---กำไร 2Q26F มีแนวโน้มเติบโต YoY ได้ต่อ แต่อาจอ่อน QoQ---

กำไรสุทธิ 1Q26 แข็งแกร่งและทำสถิติสูงสุดใหม่ โดยอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (+34.7% YoY, +56.3% QoQ) สูงกว่าประมาณการของ Bloomberg consensus และของเราถึง 19% และทำสถิติสูงสุดใหม่ (record high) เนื่องจากต้นทุนเครดิตต่ำกว่าคาด

การเติบโต YoY มาจาก รายได้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น (จากการปล่อยสินเชื่อที่ขยายตัวและ yield ที่สูงขึ้น) รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น (จากธุรกิจนายหน้าประกัน) และต้นทุนเครดิตลดลง ส่วนการเพิ่ม QoQ เป็นผลจากค่าใช้จ่ายดำเนินงาน (OPEX) ลดลงตามฤดูกาล และต้นทุนเครดิตลดลง รวมถึงไม่มีรายการด้อยค่าการลงทุน 140 ล้านบาทเหมือนใน 4Q25 สำหรับกำไรก่อนสำรอง (PPOP) เท่ากับ 2.5 พันล้านบาท (+9.6% YoY, +3.2% QoQ)

สินเชื่อ 1Q26 ขยายตัว +5% YoY และ +0.3% QoQ บริษัทเปิดสาขา 19 แห่งใน 1Q26 ส่งผลให้มีสาขารวมทั้งสิ้น 1,892 แห่งในสิ้น 1Q26 บริษัทตั้งเป้าสินเชื่อโต 5-10% ในปีนี้ และเปิดสาขา 50-100 แห่งในปี 2026 ส่วน NIM เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ จาก yield ที่ลดลงตามจำนวนวันในไตรมาส

รายได้ค่าธรรมเนียมขยายตัว +8.2% YoY แต่ลด QoQ ตามฤดูกาล ด้าน C/I ratio ดีขึ้น QoQ เหลือ 54.4% จากการควบคุมต้นทุนที่ดี

คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น โดย NPL ratio ลดลงเป็น 1.47% (จาก 1.54% ใน 4Q25) ต้นทุนเครดิตลดลงสู่ 1.7% (จาก 3.6%) ด้าน coverage ratio เพิ่มขึ้นเป็น 340% ในสิ้น 1Q26

คาดกำไรสุทธิปี 2026F โต 19%YoY โดยหลักมาจากต้นทุนเครดิตลดลง ทั้งนี้เราปรับคาดการณ์กำไรสุทธิปีนี้ขึ้น 4% สะท้อนผลประกอบการ 1Q26 ที่ดีกว่าคาด

คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาเป้าหมาย 27.50 บาท (เดิม 26.70 บาท) อิงกับ P/BV ปีนี้ที่ 2.1 เท่า (Mean-1SD) เราชอบที่กำไรหลักปีนี้จะเติบโตสูงที่ 19% หนุนโดย การเติบโตของสินเชื่อ, NIM ดีขึ้น, รายได้ขายประกันเติบโต, บริหารค่าใช้จ่ายได้มีประสิทธิภาพ และบริหารคุณภาพสินทรัพย์ได้ดี ต้นทุนเครดิตลดลง

นักวิเคราะห์ : ธนินี สถิรเรืองชัย : thaninees@dbs.com : Tel. 02 857 7837