Equality for All
OSP : บมจ.โอสถสภา
3Q26 กำไรสุทธิ 946 ล้านบาทลดลง 14% q-q จากยอดขายต่างประเทศลดลง แต่เพิ่มขึ้น 35% y-y จากประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้น : 3Q26 กำไรออกมาดีกว่าคาด 6% จากค่าใช้จ่ายที่ยังควบคุมได้ดี โดยยอดขายรวมอยู่ที่ 5,741 ล้านบาท +3% y-y แต่ -6% q-q โดยการลดลง q-q จากปัจจัยนอกฤดูกาลในต่างประเทศและยังมีปัญหานำเข้าในพม่า
ในปท. : ยอดขายกลุ่มเครื่องดื่มโต 1% y-y อยู่ที่ 3,809 ล้านบาทจากการเพิ่มขึ้นของยอดขายกลุ่ม Functional ขณะที่กลุ่มของใช้ส่วนบุคคลยอดขายโต 20% y-y อยู่ที่ 796 ล้านบาทจากการขยายช่องทางการจำหน่ายสินค้ากลุ่มพรีเมียมและโครงการไทยช่วยไทยพลัสหนุนยอดขายเพิ่มขึ้น
ตปท. : ยอดขายลดลง 3% y-y แต่หากไม่รวมผลของอัตราแลกเปลี่ยนยอดขายเพิ่มขึ้น 27% y-y โดยเพิ่มขึ้นทั้งจาก CLMV และตลาดส่งออกอื่น ๆ
อัตรากำไรขั้นต้น : อยู่ที่ 40.5% เพิ่มขึ้นจาก 38.5% y-y จากการรวมฐานการผลิตไว้ที่เดียวทำให้ประสิทธิภาพการผลิตดีขึ้นและการเพิ่มขึ้นของยอดขายกลุ่มที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงอย่างของใช้ส่วนบุคคลและ functional drinksแต่ลดลงจาก 42.8% q-q จากสัดส่วนรายได้ต่างประเทศลดลงและต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้น
ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร : ลดลง 1% y-y และ 1% q-q จากการควบคุมอย่างมีประสิทธิภาพ
กำไรปกติอยู่ที่ 875 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 25% y-y ลดลง 21% q-q แต่มีกำไรจากการขายสินทรัพย์ 71 ล้านบาททำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 946 ล้านบาท +35% y-y แต่ -14% q-q
ปรับประมาณการขึ้น 8% จากเดิม : แม้แนวโน้มการดำเนินงาน 4Q26 เราคาดว่าจได้ยอดขายจะเร่งตัวขึ้นจากปัจจัยฤดูกาลโดยเฉพาะกลุ่มของใช้ส่วนบุคคลแต่คาดค่าใช้จ่ายจะเร่งตัวขึ้นทำให้แนวโน้มการดำเนินงานอ่อนลง q-q อย่างไรก็ตาม จากกำไร 9 เดือนคิดเป็น 89% ของประมาณการเดิมทำให้เราปรับประมาณการปี 2026 ขึ้น 8% ภายใต้ยอดขาย 24,128 ล้านบาทลดลง 6% y-y แต่ปรับอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นเป็น 41.5% จากทำได้ดีกว่าคาด รวมถึงค่าใช้จ่ายขายและบริหารลดลงเช่นกัน ปรับกำไรสุทธิเพิ่มเป็น 3,907 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 7% y-y

รอราคาย่อ
“ แนวโน้มการดำเนินงานที่ทำได้ดีหลังการปรับปรุงภายในอย่างต่อเนื่อง แม้การดำเนินงานครึ่งปีหลังย่อตัวกว่าในครึ่งปีแรกแต่เป็นสิ่งที่ตลาดรับรู้อยู่แล้ว ขณะที่สถานการณ์ในพม่าดีขึ้นตามลำดับ
ราคาหุ้นปรับขึ้นมาจนปัจจุบันซื้อขาย P/E 15x เริ่มสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มแล้ว แม้เรายังชอบแต่เริ่มกังวลต่อการเติบโตในปีหน้าว่าจะยังดีขึ้นได้หรือไม่ เป็นตัวเลือกต้น ๆ ในกลุ่มเครื่องดื่มชูกำลังที่การบริหารต้นทุนที่ทำได้ดีและส่งผลให้การดำเนินงานยังดีต่อเนื่อง ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th