DOHOME : กำไร 3Q26 ต่ำกว่าคาดจากอัตรากำไรที่ลดลง

กำไรต่ำกว่าประมาณการ ขณะที่การขยายสาขาขนาดใหญ่ยังทรงตัว
DOHOME รายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 112 ล้านบาท (+10% YoY, -63% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 131 ล้านบาท (-14%) และต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 123 ล้านบาท (-8%) โดยมีสาเหตุหลักจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาด กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 4% YoY เป็น 1.3 พันล้านบาท ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 17% ลดลงราว 65bps YoY จากราคาขายเหล็กที่อ่อนตัวและผลกระทบจากส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ (product mix) ด้านสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้รวมปรับตัวดีขึ้น 40bps YoY มาอยู่ที่ 15.1% บริษัทมีกำหนดจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 13 พฤศจิกายน โดยเรายังคงคำแนะนำ “ถือ”

การเติบโตของยอดขายนำโดย Back Office ขณะที่อัตรากำไรลดลง
รายได้รวมเพิ่มขึ้น 9% YoY เป็น 7.4 พันล้านบาท จากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ 5.9% โดยยอดขายกลุ่ม Back Office เติบโตในระดับเลขสองหลัก ขณะที่ POS ยังคงติดลบในระดับเลขหลักเดียวต่ำ ยอดขายสินค้าเหล็กเพิ่มขึ้นในระดับเลขหลักเดียวสูงถึงเลขสองหลักต่ำ ส่วนยอดขายสินค้าไม่ใช่เหล็กเพิ่มขึ้นในระดับเลขหลักเดียวต่ำ กำไรจากการดำเนินงานลดลงมาอยู่ที่ 205 ล้านบาท หรือคิดเป็น 2.8% ของรายได้รวม ต้นทุนทางการเงินลดลง 24% YoY ขณะที่สัดส่วนยอดขายสินค้า House Brand เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 18.5% จำนวนสาขาขนาดใหญ่ยังคงอยู่ที่ 27 สาขา โดยไม่มีแผนเปิดสาขาเพิ่มเติมในปีนี้ ส่วน DoHome ToGo มีจำนวนสาขาสิ้นไตรมาสอยู่ที่ 32 สาขา เพิ่มขึ้น 3 สาขาในไตรมาส 3 และยังเป็นไปตามเป้าหมายที่จะมีประมาณ 40 สาขาภายในสิ้นปี สินค้าคงคลังอยู่ที่ 13.6 พันล้านบาท โดยมีจำนวนวันสินค้าคงคลัง (Inventory Days) อยู่ที่ 184 วัน ขณะที่ Net D/E อยู่ที่ 1.56 เท่า และ IBD/Equity อยู่ที่ 1.28 เท่า

SSSG เดือนตุลาคมยังเติบโตระดับเลขหลักเดียวกลาง คงคำแนะนำ “ถือ”
SSSG ในเดือนตุลาคมและช่วงต้นเดือนพฤศจิกายนยังคงเป็นบวกในระดับเลขหลักเดียวกลาง โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการสินค้าสำหรับซ่อมแซมความเสียหายจากน้ำท่วมในกรุงเทพฯ และปริมณฑล รวมถึงการฟื้นตัวของยอดขายในภาคตะวันออกเฉียงเหนือ POS พลิกกลับมาอยู่ในระดับทรงตัว ขณะที่ Back Office ยังคงแข็งแกร่ง เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ DOHOME ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 3.80 บาท เนื่องจากกำไรยังขาดปัจจัยหนุนที่ชัดเจนในระยะใกล้