OSP
โอสถสภา
อัตรากำไรดีกว่าคาด หนุนปรับกำไรขึ้น
จากการตรวจสอบภาพ 3Q26 พบดีกว่าที่ประเมินไว้จาก อัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแรงกว่าคาด โดยคาดกำไรหลัก 840 ล้านบาท เพิ่ม 20% YoY แต่ลด 24% QoQ สูงกว่าประมาณการเดิมของเราที่ 680 ล้านบาทและตลาดที่ 720 ล้านบาท หากรวมกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์ราว 60 ล้านบาท กำไรสุทธิคาดอยู่ที่ 900 ล้านบาท เพิ่ม 29% YoY แต่ลด 18% QoQ

อัตรากำไรขั้นต้น 3Q26 คาดที่ 40.1% แม้ลดจาก 42.8% ใน 2Q26 แต่สูงกว่า 38.5% ใน 3Q25 เพราะการลดต้นทุนทำได้ดีกว่าคาด ช่วยชดเชยต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นและสัดส่วนยอดขายที่ไม่เอื้อ โดยเฉพาะเมียนมาที่ยังอ่อน แม้เริ่มเห็นการฟื้นตัวดีขึ้นในไตรมาสนี้ ขณะที่ 4Q26 คาดกำไรหลักเติบโตเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ

รายได้ 3Q26 คาดโต 4% YoY แต่ลด 5% QoQ ธุรกิจเครื่องดื่มในประเทศยังโต 2% YoY ขณะที่ต่างประเทศลด 2% YoY และ 26% QoQ จากข้อจำกัดใบอนุญาตนำเข้าในเมียนมาและผลทางบัญชีจาก TAS 21 อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมเมียนมา ยอดขายต่างประเทศยังเติบโต YoY สะท้อนว่าฐานธุรกิจในประเทศอื่นยังแข็งแรง

จากอัตรากำไรที่ดีกว่าคาด เราปรับประมาณการกำไรปี 2026 ขึ้น 6% และปี 2027 ขึ้น 5% พร้อมคาดอัตรากำไรขั้นต้นทั้งปีที่ 40.8% และ 40.5% ตามลำดับ สูงกว่าค่าเฉลี่ยเดิมในอดีตราว 35%

Fundamental view: คงคำแนะนำ ซื้อ และปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2027 ขึ้นเป็น 22 บาท โดยหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2027 ราว 11.9 เท่า และให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลราว 6.7%