ประกอบกับปัจจัยบวกจาก High Season จากเทศกาลสำคัญต่างๆ ช่วงปลายปี นอกจากนี้คาดรายได้หลักปี 2027 เท่ากับ 53,040 ลบ. (+6.3% y-y) จากแนวโน้มราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่สูงขึ้น หนุนรายได้กลุ่ม Smartphone ประกอบกับดีมานด์การวางระบบ Cloud และ IT Security คาดหนุนรายได้กลุ่ม Enterprise Solution อย่างไรก็ตาม ผบห. คาดกลุ่ม Apple ยังคงมีแนวโน้มเผชิญปัจจัยลบจาก Supply Shortage แต่มองว่าไม่รุนแรงเท่ากับปี 2026
สำหรับอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ปี 2026 คาดเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 3.77% จาก 3.76% ในปีก่อน และคาดปรับเพิ่มขึ้นต่อเนื่องมาอยู่ที่ 3.78% ในปี 2027 จากกลุ่ ม Enterprise Solution และ Gaming & Gadge ที่มีมาร์จิ้นสูง อย่างไรก็ตามเรามองว่ายังคงมีปัจจัยติดตามเรื่องภาวะขาดแคลนหน่วยความจำ (Memory Shortage) ในกลุ่ม Smartphone ซึ่งอาจกดดันอัตรากำไรขั้นต้น

มองบวกระยะถัดไป
“เราคงมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการในระยะถัดไป จาก High Season เทศกาลสำคัญต่างๆ ช่วงปลายปี สำหรับ Valuation มองว่าน่าสนใจ จาก PER ปี 2026–2027 อยู่ที่ 9.5x และ 9.0x ตามลำดับ ซึ่งลดลงตามแนวโน้มกำไรที่เติบโตต่อเนื่อง นอกจากนี้เราคาด DPS หลังหักเงินปันผลระหว่างกาลปี 2026 เท่ากับ 0.38 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล เท่ากับ 4.19%”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th

ศิริวรรณ สุทธิช่วย
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
siriwan.su@liberator.co.th