กำไรสุทธิ 4Q23 เติบโต YoY จากยอดขายจากทวีปอเมริกาเป็นหลัก แต่ลดลง QoQ จากค่าใช้จ่ายเพิ่ม
XO รายงานกำไรสุทธิ 4Q23 อยู่ที่ 228 ล้านบาท (+179% YoY, แต่ -8% QoQ) ต่ำกว่าที่เราคาด 15% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริการ (SG&A) ที่เพิ่มขึ้นมากกว่าที่เราคาด โดยยอดขายเติบโตอยู่ที่ 811 ล้านบาท (+110% YoY, +16% QoQ) จากการเพิ่มขึ้นของปริมาณการขายสินค้าที่เพิ่มขึ้นโดยเฉพาะทวีปอเมริกาเหนือที่มีการจากการขยายเข้าสู่ช่องทาง Modern trade ในช่วงปลายปี อัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 45.6% จากค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการปรับปรุงเครื่องจักรเพิ่มประสิทธิภาพมากขึ้น และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 121 ล้านบาท (+40% YoY, +62% QoQ) จากการส่งเสริมการขาย ค่าตอบแทนพิเศษของพนักงานในช่วงปลายปี

กำไรสุทธิปี 2023 อยู่ที่ 785 ล้านบาท (+131% YoY) จากรายได้โตทุกทวีป แต่กำไรต่ำกว่าที่เราประมาณการ 5% จากไตรมาส 4Q23 ต่ำกว่าที่เราคาด โดยรายได้เติบโต 73% YoY อยู่ที่ 2,521 ล้านบาท โดยทวีปอเมริกาเหนือที่เติบโตอย่างมีนัยสำคัญ จากตัวแทนจำหน่ายรายใหม่ที่ตั้งใจขยายตลาดซอสพริกของไทยในสหรัฐฯ แคนาดา เม็กซิโก ประกอบกับบริษัทมีการปรับราคาขายขึ้นเฉลี่ย 10% ตามต้นทุนที่เพิ่มขึ้น ขยายช่องทางจำหน่ายผ่านช่องทาง Tradition trade และจะเริ่มเข้า Modern trade ในช่วงปลายที่ผ่านมา อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 46.8% เพิ่มขึ้นจากปี 2022 จากการเพิ่มขึ้นของคำสั่งซื้อจากลูกค้า ทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตรวมเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ต้นทุนการผลิตต่อหน่วยลดลง สำหรับ SG&A เพิ่มขึ้น 33% อยู่ที่ 346 ล้านบาท จากการเพิ่มขึ้นของปริมาณการขายสินค้า และค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงาน

คงการประมาณการผลประกอบการ
คงการประมาณการผลประกอบการ โดยคาดแนวโน้มผลประกอบการจะเติบโตต่อเนื่องจากการขยายตลาดส่งออก โดยคาดกำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้นเฉลี่ยได้ 15% (CAGR2Y) จากคาดรายได้เติบโตเฉลี่ยปีละ 13% (CAGR2Y) จากการส่งออกทุกทวีปเติบโตเราคาดเพิ่มขึ้น 10% และทวีปอเมริกาเหนือคาดเพิ่มขึ้น 20% เติบโตอย่างมีนัยสำคัญจากตัวแทนจำหน่าย distributor ที่ตั้งใจเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดในปี 2024F ในอเมริกาเหนือเป็นอันดับ 2 รองจากเจ้าตลาดใหญ่ และการขยายตลาดเข้าสู่ modern trade ในช่วงปลายปี 2023 นอกจากนี้ บริษัทวางแผนเพิ่มกำลังการผลิตเท่าตัว

ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสมอยู่ที่ 38 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสมอยู่ที่ 38 บาท อ้างอิง PER Forward +0.25Stdev ได้ค่าเฉลี่ย ที่ 17X จากแนวโน้มการเติบโตของผลประกอบการที่มากกว่าในอดีต เทียบเท่า PEG24F 1X (คาด eps growth 2024F ที่ 17%YoY) สำหรับราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ระดับ PER24F 10X ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มอาหารในและต่างประเทศที่เฉลี่ย 25.2x คาด Dividend Yield 24F ที่ 5% มากกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มอาหารทั้งในและต่างประเทศที่ 2.8% ฐานะการเงินแข็งแกร่ง DE24F 0.2X