กำไรสุทธิเติบโต YoY จากการขยายสาขาทั้งในและต่างประเทศ และการออกเมนูใหม่

AU รายงานกำไรสุทธิ 4Q23 เติบโต YoY แต่ลดลง QoQ จากยอดขายร้านขนมหวานที่ลดลง และจากฐานที่สูงใน 3Q23 จากยอดขายขนมปังเปียกปูนกะทิสด อย่างไรก็ตาม เรายังคงชอบ AU จาก 1) คาดยอดขายเติบโตอย่างต่อเนื่องในปี 2024F จากการขยายสาขา และการออกสินค้าและเมนูขนมใหม่, 2) บริษัทมีโอกาสเติบโตจากการขยายสาขาร้านขนมหวานไปต่างประเทศ และการวางขายสินค้าผ่านช่องทาง Modern Trade ทั้งในและต่างประเทศ และ 3) ราคาหุ้นปัจจุบันยังมี Upside 47.7% จากมูลค่าที่เหมาะสมที่ 13 บาท เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ”

กำไรสุทธิ 4Q23 เติบโต YoY แต่ลดลง QoQ จากยอดขายร้านขนมหวานที่ลดลง

AU รายงานกำไรสุทธิ 4Q23 อยู่ที่ 47 ล้านบาท (+30.5% YoY แต่ -12.4% QoQ) โดยรายได้อยู่ที่ 317 ล้านบาท (+20% YoY, -6% QoQ) โดยลดลง QoQ เนื่องจากใน 3Q23 มีฐานที่สูงจากยอดขายขนมปังเปียกปูนกะทิสด และช่วงฤดูฝนส่งผลให้ยอดขายลดลง สำหรับอัตรากำไรขั้นต้นลดลง QoQ จาก 66% มาอยู่ที่ 64.9% และ SG&A/Sale อยู่ที่ 47% จากโปรโมชั่นช่วงปลายปี และค่าใช้จ่ายพนักงานที่เพิ่มขึ้นตามการขยายสาขา สำหรับกำไรสุทธิปี 2023 อยู่ที่ 178 ล้านบาท (+50.3% YoY) และรายได้อยู่ที่ 1,217 ล้านบาท (+29.8% YoY) ซึ่งยอดขายของปี 2023 สูงกว่าระดับปี 2019 จากการฟื้นตัวหลังการระบาดของโควิด-19 การฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยว การขยายสาขาใหม่ทั้งในและต่างประเทศ การจัด Pop-up Store ตามสถานที่ท่องเที่ยว การออกสินค้าใหม่และเมนูใหม่อย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นทั้งปีอยู่ที่ 64.8% เทียบกับ 63% ในปี 2022 และ SG&A/Sale ลดลงอยู่ที่ 47.3% จาก 48.4% ในปี 2022 จากต้นทุนโดยรวมที่ลดลง เนื่องจากปริมาณการผลิตที่เพิ่มขึ้นเป็นผลให้เกิด economy of scale

คงการประมาณการผลประกอบการ แนวโน้ม 2024F เติบโตอย่างต่อเนื่อง

คงการประมาณการผลประกอบการ โดยคาดผลประกอบการ 2024F อยู่ที่ 215 ล้านบาท จากแนวโน้มปี 2024F เติบโตอย่างต่อเนื่องจากการขยายสาขาในประเทศ และการขยายการเติบโตไปยังต่างประเทศ นอกจากนี้ บริษัทมีแผนต่อยอดกลุ่มผลิตภัณฑ์ใหม่ ในกลุ่ม Consumer Goods ที่จะวางขายตามช่องทาง Modern Trade ทั้งในและต่างประเทศเพื่อขยายช่องทางการจัดจำหน่ายให้ครอบคลุมมากยิ่งขึ้น

ยังคงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าที่เหมาะสม 13.00 บาท

เราประเมินมูลค่าที่เหมาะสมอยู่ที่ 13.00 บาท ด้วยการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF อิงจาก WACC 6.6% (Rf 3.2% Risk Premium 6.4% และ Beta 0.7) ปัจจัยเสี่ยงจาก 1) การใช้จ่ายที่ฟื้นตัวช้ากว่าที่เราคาดไว้ซึ่งจะกระทบต่อการเติบโตของรายได้และผลประกอบการ 2) การขยายสาขาที่ต่ำกว่าคาดทั้งสาขา After You, Luggaw และ Mikka 3) การแข่งขันที่สูงของธุรกิจขนมหวาน