THAI UNION GROUP PCL
ขาดทุนสุทธิ 4Q66 1.72 หมื่นลบ.จากการตั้งสำรอง Red Lobster
• กำไรปกติ4Q66 ที่ 1,176 ลบ. -31.09%YoY, -20.24%QoQ
• คาดการดำเนินงานปี67สดใส หลังปี66 เผชิญปัจจัยกดดันผิดปกติหลายทาง
• ยังแนะนำ “ซื้อ”ปรับราคาเป้าหมายปี67 มาอยู่ที่ 19.50 บาท

• รายงานขาดทุนสุทธิ 4Q66อยู่ที่ -17,189ลบ.จากกำไรใน 3Q66 และ 4Q65
TUรายงานผลประกอบการสำหรับงวด 3 เดือน 4Q66มีรายได้จากการขายและบริการอยู่ที่ระดับ35,529ลบ. (-10.31% YoY, +4.76% QoQ)และขาดทุนสุทธิที่ -17,189 ลบ. (จากกำไร 4Q65 ที่ +1,238 ลบ. และ 3Q66 ที่ +1,206 ลบ.) โดยการขาดทุนหลักๆมาจากรายการตั้งสำรอง Red Lobster ที่ -1.84 หมื่นล้านบาท หากตัดประเด็นดังกล่าวและ Extra Items อื่นๆออกไป กำไรปกติของ TU ในช่วง 4Q66 ที่ +1,176 ลบ.(-31.09%YoY, -20.24%QoQ) ต่ำกว่าที่เราคาดจากส่วนแบ่งขาดทุน RL ที่ราว 522 ลบ. ทั้งนี้รายได้ขายใน 4 ส่วนธุรกิจ ภาพ QoQยังเห็นการฟื้นตัวต่อชัดเจนใน ธุรกิจ Petcareที่ +23%QoQอย่างไรก็ตาม ภาพ YoY ทั้ง 4 ธุรกิจAmbient Seafood, Frozen & Chilled Seafood,Petcare, Value-addedยังเห็นการลดลง YoYจากฐานสูงผิดปกติในปี65(การสต็อกสินค้าของคู่ค้ากรณีต้นทุน logistic ผันผวน) ขณะที่ในด้านของมาร์จิ้น GPM 4Q66อยู่ที่ระดับ 17.81% ยังอยู่ในเกณฑ์ที่ดีจากราคาปลาทูน่าที่อ่อนตัวลงจากช่วงครึ่งแรกของปี66
• คาดการดำเนินงานปี67สดใส หลังปี66 เผชิญปัจจัยกดดันผิดปกติ
สำหรับภาพการดำเนินงานในช่วงปี66 ที่ผ่านมา TU ถือว่าเผชิญปัญหาในหลายๆทางจาก 1.Inventory ลูกค้าที่อยู่ในระดับสูงช่วง 1H66 ส่งผลให้ออเดอร์น้อยผิดปกติ 2.ราคาปลาทูน่าที่ขึ้นไปแตะระดับ 2,000 usd/ton นานหลายเดือนช่วงต้นถึงกลางปี(จากปกติ 1,400 – 1,800 usd/ton) 3.การดำเนินงานของ Red Lobster ที่ขาดทุนหนัก อย่างไรก็ตาม ปัจจัยกดดันเหล่านี้มีสัญญาณที่ดีขึ้น/หายไปแล้ว ไม่ว่าจะเป็น 1.ออเดอร์ลูกค้าที่ทะยอยกลับเข้ามาใน 2H66 2.ราคาปลาทูน่าที่อ่อนตัวโดยเดือน ม.ค.67 อยู่ที่ระดับ 1,400 usd/ton และ 3.การถอนทุนออกจาก Red Lobster (ซึ่งตั้งสำรองใน 4Q66) จะส่งผลให้ไปต้องรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนของ RL ในปี67 เป็นต้นไป
• ยังแนะนำ “ซื้อ”วางราคาเป้าหมายใหม่ปี67 ที่ 19.50 บาท...........................
ในภาพระยะยาวเรายังมีมุมมองที่ดีต่ออนาคตของ TU โดยปัจจัยแรกมาจากโมเมนตัมการขยายตัวของกลุ่มธุรกิจ Petcareและธุรกิจ Value-addedปัจจัยที่สองมาจากภาระ Red Lobster ที่หายไป และปัจจัยสุดท้ายจากการลงทุนในธุรกิจที่มีความน่าสนใจ ไม่ว่าจะเป็นการลงทุนใน Food Tech(Jellagen, Algama), Alternative Protein, เครื่องปรุงรส, ผลิตภัณฑ์เพื่อสุขภาพ(Zeavita) เป็นต้น ปัจจุบันเราปรับกำไรสุทธิปี 67 และ 68ให้สอดคล้องกับการดำเนินงานปี2566มาอยู่ที่ 6,350ลบ.(จากขาดทุนปี66) และ 6,861ลบ.(+8.03%YoY)ยังแนะนำ “ซื้อ” ปรับราคาเป้าหมายปี67มาอยู่ที่ 19.50 บาท ( จากเดิม 17.80 บาท/PE multiplier อ้างอิงจาก PE เหมาะสมที่ 14.30x)อนึ่ง TU ประกาศจ่ายปันผลที่ 0.24 บาท/หุ้น จะขึ้น XD วันที่ 01มี.ค. 67 คิดเป็น Div Yield จากราคาปิดที่ 15.80 บาท ที่ 1.52%

Nattawat Poosunthornsri
Fundamental Analyst
Registration No.087077
Tel: 02-829-6999 / E-mail: nattawat.po@kfsec.co.th