MTC : ประเด็นสำคัญจากแนวโน้ม 1Q26F; คาดประกาศผลกลางเดือนพฤษภาคม 2026

Muangthai Capital (MTC) ได้เริ่มเปิดเผยแนวโน้มล่าสุดสำหรับ 1Q26F โดยคาดว่าจะประกาศผลประกอบการในวันที่ 12 พฤษภาคม 2026 พร้อมการประชุมนักวิเคราะห์ภายหลัง โดยสอดคล้องกับมุมมองของเรา คุณภาพสินทรัพย์ใน 1Q26F คาดว่าจะยังคงมีเสถียรภาพ การเก็บหนี้อยู่ในระดับแข็งแกร่ง ขณะที่การเติบโตของสินเชื่อชะลอตัวตามฤดูกาลสอดคล้องกับแนวโน้มในอดีต ผลกระทบจากสงครามยังไม่ปรากฏชัด โดยบริษัทติดตามสถานการณ์อย่างใกล้ชิด และเริ่มเข้มงวดการปล่อยสินเชื่อตั้งแต่ครึ่งหลังของเดือนมีนาคม คาดว่าสินเชื่อจะกลับมาเติบโตในเดือนเมษายนและพฤษภาคม (ช่วงเปิดภาคเรียน) ตามรูปแบบในอดีต

ด้วยขนาดสินเชื่อเฉลี่ยต่อรายของ MTC ที่ค่อนข้างเล็กเมื่อเทียบกับคู่แข่ง การมีสัดส่วนสินเชื่อไม่มีหลักประกัน ต่ำกว่าช่วงโควิด และการลด LTV ลงต่อเนื่องในช่วงสองปีที่ผ่านมา เราเชื่อว่า MTC อยู่ในสถานะที่สามารถรองรับความผันผวนทางเศรษฐกิจได้ดี credit cost มีแนวโน้มไม่กลับไปสู่ระดับสูงหลังโควิดและมีประเด็นสำคัญและมุมมองโดยรวมดังนี้

• การเติบโตของสินเชื่อ : สอดคล้องกับแนวโน้มที่ปรับปรุงหลังประกาศผล 4Q25 บริษัทรายงานการเก็บหนี้แข็งแกร่งในช่วงมกราคม–กุมภาพันธ์ (หลังการเลือกตั้งและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ) อย่างไรก็ตาม จากความเสี่ยงเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นจากสงคราม บริษัทจึงมีท่าทีระมัดระวังมากขึ้นตั้งแต่ครึ่งหลังของมีนาคม โดยยังคงเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อทั้งปีที่อย่างน้อย 10% เนื่องจากโดยปกติสินเชื่อจะเร่งตัวตั้งแต่ 2Q เป็นต้นไป

• คุณภาพสินทรัพย์ : ด้วยเครือข่ายสาขาที่ครอบคลุม MTC มีการเก็บหนี้ที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะสินเชื่อทะเบียนรถ ซึ่งลูกค้ามักให้ความสำคัญกับการชำระหนี้ เนื่องจากมีหลักประกันเป็นยานพาหนะ เช่นเดียวกับปีก่อน ๆ บริษัทไม่ได้เร่งตัดหนี้สูญใน 1Q (โดยทั่วไปจะรับรู้ในไตรมาสถัดไป) ส่งผลให้ระดับ NPL อาจไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญในเชิงตัวเลข แต่คุณภาพพอร์ตและ credit cost ยังคงแข็งแกร่ง หาก credit cost ต่ำกว่าคาดใน 1Q บริษัทอาจใช้โอกาสนี้ในการตั้งสำรองเพิ่มเติมเพื่อรองรับการเติบโตของสินเชื่อหรือการตัดหนี้ในอนาคต

• ต้นทุน : ต้นทุนเงินทุนยังคงลดลงจากไตรมาสก่อน และคาดว่าจะลดลงต่อเนื่องตลอดปี 2026 และเข้าสู่ช่วง 2H จากการรีไฟแนนซ์หุ้นกู้ที่มีต้นทุนสูงไปเป็นอัตราที่ต่ำกว่าอย่างมีนัยสำคัญ โดยบริษัทเปิดสาขาใหม่ประมาณ 138 แห่งใน 1Q และยังคงแผนขยายสาขาทั้งปีที่ 300–400 แห่ง

• มุมมองของเรา : จากข้อมูลข้างต้น เราคาดกำไรสุทธิ 1Q26F จะเพิ่มขึ้น 14.2% YoY และ 0.7% QoQ มาอยู่ที่ 1.79 พันล้านบาท ทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสอีกครั้ง และคิดเป็นประมาณ 24% ของประมาณการทั้งปี สำหรับปี 2026F เราคาดกำไรสุทธิเติบโต 12.2% YoY สู่ระดับ 7.54 พันล้านบาท ซึ่งสะท้อนว่า MTC ซื้อขายที่ PER ปี 2026F ที่ 8.4 เท่า ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MTC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 55.00 บาท