QH : กำไรสุทธิเป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ต่ำกว่าตลาดคาด

ผลประกอบการต่ำกว่าตลาดคาด อาจเกิดจากภาษีที่สูงขึ้นและอัตรากำไรที่ต่ำกว่าคาด
QH รายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 332.1 ล้านบาท (-30.9% YoY, -27.5% QoQ) สอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 319 ล้านบาท (+4.1%) แต่ต่ำกว่าประมาณการเฉลี่ยของตลาด (Consensus) ที่ 380 ล้านบาท (-12.6%) กำไรสุทธิที่รายงานในช่วงเดียวกันของปีก่อนและไตรมาสก่อนอยู่ที่ 480.3 ล้านบาท และ 458 ล้านบาท ตามลำดับ โดยเรามองว่าผลประกอบการที่ออกมาต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ อาจมีสาเหตุจากภาระภาษีที่สูงกว่าคาดและอัตรากำไรที่ต่ำกว่าประมาณการ

ยอดโอนอยู่ในระดับต่ำสุดของวัฏจักร
รายได้รวมอยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (-38% YoY, -15% QoQ) โดยรายได้จากการขายอสังหาริมทรัพย์ลดลงเหลือ 1.09 พันล้านบาท (-45% YoY) สาเหตุหลักมาจากยอดขายที่อยู่อาศัยที่ลดลง 34% และยอดขายคอนโดมิเนียมที่ลดลง 64% ซึ่งนับเป็นไตรมาสที่มียอดโอนต่ำที่สุดในรอบวัฏจักรธุรกิจ รายได้จากธุรกิจโรงแรมอยู่ที่ 328 ล้านบาท (-1% YoY, +10% QoQ) ท่ามกลางจำนวนนักท่องเที่ยวที่ชะลอตัว ขณะที่รายได้ค่าเช่าสำนักงานทรงตัวจากไตรมาสก่อน กำไรขั้นต้นจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญตามปริมาณยอดขายที่ลดลง โดยต้นทุนรวมลดลง 36% YoY ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 414 ล้านบาท (-3% YoY, -9% QoQ) โดยกำไรจาก HMPRO เพิ่มขึ้น 2% ขณะที่ LH Financial Group ลดลง 13% ด้านการควบคุมต้นทุน บริษัทยังคงดำเนินการได้ดี โดยค่าใช้จ่ายในการขายลดลง 36% และค่าใช้จ่ายในการบริหารลดลง 8% ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 27% จากการลดลงของภาระหนี้ ฐานะการเงินยังคงแข็งแกร่ง โดยเงินสดเพิ่มขึ้นประมาณ 2 พันล้านบาท ขณะที่มูลค่าที่ดินและงานระหว่างก่อสร้างลดลง ส่วนของผู้ถือหุ้นโดยรวมทรงตัวภายหลังการจ่ายเงินปันผลและโครงการซื้อหุ้นคืน

ปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะข้างหน้ามีจำกัด
ยอดโอนใน 3Q26 ดูเหมือนจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และคาดว่ากิจกรรมที่เลื่อนออกไปในช่วงก่อนหน้าจะช่วยสนับสนุนการฟื้นตัวใน 4Q26 อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ในช่วง 9M26 ยังคงต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่โมเมนตัมของยอดจองยังเผชิญแรงกดดันจากภาวะตลาดที่อยู่อาศัยที่ฟื้นตัวช้า บริษัทมีกำหนดจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 11 พฤศจิกายน โดยเรายังคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ QH ให้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 1.10 บาท เรามองว่าปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้นยังมีจำกัด ขณะที่แรงกดดันต่ออัตรากำไรจากการใช้กลยุทธ์การให้ส่วนลดอย่างต่อเนื่อง ยังคงส่งผลให้แนวโน้มผลการดำเนินงานอยู่ภายใต้แรงกดดัน