TPIPL
(Visit Note)
ทีพีไอ โพลีน
แนวโน้มผลการดำเนินงานปี 2026 ดีขึ้น แต่อาจมี downside risk
ภาพรวม 1Q26 TPIPL รายงานกำไรจากการดำเนินธุรกิจปกติที่ 819 ล้านบาท ลดลง 31% YoY แต่เติบโต 28% QoQ และรายงานกำไรสุทธิที่ 832 ล้านบาท เติบโต 15% YoY และ 92% QoQ ผลการดำเนินงานที่อ่อนตัวลงของธุรกิจไฟฟ้า (Adder ของโรงไฟฟ้าหมดอายุเมื่อเดือน เม.ย. 2025) ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินธุรกิจปกติปรับตัวลดลง YoY แต่การเพิ่มขึ้น QoQ มาจากธุรกิจ Specialty Polymers (ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์เพิ่มขึ้น)
จากการประเมินเบื้องต้น เรามีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อยต่อแนวโน้มผลการดำเนินงานปี 2026 หนุนโดยอุปสงค์ปูนซีเมนต์ในไทยที่แข็งแกร่งอย่างไรก็ตามผลการดำเนินงานปีนี้อาจมี downside risk จากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น แต่บริษัทก็ปรับตัวโดยเพื่อลดผลกระทบจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นด้วยการใช้รถบรรทุก EV ในการขนส่ง รวมทั้งเพิ่มสัดส่วนการใช้เชื้อเพลิงชีวภาพในการผลิตปูนซีเมนต์เพื่อทดแทนการใช้ถ่านหิน รวมทั้งการเตรียมเก็บสต๊อกล่องหน้า
Our view: ถึงแม้ว่าราคาหุ้นปัจจุบันคิดเป็น trailing PER ที่ 7.3 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 7.9 เท่าอยู่ 8%) แต่เรามองว่าผลการดำเนินงานปีนี้อาจมี downside risk เราจึงแนะนำ wait-and-see