Equality for All
IVL : บมจ. อินโดรามาเวนเจอร์ส

3Q26 กำไรสุทธิ 2,169 ล้านบาทลดลง 64% q-q ตามส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ลดลง : 3Q26 EBITDA อยู่ที่ 13,724 ล้านบาทลดลง 37% q-q ตามส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ลดลงโดยเฉพาะ PET ขณะที่ปริมาณขายอยู่ที่ 3.01 ล้านตัน -3% q-q แยกตามกลุ่มดังนี้
กลุ่ม Combined PET (CPET) : ประกอบด้วย Integrated PET, Intermediate Chemical และ Specialty Chemical ปริมาณขายรวมอยู่ที่ 2.16 ล้านตันลดลง -7% q-q แต่ EBITDA ลดลง 40% q-q อยู่ที่ 8,651 ล้านบาทจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์กลุ่ม Integrated PET ลดลงจาก 279 เหรียญต่อตันเป็น 176 เหรียญต่อตัน q-q ซึ่งกลุ่มดังกล่าวเป็นสัดส่วนหลักในกลุ่ม CPET แม้ว่า Intermediate จะดีขึ้นแต่ไม่สามารถชดเชยได้
กลุ่ม Indovinya : EBITDA ลดลง 10% q-q อยู่ที่ 4,242 ล้านบาท กลุ่มมูลค่าเพิ่ม (HVA) สัดส่วน 83% ของ EBITDA นั้น EBITDA margin อยู่ที่ 18.2% การดำเนินงานที่ลดลงจากกำไร Ethylene ลดลงและการหยุดซ่อมของ LAB แต่การมีฐานการผลิตในสหรัฐทำให้ได้ประโยชน์จาก Local for local
กลุ่ม Indovida : ปริมาณขายลดลง 6% q-q อยู่ที่ 0.08 ล้านต้น ขณะที่ EBITDA อยู่ที่ 1,017 ล้านบาทลดลง 22% q-q ตามปริมาณขายลดลง แต่หาก y-y เพิ่มขึ้น 45% ตามปริมาณขายเพิ่มขึ้นและการเพิ่มสินค้าคงคลังของลูกค้าจากกังวลสถานการณ์ในตะวันออกกลาง
กลุ่ม Fibers : EBITDA อยู่ที่ 924 ล้านบาทลดลง 51% q-q แม้ว่าปริมาณขายจะเพิ่มขึ้น 10% q-q ก็ตาม แต่การดำเนินงานกลุ่ม Lifestyle ได้รับผลกระทบจากราคาโพลีเอสเตอร์เพิ่มขึ้นส่งผลให้คู่ค้าเข้มงวดการเก็บและสต็อกและหันไปใช้เส้นใยผสมทดแทน เช่นเดียวกับกลุ่ม Mobility การดำเนินงานได้รับผลจากการแข่งขันด้านราคากับจีน รวมถึงต้นทุนพลังงานในยุโรปที่เพิ่มขึ้น มีเพียงกลุ่ม Hygiene การดำเนินงานทรงตัวจากเน้นการขายในสหรัฐและกลุ่ม Specialty
แนวโน้ม 4Q26 ชะลอลงจากปัจจัยนอกฤดูกาล : เราคาดการดำเนินงาน 4Q26 จะอ่อนตัวลงจากปัจจัยนอกฤดูกาลคาดทำให้ปริมาณขายลดลง ขณะที่ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์โดยเฉพาะกลุ่ม CPET ดีขึ้น m-m การดำเนินงานงวด 9 เดือนมีกำไรสุทธิ 5,314 ล้านบาทคิดเป็นเพียง 61% ของประมาณการและยังได้รับผลจากปัจจัยนอกฤดูกาลทำให้เราปรับลดประมาณการลง 20% ภายใต้ปริมาณขาย 12.1 ล้านตันลดลง 6% y-y ปรับกำไรสุทธิลงเหลือ 7,046 ล้านบาทพลิกจากขาดทุน 7,348 ลบ.
แนวโน้มปี 2027 เราคาดยังได้อานิสงส์จากการปรับลดขนาดลงเพื่อแข่งขันได้ ขณะที่แนวโน้มส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์คาดผ่านจุดต่ำสุดแล้ว ยังคงแนะนำ “ซื้อ” คงราคาเหมาะสม 25 บาท

คาดส่วนต่างราคาผ่านจุดต่ำสุด
“แม้เราจะมีปรับประมาณการลงจากผลของปัจจัยนอกฤดูกาล แต่คาดส่วนต่างราคาผ่านจุดต่ำสุดแล้ว ประกอบกับแผนการบริหารจัดการภายในที่ทำอย่างต่อเนื่องช่วยให้การดำเนินงานดีขึ้นตามลำดับ
กลยุทธ์การลงทุน เน้นซื้อขายตามส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th