Equality for All
BTG : บมจ. เบทาโกร
4Q26 คาดได้ผลบวกจากปัจจัยฤดูกาล แต่ต้นทุนเร่งตัวขึ้นเช่นกัน : เราคาดการดำเนินงาน 4Q26 จะทรงตัวถึงเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ปัจจัยสนับสนุนจากฤดูกาลหนุนให้ยอดขายทั้งในประเทศและต่างประเทศดีขึ้น แต่คาดได้รับผลกระทบจากต้นทุนที่เร่งตัวขึ้นเช่นกันทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลือง โดยปีนี้ผู้ประกอบการไทยมีการนำเข้าข้าวโพดจากสหรัฐเพียง 3 รายจำนวน 1.5 แสนตันแต่มีปัญหาคุณภาพ ส่วนปีหน้าคงต้องรอนโยบายจากรัฐอีกที โดยบ. ไม่ได้มีการนำเข้าจากสหรัฐ
การดำเนินงานปี 2026 เรามีปรับลดประมาณการลงจากยอดขายที่น้อยกว่าคาดทำให้เราปรับลดประมาณการลง 5% จากเดิม ภายใต้ยอดขายเพิ่มขึ้น 2% y-y ที่ 124,777 ล้านบาท ขณะที่ในส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคาดอยู่ที่ 14.5% ลดลง y-y ตามราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลง และต้นทุนวัตถุดิบที่เร่งตัวขึ้นในครึ่งปีหลัง และคาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 4,210 ล้านบาทลดลง 37% y-y
เป้าอัตราเติบโตเฉลี่ย 3 ปี (2026-2028) ที่ 7% ต่อปี : บริษัทตั้งเป้าอัตราเติบโตเฉลี่ย 3 ปี (2026-2028) ที่ 7% โดยคาดปี 2028 ยอดขายอยู่ที่ 150,000-180,00 ล้านบาท โดยการเติบโตของยอดขายจะมาจากการเพิ่มช่องทางการขายกลุ่ม margin สูงเป็น 65% จาก 9 เดือนอยู่ที่ 59% ช่องทางการขายสินค้า margin สูงเป็น 52% จาก 9 เดือนอยู่ที่ 50% และการขยายตลาดต่างประเทศเป็น 24% 9 เดือนอยู่ที่ 22% ซึ่งคาดว่าจะทำได้จากกลยุทธ์การขยายฐานลูกค้าใหม่ ๆ ในต่างประเทศในตลาดหลักอย่างเช่นยุโรป ญี่ปุ่นและเอเชีย
คาดปี 2027 คาดการดำเนินงานฟื้นตัว y-y : เราคาดว่าแนวโน้มการดำเนินงานปี 2027 จะฟื้นตัว y-y จากราคาหมูที่ยังทรงตัวได้จากอุปทานแม่หมูที่หายไปจากเหตุการณ์น้ำท่วมราว 40,000 ตัวหรือคิดเป็น 4% ของอุปทานและคาดว่าจะกลับสู่ภาวะปกติอย่างน้อยราว 6-8 เดือน ส่วนไก่ไข่หายไปราว 3 ล้านตัว คาดกลับสู่ปกติราว 6 เดือน ประกอบกับสมาคมผู้เลี้ยงสุกรยังคงมาตรการหมูขุนในไทยต่อไปจนถึงก.ค. 2027 จะช่วยให้ราคายังยืนได้
ขณะที่แนวโน้มราคาวัตถุดิบคาดจะเพิ่มขึ้น y-y จากอุปทานตึงตัว
เราประมาณการยอดขายปี 2027 ที่ 128,923 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 3% y-y และราคาขายที่ดีขึ้น รวมถึงการเพิ่มช่องทางการขายและสินค้ากลุ่ม margin สูงเพิ่มขึ้นคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มเป็น 15% คาดกำไรสุทธิ 5,039 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 20% y-y
แม้แนวโน้ม 4Q26 อาจได้รับผลจากต้นทุนที่เร่งตัวขึ้น แต่จากการปรับกลยุทธ์การขายและราคาหมูที่กลับมาฟื้นตัว เราคงแนะนำ “ถือ” แต่ปรับราคาเหมาะสมเพิ่มขึ้นเป็น 23.40 บาท

ตัวเลือกที่ดีรอบนี้
“ แม้แนวโน้มการดำเนินงาน 4Q26 อาจทรงตัวจากต้นทุนที่เร่งตัวขึ้น แต่ราคาหมูที่กลับมาเพิ่มขึ้น 4 สัปดาห์ติดต่อกันจากอุปทานตึงตัวอีกทั้งจะเข้าสู่ปัจจัยฤดูกาลทำให้เรามองบวกต่อกลุ่มเนื้อสัตว์
BTG เป็นตัวเลือกที่ดีรอบนี้ในกลุ่มเนื้อสัตว์ เนื่องจากไม่ได้รับผลกระทบจากธุรกิจต่างประเทศ ประกอบกับราคาหมูกลับมาเพิ่มขึ้นหลังหมดเทศกาลกินเจทำให้ยังพอเก็งกำไรต่อได้ “

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th