Equality for All
MAGURO : บมจ. มากุโระ กรุ๊ป
2Q26 กำไรยังโตได้ทั้ง y-y และ q-q ตามคาด : การดำเนินงาน 2Q26 กำไรออมาตามคาดอยู่ที่ 40 ลบ. +23% y-y +16% q-q แม้ SSSG ติดลบเพิ่มเป็น -5.5% จาก 1Q26 ที่ติดลบ 0.8% แต่ดีกว่าปีก่อน -9.8% โดยครึ่งปีแรกเปิดสาขาไป 5 สาขาทำให้สิ้น 2Q26 มีจำนวนสาขาทั้งสิ้น 58 สาขา
ยอดขายยังโตได้ 29% y-y และ 3% q-q อยู่ที่ 578 ลบ. ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 48.3% จาก 48.7% y-y จากราคาวัตถุดิบเพิ่มขึ้น แต่ดีขึ้น q-q จากราคาวัตถุดิบหลักอย่างแซลมอนลดลง 10% q-q ในส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารเพิ่มขึ้น 29% y-y ตามการเปิดสาขาใหม่เพิ่มขึ้นส่งผลให้มีค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการเปิดสาขาและค่าใช้จ่ายพนักงานเพิ่มขึ้น
แผนเปิดสาขาปี 2026 : ผบห. คาดเปิดสาขาปี 2026 จำนวน 21 สาขาจะมีแบรนด์ใหม่ 2 แบรนด์คือ ร้านหลาย รูปแบบร้านอาหารอีสาน และ Age.3 ร้านแซนด์วิชทอดจากญี่ปุ่น โดยครึ่งปีแรกบ.เปิด 5 สาขาและในครึ่งปีหลังจะเปิด 16 สาขา โดย 3Q26 เปิด 9 สาขา (KIWAMIYA 2, Kaiten Sushi 1, MAGURO 2, HITORI SHABU 2, BINCHO 1 และร้านหลาย 1) และเปิด 7 สาขาใน 4Q26 (MAGURO 1, HITORI SHABU 3, BINCHO 1, Age.3 1 และ IPPE KOPPE 1) (รูปที่ 1)
แนวโน้มครึ่งปีหลังได้อานิสงส์จากปัจจัยฤดูกาล : เราคาดการดำเนินงานครึ่งปีหลังยังได้ผลบวกจากฤดูกาลหนุนให้ยอดขายยังเติบโตได้ อีกทั้งแผนการเปิดสาขาในครึ่งปีหลัง 16 สาขาคาดทำได้ตามเป้าหมายที่วางไว้ เรามีปรับประมาณการขึ้นจากเดิมแต่ไม่มีนัยต่อประมาณการ
สำหรับปีหน้า ผบห. ตั้งเป้าการเปิดที่ 20 สาขา ตามการเปิดห้างใหม่ที่จะทยอยเปิด รวมถึงบ. มีแผนที่จะขยายการเปิดสาขาไปต่างจังหวัดเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ภายใต้กำลังซื้อที่อ่อนแอ ประกอบกับจากการสอบถาม SSSG 2 เดือนแรกของไตรมาส 3 คาดว่ายังติดลบราว 5-8% ทำให้เรามีปรับประมาณการปีหน้าลงจากเดิม คาดเปิดสาขา 11 สาขา และปรับกำไรสุทธิลงเหลือ 200 ลบ. +24% y-y เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 2027 เป็น 23.80 บาท/หุ้น และปรับลด P/E ลงเหลือ 15 เท่าจากแนวโน้มการเติบโตที่ลดลง

ถูกสุดในกลุ่มอาหาร
“ เรายังชอบ MAGURO จากแนวโน้มการเติบโตที่ยังทำได้ดีจากการเปิดสาขาและแบรนด์ใหม่ ๆ ที่หลากหลายมาเพิ่มการเติบโต แม้อาจได้รับผลกระทบจากกำลังซื้อที่ชะลอตัวแต่จากฐานลูกค้าที่อยู่กลุ่มระดับบนผลกระทบจำกัดกว่า
ขณะที่ Valuation ปัจจุบันซื้อขาย P/E เพียง 14 เท่าถูกสุดในกลุ่มอาหาร และให้ผลตอบแทนเงินปันผล 3-4% ต่อปี น่าสนใจในมุมความถูกและดี”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th