CPAXT : คาดหวังผลประกอบการใน 1Q ที่แข็งแกร่ง พร้อมด้วยความตื่นเต้นจากการเติบโตในช่วงครึ่งหลังของปี

คาดผลประกอบการใน 1Q24 ที่แข็งแกร่ง ; ผลประโยชน์จากการรวมกิจการจะปรากฏใน 2H
คาดว่า CPAXT จะรายงานการเติบโตของกำไรสุทธิเมื่อเทียบ YoY ได้ดี โดยได้แรงหนุนจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง และรายได้ที่ขยายตัว แม้จะมีแรงกดดันด้านต้นทุนจากการขยายธุรกิจ O2O ของ MAKRO โดยปัจจัยขับเคลื่อนกำไรระยะยาวสามประการของบริษัทได้แก่ การขยายอัตรากำไรขั้นต้นผ่านสินค้าสดและพรีเมี่ยม ผลประโยชน์จากการรวมกิจการ และการเพิ่มขึ้นของศูนย์กระจายสินค้าใหม่ๆ น่าจะสะท้อนในผลประกอบการใน 2H24F อย่างไรก็ตาม เราคาดการณ์กำไรสุทธิใน 1Q24 ที่ 2.26 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 19% YoY แต่ลดลง 21% QoQ

MAKRO ยังคงเผชิญแรงกดดันจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร แม้คาดว่าอัตราการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมน่าจะทรงตัว
เราคาดว่าธุรกิจค้าส่งจะรายงานยอดขายสาขาเดิมเติบโต 2.5% ซึ่งเป็นระดับปกติที่เห็นในช่วง 3 ไตรมาสที่ผ่านมา ผลกระทบจากการลดลงของราคาสินค้าปศุสัตว์น่าจะจำกัดมากกว่าไตรมาสก่อนหน้า ยอดขายสาขาเดิมในไตรมาสนี้ดูเหมือนจะต่ำกว่าเป้าหมายการเติบโตระดับกลางหลักเดียวของบริษัทสำหรับปี 2024 เป็นเล็กน้อย สำหรับอัตรากำไรขั้นต้น เราคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 10 bps ซึ่งสอดคล้องกับเป้าหมายสิ้นปีของบริษัท อย่างไรก็ตาม การขยายธุรกิจ O2O ภายใต้ MAKRO น่าจะยังคงก่อแรงกดดันต่อค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อไป

LOTUS มีการเติบโตของกำไรที่น่าตื่นเต้น แต่การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นค่อนข้างอ่อนแอ
เราคาดว่าธุรกิจค้าปลีกจะรายงานยอดขายสาขาเดิมเติบโตรวม 6.4% โดยได้แรงหนุนมากกว่าจากสาขาในมาเลเซีย (8%) เมื่อเทียบกับสาขาในไทย (6%) ระดับการเติบโตที่คาดการณ์นี้สอดคล้องกับเป้าหมายสำหรับปี 2024 อย่างไรก็ตาม คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสนี้จะทรงตัว เนื่องจากธุรกิจในไทยมีอัตรากำไรที่แข็งแกร่งขึ้นเล็กน้อยถูกหักกลบด้วยอัตรากำไรที่อ่อนแอลงของธุรกิจในมาเลเซีย (เนื่องจากความพยายามในการรักษาส่วนแบ่งทางการตลาด) แม้บริษัทตั้งเป้าขยายอัตรากำไรขั้นต้น 50 bps สำหรับปี 2024 แต่เราเชื่อว่ายังมีช่องทางในการขยายอัตรากำไรมากในช่วง 2H ด้วยการขยายธุรกิจสินค้าสดในรูปแบบร้านขนาดเล็ก อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าภาพรวมของธุรกิจศูนย์การค้าน่าจะทรงตัว QoQ ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CPAXT โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 36.00 บาท