Company    
เอ็กโซติค ฟู้ด
Bloomberg    SET    Exchange    Sector
XO TB    XO    MAI    Agro & Food Industry
กำไรสุทธิ 3Q23 สร้างสถิติใหม่

กำไรเติบโตอย่างต่อเนื่อง จากยอดขายโซนที่ทวีปอเมริกาเพิ่มขึ้น
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” จากกำไรสุทธิ 3Q23 ที่สร้างสถิติใหม่ และคาดผลประกอบการยังมีโอกาสเติบโตอย่างต่อเนื่องจาก distributor รายใหม่ที่ขยายตลาดไปยังทวีปอเมริกาเหนือ ได้แก่ สหรัฐฯ แคนาดา และเม็กชิโก นอกจากนี้ บริษัทมีแผนออกสินค้าใหม่ทุกปีละ 5-10 SKU  และเตรียมขยายกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นรองรับการส่งออกเติบโต  เราคาดผลประกอบการ 2023-25F เติบโตเฉลี่ย 37% (CAGR 3Y)
กำไรสุทธิ 3Q23 สร้างสถิติใหม่สูงสุด
XO รายงานกำไรสุทธิอยู่ที่ 248 ล้านบาท (+263% YoY, +17% QoQ) จากยอดขายที่เติบโตอย่างมากที่ 699 ล้านบาท (+112% YoY, +13% QoQ) หลักๆจากยอดขายในทวีปอเมริกาเหนือที่เติบโตอย่างมีนัยสำคัญจากตัวแทนจำหน่าย distributor รายใหม่ ที่มีการทำสัญญา 3 ปี  โดยเริ่มส่งออเดอร์ตั้งแต่ พ.ค. 22 โดยมุ่งมั่นขยายตลาดซอสพริกของไทยในสหรัฐฯ แคนาดา เม็กซิโก หลังจากผู้ผลิตซอสเบอร์ 1 หรือ Huy Fong ในสหรัฐฯประสบปัญหาสินค้าขาดทุนจากการขาดแคลนวัตถุดิบพริก โดยในปีนี้เริ่มขยายช่องทางจำหน่ายผ่านช่องทาง Tradition trade และจะเริ่มเข้า Modern trade ในช่วงปลายปีนี้เพิ่มขึ้น บริษัทตั้งเป้าหมายสัดส่วนรายได้ในกลุ่มลูกค้าทวีปอเมริกาปีนี้ 15% ของรายได้รวม เทียบกับปีที่ผ่านมา 5% ของรายได้รวม บริษัทมีการปรับราคาขายขึ้นเฉลี่ย 10% ตามต้นทุนที่เพิมขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 48% ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงอยู่ที่ 10.7% จากสัดส่วนรายได้ที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้อัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 35.5% จาก 20.8% YoY และ 34.5% QoQ  
คงการประมาณการผลประกอบการ
กำไรสุทธิ 9M23 คิดเป็น 81% ของกำไรทั้งปี คาดแนวโน้วผลประกอบการ 4Q23F เติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยคาดกำไรสุทธิในปี 2023-25F จะเพิ่มขึ้นเฉลี่ยได้ 37% (CAGR3Y) จากคาดรายได้เติบโตเฉลี่ยปีละ 24% (CAGR3Y) จากการส่งออกทุกทวีปคาดปริมาณที่เพิ่มขึ้นจากลูกค้ารายใหม่และการปรับราคา คาด EBITDA margin ปี 2023F เพิ่มขึ้น 800bps และอัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นตามรายได้ทั้งปริมาณและราคาขาย และต้นทุนส่วนใหญ่เป็นวัตถุดิบจากพริก น้ำตาล และกระเทียม ซึ่งมีอัตราการเพิ่มขึ้นน้อยกว่ารายได้ ในขณะที่ต้นทุนส่วนใหญ่เป็นค่าเสื่อมคงที่ ส่งผลให้เกิดการประหยัดขนาด (economy of scale)
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 36 บาท  
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสมที่ 36 บาท อ้างอิง PER Forward +0.5Stdev ได้ค่าเฉลี่ย ที่ 20X จากแนวโน้มการเติบโตของผลประกอบการที่มากกว่าในอดีต เทียบเท่า PEG24F 1.2X (คาด eps growth 2024F ที่ 16.5%YoY) สำหรับราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ระดับ PER24F 14.6X หรือเทียบเท่า PEG3Y 0.88X ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มอาหารและเครื่องดื่มในประเทศแลภูมิภาคที่เฉลี่ย 1.4X

Anchalin Charoenpit
ID: 045566
(66) 2633 6478
anchalinc@tisco.co.th

Panalee Kaweepat
Research Assistant
(66) 2633 6427
panalee@tisco.co.th