Thai Consumer Finance : บทสนทนาล่าสุดกับผู้ประกอบการสินเชื่อจำนำทะเบียนชี้ให้เห็นถึงการเก็บหนี้ที่แข็งแกร่งในช่วง ม.ค.-ก.พ.

เราได้ปรับแนวโน้มสำหรับ 1Q26 หลังจากการพูดคุยกับผู้ประกอบการสินเชื่อจำนำทะเบียนรถและผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรม ด้านล่างนี้คือประเด็นสำคัญบางส่วนจากการสนทนาของเรา

การเก็บหนี้ในเดือนมกราคม-กุมภาพันธ์อยู่ในระดับที่ดี : จากการดูแนวโน้มการเก็บเงินในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์

ผู้ประกอบการแจ้งว่าการเก็บเงินอยู่ในระดับที่ดี ซึ่งน่าจะสะท้อนถึงมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลก่อนหน้านี้และผลการเลือกตั้งที่คลี่คลายแล้ว ผู้ประกอบการยังคงรอข้อมูลของเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นช่วงที่สถานการณ์ทางการเมืองเริ่มตึงตัว และจะมีการอัปเดตเพิ่มเติมในระหว่างการวิเคราะห์

การเติบโตของสินเชื่อโดยทั่วไปมักอ่อนตัวที่สุดใน 1Q : จากการติดตามแนวโน้มในอดีต ลูกค้ามักจะเริ่มกู้ยืมในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นแนวโน้มในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา เนื่องจากฤดูกาลเพาะปลูกเริ่มต้นใน 2Q และธุรกิจขนาดเล็กมักจะเริ่มดำเนินงานมากขึ้น การสนทนาชี้ให้เห็นว่าคนงานในชนบทส่วนใหญ่มีงานสองงานขึ้นไปและไม่ได้พึ่งพาธุรกิจการเกษตรเพียงอย่างเดียวตลอดทั้งปี มักจะทำงานเป็นคนงานก่อสร้างด้วยตามปกติแล้ว การเติบโตของสินเชื่ออาจอยู่ในระดับ low single digits QoQ (เนื่องจากปัจจัยตามฤดูกาลและความระมัดระวังเป็นพิเศษในการปล่อยสินเชื่อจากผู้ประกอบการและการกู้ยืมจากลูกค้า) แต่ YoY น่าจะยังอยู่ในระดับที่ดีทีเดียว

คุณภาพสินทรัพย์ : ไม่มีการเปิดเผยข้อมูลมากนักในส่วนนี้ โดยผู้ประกอบการเห็นพ้องกันว่า จำเป็นต้องจับตาดูอย่างใกล้ชิด แต่เนื่องจากการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้นในช่วงปีที่ผ่านมา และอัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่า (LTV) ที่ลดลงอย่างมากในช่วงหนึ่งถึงสองปีที่ผ่านมา ผลกระทบใดๆ จึงน่าจะจัดการได้ง่ายกว่าในอดีต เรายังได้รับการเตือนว่าเงินสำรองและส่วนเพิ่มความคุ้มครองจากอัตราส่วนความเสียหายได้ถูกสร้างขึ้นอย่างมากในช่วงปีที่ผ่านมา และหากจำเป็น สามารถนำมาใช้เพื่อบรรเทาผลกระทบใดๆ ที่สงครามอาจมีได้ อย่างไรก็ตามจนถึงขณะนี้ เรายังไม่คาดว่า credit costs หรือหนี้เสียจะเพิ่มขึ้นใน 1Q26 ผู้ประกอบการส่วนใหญ่เห็นพ้องกันว่าเมื่อจัดตั้งรัฐบาลแล้วจะมีโครงการต่างๆ เกิดขึ้นมากมายเพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจในต่างจังหวัด

ต้นทุนการกู้ยืม : เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรที่ลดลงอย่างมากกำลังจะถูกแทนที่ด้วยต้นทุนที่ต่ำกว่า ผู้ประกอบการทั้งสามรายคาดว่าต้นทุนการกู้ยืมจะเริ่มลดลงอย่างรวดเร็วตั้งแต่ 2Q26 เป็นต้นไป

สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดสำหรับ MTC (สรุป) - กำไรและการประเมินมูลค่า : ในการพยายามที่จะจับภาพสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด เราคาดว่า (1) การเติบโตของสินเชื่อเพียง 5% ในปี 2026 และ 7% ในปี 2027 เทียบกับการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ของเราที่ 13.5% ต่อปีในปี 2026 และ 2027 ; (2) ต้นทุนการระดมทุนที่ 4.30% ต่อปีในปี 2026 และ 2027 (นั่นคือไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในประเทศไทย) ; และ (3) credit costs ที่ 2.70% ในปี 2026 และ 2027 (เทียบกับ credit costs ใน 4Q25 ที่ 2.56%) การเติบโตของสินเชื่อที่ลดลง ส่งผลให้มีการปล่อยสินเชื่อเพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 9.2 พันล้านบาท เทียบกับ 24 พันล้านบาทในกรณีพื้นฐานของเรา ซึ่งส่งผลให้ความต้องการเงินทุนลดลง และการตั้งสำรองหนี้เสียสำหรับสินเชื่อใหม่ลดลง ด้วยเหตุนี้ เราจึงคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 6.8 พันล้านบาท หรือเพิ่มขึ้น 1.2% YoY ในปี 2026 ซึ่งสูงกว่ากรณีพื้นฐานที่ 7.54 พันล้านบาท สิ่งนี้ยืนยันว่าระดับกำไรสุทธิของปีที่แล้วมีความยั่งยืน ภายใต้สถานการณ์นี้ กำไรต่อหุ้น (EPS) สำหรับปี 2026 จะอยู่ที่ 3.21 บาทต่อหุ้น ซึ่งหมายถึงอัตราส่วนราคาต่อกำไร (PER) ที่ 9.3 เท่าสำหรับปี 2026 ผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ที่คาดการณ์ไว้จะอยู่ที่ 14.8% โดยมีมูลค่าตามบัญชีอยู่ที่ 23.2 บาทต่อหุ้น ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MTC และ TIDLOR ที่ 55.00 และ 25.00 บาท ตามลำดับ