Equality for All
NER : บมจ.นอร์ทอีส รับเบอร์

3Q26 กำไรสุทธิ 512 ลบ. +57% y-y +17% q-q ตามราคายางที่เร่งตัวขึ้น : กำไร 3Q26 ออกมาตามคาดเพิ่มขึ้น 57% y-y +17% q-q จากราคาขายเพิ่มขึ้น

ยอดขายอยู่ที่ 8,109 ลบ. +20.5% y-y ภายใต้ปริมาณขาย 109,251 ตัน -2.8% ราคาขายเฉลี่ย 74.23 บาท/กิโลกรัม +24.1% y-y หากเทียบ q-q ยอดขาย +13.5% q-q ภายใต้ปริมาณขาย +0.3% q-q ราคาขายเฉลี่ย +13.2% q-q

อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 10.3% จาก 8.9% y-y ตามราคาขายเพิ่มขึ้น และดีขึ้นเพียง 0.1% q-q แม้ได้ผลบวกจากราคาขายเพิ่มขึ้นแต่ต้นทุนยางเพิ่มขึ้นเช่นกัน

ค่าใช้จ่ายขายและบริหารคาดเพิ่มขึ้น 4.2% y-y จากค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้น แต่ลดลง 4.8% q-q จากสัดส่วนยอดขายในประเทศเพิ่มขึ้น ขณะที่ดอกเบี้ยจ่ายลดลง 5.4% y-y และ -1.4% q-q จากเงินกู้ที่ลดลงตามการไถ่ถอนหุ้นกู้ที่ครบกำหนด แต่ในส่วนภาษีจ่ายเพิ่มขึ้นจากสิทธิประโยชน์ BOI สิ้นสุดลง และมีรายการพิเศษ -17 ลบ. (ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนและกำไรจากการป้องกันความเสี่ยง)

ปรับประมาณการขึ้นจากเดิม : แนวโน้ม 4Q26 คาดปริมาณขายจะอยู่ที่ราว 1-1.1 แสนตันทรงตัว q-q ราคาขายคาดเพิ่มขึ้นเล็กน้อย อีกทั้งจากแนวโน้มงบ 3Q26 ที่ออกมาดีกว่าที่เราเคยคาดไว้ทำให้เราปรับประมาณการขึ้น 9% จากเดิม คาดยอดขาย 30,220 ล้านบาททรงตัว y-y ภายใต้ปริมาณขาย 445,168 ตัน -6% y-y แต่ราคาขายเฉลี่ย +7% y-y อัตรากำไรขั้นต้น 10% คาดกำไรปกติ 1,645 ลบ. +1% y-y และคาดกำไรสุทธิ 1,790 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% y-y และคาดกำไรสุทธิ 1,840 ล้านบาท -2% y-y เนื่องจากปีก่อนมีรับเงินไฟไหม้เข้ามา

คาดอุปทานยางตึงตัว : 9 เดือนที่ผ่านมาปริมาณการผลิตยางอยู่ที่ 10.53 ล้านตัน ขณะที่การบริโภคอยู่ที่ 10.86 ล้านตัน เกิดอุปทานส่วนขาดราว 0.33 ล้านตัน โดยไทยยังเป็นผู้ผลิตยางอันดับ 1 โตราว 1.8% และพบว่าไอโวรี่โคสต์เป็นผู้ผลิตอันดับ 2 แทนอินโดนีเซียเนื่องจากการไปปลูกปาล์มแทนและปัญหาโรคใบร่วงในปท. ดังกล่าว ขณะที่ผู้บริโภครายใหญ่ยังเป็นจีนราว 46% ของการใช้ในตลาดโลก ส่วนแนวโน้มอากาศคาดว่าปริมาณฝนในปี 2026 น้อยกว่าปกติ 12% โดยเฉพาะในช่วงม.ค. 2027 คาดว่าปริมาณฝนจะน้อยกว่าปกติถึง 67% โดยเฉพาะทางใต้ที่จะคาดจะได้รับผลกระทบจากเอลนิโญที่เกิดขึ้น

แนวโน้มปี 2027 อาจได้รับผลจากอุปทานตึงตัว : จากแนวโน้มอุปทานที่ตึงตัวทำให้ปริมาณขายอาจทำได้แค่ทรงตัว y-y แต่จะได้ผลบวกจากราคาขายที่ขึ้น แต่ปัจจุบันอาจเร็วเกินไปที่คาดว่าจะทราบว่าเกิดเอลนิโญหรือไม่ เราคาดยอดขาย 32,243 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 7% y-y ภายใต้ปริมาณขายลดลง 1% y-y ราคาขายเพิ่มขึ้น 8% คาดอัตรากำไรขั้นต้นทรงตัว 10% แต่คาดดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้นจากเงินกู้เพิ่มขึ้น คาดกำไรสุทธิ 1,872 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 2% y-y

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ปรับราคาเหมาะสมเป็น 6 บาท และการก่อสร้างโรงงานใหม่ชะลอไปก่อนทำให้การจ่ายเงินปันผลจะกลับมาน่าสนใจมากขึ้น

แนวโน้มกำไรยังดีต่อ
“เราคาดแนวโน้มการดำเนินงานยังดีต่อตามราคายางที่เร่งตัวขึ้นซึ่งยังส่งผลบวกต่อไปถึงปีหน้า ขณะที่แนวโน้มการดำเนินงาน 3Q26 คาดยังโตได้ทั้ง y-y และ q-q

กลยุทธ์การลงทุน ยังแนะนำซื้อเก็งกำไรตามรอบการปรับขึ้นของราคายาง และติดตามการประกาศใช้ยาง EUDR และสถานการณ์เอลนิโญ ส่วน Valuation ไม่แพงราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน P/E26E เพียง 4.4x yield 8% ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th