สรุปประเด็นจากการประชุมนักวิเคราะห์
• คาดตั้งด้อยค่าเงินลงทุนไปเกือบหมดแล้ว : หลังจาก 3Q23/24 ที่บริษัทรับรู้ผลขาดทุนจากการด้อยค่าเงินลงทุนใน KEX จำนวน 3.6 พันล้านบาท (โดยต้นทุนใหม่ของ KEX อยู่ที่ 5.50 บาท/หุ้น) และ การด้อยค่าเงินลงทุนของแรบบิทโฮลดิ้งส์ จำนวน 800 ล้านบาท (ซึ่งส่วนหนึ่งมาจาก SINGER) ไปแล้ว คาดว่าจะไม่มีการตั้งด้อยค่าจำนวนมากๆอีก อย่างไรก็ตามบริษัทจะมีการประเมินมูลค่าเงินลงทุนใน BTSGIF ใหม่ในเดือนพ.ค.แต่คาดว่าจะไม่มีการตั้งด้อยค่าจำนวนมากๆอีกเนื่องจากต้นทุน BTSGIF ของบริษัทไม่สูง ในส่วนหุ้น KEX บริษัทกำลังพิจารณาว่าจะรับคำเสนอซื้อ Tender offer หรือไม่แต่เราเชื่อว่าบริษัทน่าจะรับเนื่องจากจะช่วยแก้ปัญหาให้บริษัทไม่ต้องบันทึกส่วนแบ่งขาดทุนจาก KEX อีก
• หนี้ติดตั้งระบบเดินรถ (E&M) คาดได้รับชำระหนี้ในเดือนมี.ค./เม.ย.: สำหรับกรณีหนี้ 2.34 หมื่นล้านบาทสำหรับการติดตั้งระบบ E&M โครงการรถไฟฟ้าสายสีเขียวส่วนต่อขยายที่ 2 ช่วงแบริ่ง-สมุทรปราการและช่วงหมอชิต-สะพานใหม่-คูคต มีความคืบหน้ามากกว่าที่บริษัทคาดการณ์ ทำให้มีความเป็นไปได้ที่อาจจะได้รับชำระหนี้ก้อนนี้ในเดือนมี.ค.หรืออย่างช้าตามกำหนดในช่วงต้นเดือนเม.ย. ซึ่งบริษัทจะนำเงินก้อนนี้ส่วนใหญ่ไปชำระหนี้ ส่วนรายได้ดอกเบี้ยที่หายไปคาดว่าอยู่ในระดับที่ใกล้เคียงกับดอกเบี้ยจ่ายที่จะลดลง
• รถไฟฟ้าสายสีเหลืองและชมพู : ปัจจุบันจำนวนผู้โดยสารสายสีเหลืองอยู่ที่เฉลี่ย 4 หมื่นเที่ยวคนต่อวันในขณะที่สายสีชมพูอยู่ที่ประมาณ 6 หมื่นเที่ยวคนต่อวัน ซึ่งยังต่ำกว่าระดับ Break even ที่ประมาณ 1 แสนเที่ยวคนต่อวันอยู่มาก แต่ที่ระดับปัจจุบัน EBITDA จากทั้งสองสายเป็นบวก แต่จะยังขาดทุนจาก Financing Cost ประมาณสายละ 200 ล้านบาท/ไตรมาส และต้องใช้เวลาประมาณ 3-4 ปีกว่าที่จะถึงระดับ Break even ทั้งนี้บริษัทได้รับเงินอุดหนุนจากรัฐสำหรับสายสีชมพูก้อนแรกจำนวน 2.25 พันล้านบาทแล้ว (และจะได้รับเงินจำนวนนี้ทุกปีเป็นเวลาทั้งหมด 10 ปี) ซึ่งเงินก้อนนี้จะไม่เข้า P&L แต่จะทำให้สภาพคล่องดีขึ้น
• คาดผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว แนวโน้มน่าจะดีขึ้นในไตรมาสถัดๆ ไป : เรามองว่า BTS จะฟื้นตัวดีขึ้นในไตรมาสถัดไป จาก 1) ธุรกิจ MOVE ที่ยังคงเป็นหลักที่มีรายได้สม่ำเสมอจากรับจ้างเดินรถ และคาดส่วนแบ่งกำไรจาก BTSGIF จะเพิ่มขึ้นต่อตามจำนวนผู้โดยสาร รวมทั้งความคืบหน้าคดีความ อย่างไรก็ตามจะมีผลขาดทุนจากสายสีชมพูเพิ่มเข้ามาเริ่มตั้งแต่ 4Q23/24, 2) ธุรกิจ MIX คาดจะฟื้นตัวในธุรกิจสื่อนอกบ้าน รวมถึงไม่มีส่วนแบ่งขาดทุนจาก KEX อีก (หาก BTS และ VGI รับคำเสนอซื้อ Tender offer) ส่วนการปรับโครงสร้างการถือหุ้น VGI ล่าสุดที่ BTS ถือหุ้นตรงใน VGI 60.97% แทนที่จะถือบางส่วนผ่าน BTSC จะไม่มีผลต่องบกำไรขาดทุนรวมของ BTS เนื่องจากไม่ได้มีการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนการถือหุ้นใน VGI ของกลุ่มบริษัทในภาพรวม, 3) ธุรกิจ MATCH คาดส่วนแบ่งขาดทุนจากเงินลงทุนในแรบบิทโฮลดิ้งส์กับ JMART มีแนวโน้มดีขึ้น
• อยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไร มูลค่าที่เหมาะสมและคำแนะนำ : ผลประกอบการในช่วง 9M23/24 ต่ำกว่าที่คาด ทำให้เราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไร มูลค่าที่เหมาะสมและคำแนะนำสำหรับ BTS ปัจจัยเสี่ยงมาจากการฟื้นตัวที่ช้ากว่าที่เราคาด และค่าใช้จ่ายจากการให้บริการรถไฟฟ้าสายสีชมพู/เหลืองมากกว่าคาด