Equality for All
ERW : บมจ. ดิ เอราวัณ กรุ๊ป

รายงานกำไร 2Q26 เป็นไปตามที่เราคาด : ERW รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 เท่ากับ 72 ลบ. (-80.9%
q-q,+18.1% y-y) หากไม่รวมรายการพิเศษ 11 ลบ. ส่งผลให้กำไรปกติ เท่ากับ 83 ลบ. (-78.6% q-q,+34.1% y-y) ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาด หนุนจากรายได้ธุรกิจโรงแรม เท่ากับ 1,183 ลบ. (+1.5% q-q ,+3.7% y-y) จากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีน หนุนรายได้โรงแรมในไทยและฟิลิปปินส์ ประกอบกับการลดลงของต้นทุนทางการเงินตามแผนบริหารโครงสร้างเงินทุน โดยผลการดำเนินงานธุรกิจโรงแรม แยกตามประเภทดังนี้
กลุ่มโรงแรมระดับ 5 ดาวจนถึงชั้นประหยัด : ผลการดำเนินงานในภาพรวมปรับตัวดีขึ้น โดยมีอัตราการเข้าพัก (OCC) เฉลี่ยที่ 75% เพิ่มขึ้นจาก 72% ใน 2Q25 ขณะที่ค่าห้องพักเฉลี่ย (ARR) อยู่ที่ 2,992 บาท/คืน ทรงตัวเมื่อเทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน ทำให้รายได้เฉลี่ยต่อห้องพัก (RevPAR) เท่ากับ 2,245 บาท/คืน (+4% y-y) ปัจจัยหนุนหลักมาจากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีนที่สามารถชดเชยตลาดเอเชียตะวันออกเฉียงใต้และตะวันออกกลางที่อ่อนแอ
กลุ่มโรงแรมบัดเจ็ท (ฮ็อป อินน์) : ผลการดำเนินงานในภาพรวมปรับตัวดีขึ้น ปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากรายได้โรงแรมในไทย ฟิลิปปินส์ และญี่ปุ่น โดยเฉพาะเกาหลีใต้ ที่เปิดดำเนินงานเต็มไตรมาสเป็นครั้งแรก รับปัจจัยบวกจากนักท่องเที่ยวจีน ฮ่องกง และไต้หวัน จากการขยายระยะเวลาการยกเว้นวีซ่า (K-ETA) จำนวน 32 ประเทศจนถึงสิ้นปี 2026 และยกเว้นค่าธรรมเนียมวีซ่า ซึ่งครอบคลุมประเทศจีน และตลาดหลักในเอเชีย
กำไรปี 2026 คาดโต y-y : คาดกำไรสุทธิปี 2026 เท่ากับ 938 ลบ. โต 12.1% y-y หากไม่รวมรายการพิเศษ ส่งผลให้กำไรปกติ 2026 เท่ากับ 962 ลบ. เพิ่มขึ้น 14.9% y-y หนุนจากรายได้ธุรกิจโรงแรม ปี 2026 คาดเท่ากับ 8,181 ลบ. (+5.3% y-y) จากแนวโน้มผลการดำเนินงานในภาพรวมช่วง 3Q26 ปรับตัวดีขึ้น นำโดย ARR +y-y ขณะที่ OCC ทรงตัว ทำให้ RevPAR +y-y คาดรับปัจจัยบวกจาก
การทยอยรีโนเวทโรงแรมแกรนด์ ไฮแอท เอราวัณ คาดแล้วเสร็จทั้งหมดช่วง 1H27
สัญญาณการกลับมาของนักท่องเที่ยวกลุ่มตะวันออกกลางและยุโรป หลังจากสถานการณ์สู้รบในตะวันออกกลางเริ่มคลี่คลาย ส่งผลให้ราคาบัตรโดยสารหลายเส้นสายการบินเริ่มปรับลดลงเมื่อเทียบกับช่วงที่เกิดการสู้รบในตะวันออกกลาง โดยหลายสายการบินเริ่มกลับมาทำโปรโมชั่นกระตุ้นตลาดและการเดินทางท่องเที่ยว
การฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีนที่เดินทางเข้ามาไทย
High Season ของการท่องเที่ยวใน 4Q26
การจัดงานระดับนานาชาติขนาดใหญ่ เช่น การประชุมประจำปีของ IMF รวมถึงการจัดงานเทศกาลดนตรีอิเล็กทรอนิกส์แดนซ์ (EDM) หรือ Tomorrowland Thailand และ
มาตรการภาครัฐ เช่น ไทยเที่ยวไทยพลัส, Fly Thai All the Feeling และ Thailand Air Connect
นอกจากนี้ในปี 2026 คาดต้นทุนทางการเงินปรับลดลงจากการรีไฟแนนซ์เงินกู้บางส่วน แม้มีค่าใช้จ่ายจากการชำระคืนหนี้ก่อนกำหนดในช่วง 1Q26–2Q26 แต่คาดว่าจะสามารถลดภาระดอกเบี้ยในระยะยาว ทั้งนี้คาดรับประโยชน์จากการลดลงของอัตราดอกเบี้ยหลังจาก 2H26 เป็นต้นไป

เรามองบวกครึ่งปีหลัง
“เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ ERW ในช่วงครึ่งปีหลัง จากแนวโน้มการเติบโตของ RevPAR ในช่วง 3Q26 รับปัจจัยบวกจากนักท่องเที่ยวจีน และการกลับมาของกลุ่มตะวันออกกลางและยุโรป ประกอบกับการมี Catalyst จากการทยอยรีโนเวท รร.แกรนด์ ไฮแอท เอราวัณ คาดดัน ADR ราว Double digit และแนวโน้มการลดลงของต้นทุนทางการเงินตามแผนการรีไฟแนนซ์เงินกู้”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th

ศิริวรรณ สุทธิช่วย
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
siriwan.su@liberator.co.th