MTC : Preview ผลประกอบการ 3Q26F : การเติบโตของกำไรยังเป็นไปตามแผน

เมืองไทย แคปปิตอล (MTC) มีกำหนดประกาศผลประกอบการ 3Q26F หลังตลาดปิดในวันที่ 10 พฤศจิกายน โดยจะจัดการประชุมออนไลน์แบบสาธารณะในวันที่ 12 พฤศจิกายน เวลา 15:15-16:00 น. จากนั้นจะเป็นการประชุมนักวิเคราะห์ (ภาษาอังกฤษ)

• การเติบโตของสินเชื่อ : จากมุมมองของเราและการหารือล่าสุดกับบริษัท คาดว่าสินเชื่อใน 3Q26F จะเติบโต 7.3% YoY สู่ระดับ 1.94 แสนล้านบาท หรือเพิ่มขึ้นราว 2.6% QoQ ขณะที่อัตราผลตอบแทนจากสินเชื่อมีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นจาก 17.05% ใน 2Q26 เนื่องจาก 3Q มีจำนวนวันมากกว่า 2Q บริษัทมีสาขารวม 8,964 แห่ง ณ สิ้น 3Q26 เพิ่มขึ้นจาก 8,906 แห่ง ณ สิ้น 2Q26 ทั้งนี้ โครงสร้างพอร์ตสินเชื่อคาดว่าไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจาก MTC ยังคงดำเนินกลยุทธ์การปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวัง โดยลดสัดส่วนสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกัน ลดสินเชื่อที่มีวงเงินต่อรายสูง และกำหนดวงเงินสินเชื่อต่อหลักประกันอย่างเข้มงวดมากขึ้น

• คุณภาพสินทรัพย์ : สะท้อนถึงนโยบายการปล่อยสินเชื่อที่รัดกุมมากขึ้น บริษัทไม่คาดว่าจะเห็นการเปลี่ยนแปลงของคุณภาพสินทรัพย์อย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน เราประมาณการ Credit Cost ที่ 2.50% ใน 3Q26F เทียบกับ 2.34% ใน 2Q26 โดยใช้สมมติฐานเชิงอนุรักษ์นิยม เนื่องจากมองว่าบริษัทอาจเลือกเพิ่มอัตราส่วนสำรองต่อสินเชื่อด้อยคุณภาพอย่างต่อเนื่อง จากระดับ 142.6% ใน 2Q26 และ 139.7% ใน 3Q25

• ต้นทุนทางการเงิน : บริษัทให้ข้อมูลว่า การทยอยทดแทนหุ้นกู้ต้นทุนสูงด้วยหุ้นกู้ที่มีต้นทุนต่ำกว่าอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงและอันดับความน่าเชื่อถือที่ดีขึ้น จะช่วยให้ต้นทุนทางการเงินลดลงประมาณ 10bps ใน 3Q26F และมีโอกาสปรับลดลงต่อใน 4Q26F ดังนั้น เราคาดว่าส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) จะปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องจาก 13.72% ใน 2Q26 และ 13.44% ใน 1Q26

• มุมมองของเรา : จากสมมติฐานข้างต้น เราประเมินว่ากำไรสุทธิ 3Q26F จะอยู่ที่ 1.95 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 13.1% YoY และ 2.4% QoQ โดยการเติบโต YoY ได้รับแรงหนุนหลักจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่เพิ่มขึ้นตามการขยายตัวของสินเชื่อและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง รวมถึงการบริหารคุณภาพสินทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพ โดยเราคาดว่าค่าใช้จ่ายสำรองจะเพิ่มขึ้นเพียง 2.4% YoY กำไรสุทธิ 9M26F คาดอยู่ที่ 5.68 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 15.0% YoY คิดเป็น 75% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2026F จะเติบโต 12.2% YoY สู่ระดับ 7.54 พันล้านบาท หรือคิดเป็น PER ปี 2026F ที่ 8.0 เท่า

เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ MTC โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 55.00 บาท