Company    
After You
Bloomberg    SET    Exchange    Sector
AU TB    AU    SET    Mai Industry
คาดรายได้สร้างสถิติสูงสุด กำไรเติบโต
คาดรายได้สร้างสถิติใหม่ และกำไรสุทธิเติบโต YoY, QoQ
เราคาด AU จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q23F ดีกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้มาอยู่ที่ 50 ล้านบาท (48% YoY, 15% QoQ) ตามยอดขายในแต่ละเดือนของไตรมาสที่สร้างสถิติใหม่ต่อเนื่อง และทำให้รายได้ใน 3Q23F สูงกว่าปี 2019 โดยเราคาดรายได้อยู่ที่ 336 ล้านบาท (36% YoY, 11% QoQ) จากการขยายสาขา After You มาที่ 60 สาขา (จาก 44 สาขาใน 3Q22) และ SSSG ที่ 14% ซึ่งยังรักษาระดับสองหลักต่อเนื่อง ในขณะที่คาดอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 64.4% แม้ว่าจะมีต้นทุนที่เพิ่มขึ้นในบางวัตถุดิบแต่บริษัทมีการบริหารจัดการสินค้าและเพิ่มซัพพลายเออร์ทำให้รักษาระดับได้ สำหรับ SG&A/Sale ลดลงมาที่ 46.7% จากการเติบโตของรายได้ ทั้งนี้ คาดผลประกอบการ 9M23F อยู่ที่ 127 ล้านบาท (54% YoY) คิดเป็น 78% ของประมาณการทั้งปีของเราที่คาดอยู่ที่ 162 ล้านบาท (37% YoY)

ได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์พารากอน แต่ค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้น
ด้วยยอดขายสาขา Top 5 ของ AU เป็นสาขาในเมือง ได้แก่ พารากอน เซ็นทรัลเวิล์ด เซ็นทรัลลาดพร้าว เมกะบางนา และไอคอนสยาม คิดเป็นสัดส่วน 30% ของยอดขายทั้งหมด จากเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นที่พารากอนเมื่อต้นเดือนตุลาคมมีผลกระทบต่อยอดขายต่อในเมือง ทำให้บริษัทเห็นแนวโน้มยอดขายที่อ่อนตัว MoM ในเวลาดังกล่าว เมื่อรวมกับการเข้าสู่ช่วงปิดเทอม และฝนในช่วงนี้ และอาจจะส่งผลต่อยอดขายในไตรมาสสุดท้ายของปีที่อาจจะอ่อนตัว QoQ ได้ แต่บริษัทคาดว่าด้วยการเข้าสู่ช่วงปลายปีซึ่งเป็นช่วงเทศกาลคาดจะทยอยปรับตัวดีขึ้นหลังจากนี้ ด้วยแนวโน้มดังกล่าว เรามีมุมมองที่ระมัดระวังว่ากำไรสุทธิใน 4Q23F จะมีแนวโน้มลดลง QoQ แต่ยังเติบโต YoY

ปรับประมาณการผลประกอบการ สะท้อนแนวโน้มกำไรสุทธิ 3Q23F ที่ดี
ด้วยแนวโน้มผลประกอบการ 3Q23F ที่ดีกว่าที่เราคาดไว้เดิม เราปรับประมาณการผลประกอบการปี 2023F ขึ้น 5% มาที่ 162 ล้านบาท (37% YoY) และปรับปี 2024-25F เล็กน้อย หลักๆ เป็นการปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นมาที่ 64.2-64.3% จากเดิมคาด 64% และ SG&A/Sale มาที่ 48.3% เนื่องจากบริษัทมีการบริหารจัดการต้นทุนและค่าใช้จ่ายดีกว่าที่เราคาดไว้

มูลค่าที่เหมาะสม 13 บาท ยังคงแนะนำ “ซื้อ”
เราประเมินมูลค่าที่เหมาะสมอยู่ที่ 13 บาท ด้วยการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF อิงจาก WACC 6.5% (Rf 3.2% Risk premium 6.4% และ Beta 0.7) ปัจจัยเสี่ยงจาก 1) การใช้จ่ายที่ฟื้นตัวช้ากว่าที่เราคาดไว้ซึ่งจะกระทบต่อการเติบโตของรายได้และผลประกอบการ 2) การขยายสาขาที่ต่ำกว่าคาดทั้งสาขา After You และ Mikka 3) การแข่งขันที่สูงของธุรกิจขนมหวาน

Sirilak Konwai
ID: 051012
(66) 2633 6422
sirilakk@tisco.co.th

Panalee Kaweepat
Research Assistant