COMMERCE : SSSG เดือนกันยายนถูกกดดันจากน้ำท่วม

จำนวนลูกค้าในเดือนกันยายนลดลง แต่ไม่พบความเสียหายต่อสินค้าคงคลัง
ฝนตกหนักและน้ำท่วมในบางพื้นที่ช่วงสัปดาห์สุดท้ายของเดือนกันยายน ส่งผลให้จำนวนลูกค้าลดลง และทำให้การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ในเดือนกันยายนชะลอตัวลงจากระดับที่ทำได้ก่อนหน้านี้ โดยไม่พบรายงานความเสียหายต่อสินค้าคงคลังของบริษัทในกลุ่ม และไม่มีสัญญาณว่าน้ำได้เข้าท่วมภายในสาขาใด GLOBAL ยังคงเปิดให้บริการทุกสาขา โดยไม่มีผลกระทบต่อสาขาในจังหวัดชลบุรีและระยอง ขณะที่ DOHOME ToGo แบบ Standalone จำนวน 1 สาขาในย่านลาดพร้าวไม่สามารถเข้าถึงได้ เนื่องจากเส้นทางคมนาคมถูกตัดขาด ด้านห้าง Fashion Island ปิดให้บริการ ส่งผลให้การเข้าถึงสาขา HMPRO ที่ตั้งอยู่ภายในห้างถูกจำกัดเป็นเวลาประมาณ 1 วัน อย่างไรก็ตาม บริษัทไม่ได้เป็นผู้สั่งปิดสาขา สำหรับ MRDIYT จำนวนสาขาที่ปิดให้บริการสูงสุดอยู่ที่ 80 สาขา ก่อนลดลงเหลือประมาณ 9 สาขา โดยส่วนใหญ่อยู่ในจังหวัดระยอง ทั้งนี้ ยังไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัวที่ชัดเจนในไตรมาส 4 ขณะที่เราคาดว่าความต้องการซ่อมแซมหลังน้ำท่วมจะเป็นปัจจัยสนับสนุนต่อผลการดำเนินงานของกลุ่มฯ

โมเมนตัมของ SSSG รายบริษัทยังคงแตกต่างกัน
เราประเมิน SSSG ของ DOHOME ใน 3Q26 ที่ +5.3% โดยเดือนกันยายนอยู่ที่ +2.0% หลังจากเดือนกรกฎาคมที่แข็งแกร่งกว่า และเดือนสิงหาคมที่ชะลอตัวลงจากยอดขายสินค้ากลุ่มวัสดุก่อสร้างที่อ่อนแอลง สำหรับ MRDIYT เราประเมิน SSSG ที่ -2.6% โดยเดือนกันยายนอยู่ที่ -0.7% หลังจากเดือนสิงหาคมที่อ่อนแอกว่า ทั้งนี้ ผลกระทบจากน้ำท่วมถือว่าเป็นกลาง และสินค้าจำเป็นยังคงมีความแข็งแกร่งมากกว่าสินค้าฟุ่มเฟือยหรือสินค้าที่ไม่จำเป็น ด้าน HMPRO เราประเมิน SSSG ที่ +1.9% โดยเดือนกันยายนอยู่ที่ -1.7% ขณะที่เดือนสิงหาคมเป็นเดือนที่อ่อนแอที่สุด ส่วน MegaHome มีผลการดำเนินงานใกล้เคียงระดับทรงตัว เราประเมิน SSSG ของ GLOBAL ที่ -6.0% โดยเดือนกันยายนอยู่ที่ -5.5% ทั้งนี้ เดือนกรกฎาคมเป็นเดือนที่แข็งแกร่งที่สุด ขณะที่เดือนสิงหาคมเป็นจุดต่ำสุด ในด้านการขยายสาขา GLOBAL เปิดสาขาใหม่ในต่างจังหวัด 2 แห่ง ขณะที่ DOHOME ไม่มีการเปิดสาขาขนาดใหญ่เพิ่มเติม และเปิดสาขา ToGo ประมาณ 3 แห่ง HMPRO ปรับสาขามีนบุรีเป็นรูปแบบ Hybrid ส่วน MRDIYT เปิดสาขาใหม่ประมาณ 50 แห่ง โดยแผนเปิดสาขารวม 210 แห่งยังคงเป็นไปตามเป้าหมายภายในเดือนพฤศจิกายน

คาดกำไรลดลง QoQ แต่ยังเติบโต YoY ได้ 3 บริษัท
เราคาดว่ากำไรสุทธิของทั้ง 4 บริษัทจะปรับตัวลดลง QoQ ขณะที่ 3 บริษัทจะยังสามารถรายงานกำไรเติบโต YoY ได้ GLOBAL คาดว่าจะมีกำไรเติบโต YoY จากฐานที่ต่ำผิดปกติในช่วงก่อนหน้า ขณะที่ใน 2Q26 บริษัทได้รับประโยชน์จากราคาสินค้าและกำไรจากสินค้าคงคลังเดิม โดยเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน 2H26 จะอยู่ที่ 27-28% และมีแนวโน้มใกล้ระดับ 28% มากกว่า DOHOME อาจรายงานกำไรเติบโตในระดับเลขสองหลัก YoY จากฐานกำไรเพียง 105-106 ล้านบาท แม้อัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ในช่วง 17.0-17.7% และลดลงเมื่อเทียบกับ 2Q26 สำหรับ HMPRO เราคาดว่ากำไรจะทรงตัวหรือเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY โดยได้รับแรงกดดันจากยอดขายที่ลดลง แต่ได้รับการชดเชยจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น SG&A ที่ทรงตัว และอัตรากำไรขั้นต้นที่กลับเข้าสู่กรอบเป้าหมายใหม่ซึ่งสูงขึ้นอีก 20-30bp ด้าน MRDIYT ยังคงมีแนวโน้มกำไรเติบโต YoY อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มปรับตัวลดลงจากฐานค่าขนส่ง ต้นทุนสินค้าคงคลังที่สูงขึ้น และการระบายสินค้าด้วยส่วนลดในระดับ 5-6%

HMPRO เป็นหุ้นแนะนำ ขณะที่ DOHOME มีพัฒนาการดีกว่ากลุ่ม
HMPRO ได้รับคำแนะนำ “ซื้อ” และยังคงเป็นหุ้นเด่นของเรา โดยจุดอ่อนหลักอยู่ที่จำนวนลูกค้า ไม่ใช่อัตรากำไร ขณะที่เราประเมิน SSSG ที่ -1.9% ซึ่งใกล้เคียงกับระดับใน 3Q25 DOHOME เป็นหุ้นที่มีพัฒนาการดีกว่ากลุ่ม โดยเราประเมิน SSSG ที่ +5.3% สำหรับหุ้นที่เหลือ เรายังคงมีมุมมองระมัดระวังมากกว่า โดยประเมิน SSSG ของ GLOBAL ที่ -6.0% และ MRDIYT ที่ -2.6% ขณะที่อัตรากำไรมีแนวโน้มอ่อนตัวลงใน 4Q26 ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ HMPRO โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 10.00 บาท