SAWAD
ศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่น
กำไรจ่อทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่ราคาหุ้นยังถูกกว่าที่ควร!
เราประเมินว่าทิศทางกำไรใน 3Q-4Q26 ของ SAWAD จะยังเป็นไปตามที่คาดไว้ และ valuations ได้สะท้อนความกังวลไปมากแล้ว ซึ่งมีส่วนลดจากค่าเฉลี่ยในอดีตของบริษัทและค่าเฉลี่ย กลุ่มฯ เยอะมาก เรายังแนะนำ ซื้อ ที่ ราคาเป้าหมาย 37 บาท จาก 3 เหตุผล
1) เราคาดกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 1.4 พันล้านบาท ขึ้นทำสถิติใหม่ เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 2% QoQ จากสินเชื่อเติบโต 5% YoY และ 2% QoQ และ NIM ที่ขยายตัว จากต้นทุนเงินทุนที่ลดลง นอกจากนี้ ยังคาดผลขาดทุนจากการขายรถจักรยานยนต์ยึดคืนลดลง YoY ด้วยเช่นกัน และเมื่อมองไปที่ 4Q26 เราคาดกำไรทำสถิติใหม่ต่ออีกไตรมาส โดยเติบโต 8% YoY และ 1% QoQ จากสินเชื่อและ NIM ที่ดีขึ้น
2) แม้เราคาดว่าธนาคารแห่งประเทศไทยจะปรับขึ้นดอกเบี้ย 25bps ในครึ่งหลังปี 2027 แต่เราคาด cost of funds ของ SAWAD จะลดลงอีก 15bps เหลือ 3.95% ในปี 2027 เพราะเราคาดว่าหุ้นกู้และเงินกู้ที่จะออกใหม่ในปีหน้า จะมีต้นทุนต่ำกว่าหนี้เดิมที่ครบกำหนด จากการได้รับอันดับเครดิต A- จาก Fitch ในต้นปีที่แล้ว ทำให้เรามองว่าบริษัทมีโอกาสประหยัดต้นทุนทางการเงิน และช่วยหนุน NIM ต่อในปีหน้า และ
3) เราคาดกำไรสุทธิปี 2027 อยู่ที่ 6.1 พันล้านบาท โต 8% YoY จากสินเชื่อที่โต 6% YoY และ NIM ที่ขยายตัวอีก 21bps ทั้งนี้ เราได้ทำ bull and bear case scenario ของกำไรในปี 2027 โดยในกรณี bear case เราคาด credit cost ปี 2027 จะสูงกว่า base case 60bps ซึ่งจะทำให้กำไรต่ำกว่าประมาณการปัจจุบัน 8% ส่วนกรณี bull case เราคาด credit cost จะดีกว่าที่เราคาดได้ 40bps ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิปี 2027 มี upside ราว 5% ในด้าน valuation ซึ่งเรามองว่าน่าสนใจ เพราะถูกกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตของตัวเองและค่าเฉลี่ยกลุ่ม Retail Finance และธนาคารเยอะมาก ปัจจุบัน SAWAD ซื้อขายที่ PEG เพียง 0.9x และ PBV/ROE ratio ที่เพียง 0.05 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของบริษัทในอดีตและกลุ่ม Retail Finance มาก นอกจากนี้ ยังคาด dividend yield ปี 2027 ประมาณ 4%