Equality for All
PTTGC : บมจ.พีทีที โกลบอล เคมิคอล
3Q26 กำไรสุทธิ 9,756 ล้านบาทอ่อนตัว q-q ตามการดำเนินงานทุกกลุ่มลดลง แต่มีรายการพิเศษมาหนุน : แยกตามกลุ่มดังนี้
โรงกลั่น : 3Q26 ใช้กำลังการกลั่นลดลงเหลือเพียง 92% จาก 96% q-q จากการที่ภาครัฐยังไม่อนุญาตให้ส่งออกน้ำมันสำเร็จรูปทำให้บ.ลดกำลังการกลั่นลงเพื่อให้มีประสิทธิภาพสูงสุด ขณะที่ส่วนต่างราคาดีเซล +2.73 เหรียญ และน้ำมันเครื่องบินเพิ่มขึ้น แม้ต้นทุนน้ำมันลดลง 2 เหรียญ q-q แต่ได้รับผลกระทบจากมาตรการขอความช่วยเหลือจากภาครัฐให้ลดราคาหน้าโรงกลั่นซึ่งกระทบเต็มไตรมาสราว 6 เหรียญต่อบาร์เรล ส่งผลให้ GRM หดตัวเหลือ 14.3 เหรียญจาก 15.6 เหรียญ/บาร์เรล
อะโรเมติกส์ : ใช้กำลังการผลิตลดลงเหลือ 65% จากการปิดซ่อมโรง 1 ราว 40 วัน ขณะที่แนวโน้มส่วนต่างราคาดีขึ้นหนุนให้ P2F ปรับขึ้นเป็น 384 เหรียญต่อตันจาก 329 เหรียญต่อตัน
โอเลฟินส์และโพลีเมอร์ : แม้ได้ผลบวกจากความเหลื่อมของเวลา (lag time) แต่การปิดซ่อมโรงแยกทำให้การใช้อีเทนลดลง รวมถึง LPG ที่ลดลงจากการปิดซ่อมโรงอะโรเมติกส์กดดันให้ EBITDA ลดลง 33% q-q
Performance : การดำเนินงาน Allnex EBITDA ลดลง 25% q-q เนื่องจากไตรมาสก่อนได้ผลบวกจากการปรับราคาขายขึ้นตามตลาด แต่ไตรมาสนี้กลับสู่ภาวะปกติ ประกอบกับปริมาณขายลดลง 4% q-q จาก low season
กำไรปกติอยู่ที่ 5,905 ล้านบาทลดลง 64% q-q แต่มีรายการพิเศษสุทธิ 3,851 ล้านบาท (กำไรจากสต็อก 4,395 ล้านบาท ขาดทุนการป้องกันความเสี่ยง 1,161 ล้านบาท กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 447 ล้านบาทและโอนกลับด้อยค่า 170 ล้านบาท) ทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 9,756 ล้านบาทลดลง 20% q-q
คาด 4Q26 การดำเนินงานทรงตัว/อ่อนตัว q-q : เราคาดการดำเนินงาน 4Q26 จะอ่อนตัวลง q-q ส่วนหนึ่งจากโรงกลั่นที่ได้รับผลกระทบจาก GRM ที่ลดลงตามต้นทุนที่ปรับขึ้น ประกอบกับการส่งเงินให้รัฐ แม้ว่ากลุ่มปิโตรเคมีส่วนต่างราคาอาจดีขึ้นและการกลับมาผลิตตามปกติแต่คาดว่าสถานการณ์เริ่มคลี่คลายลงทำให้การปรับขึ้นของราคาอาจไม่มากอย่างช่วงก่อนหน้า ส่วนดีลการร่วมมือกันระหว่าง PTTGC และ SCGC ที่มีความชัดเจนขึ้นแต่คาดจะรวมเข้ามาในงบคงเป็นปลายปีหน้าหลังผ่านการอนุมัติจากหน่วยงานต่าง ๆ

แนวโน้มส่วนต่างราคาดีขึ้น
“ แม้แนวโน้ม 4Q26 การดำเนินงานอาจทรงตัวถึงลดลง q-q ตามส่วนต่างราคาที่ลดลงและต้นทุนที่เร่งตัวขึ้น แต่เราคาดว่าโมเมนตัม ของการดำเนินงานยังดีหากเทียบกับช่วงก่อนหน้า
กลยุทธ์การลงทุน ยังเน้นเก็งกำไรตามราคาน้ำมันและส่วนต่างผลิตภัณฑ์ที่กลับมาเร่งตัวขึ้น”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th