ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป

ขาย Red Lobster ปิดฉาก เจ็ดปีแห่งความหวัง! และความกังวล
เมื่อคืนนี้ TU ประกาศถอนตัวจากการลงทุน Red Lobster ที่ถืออยู่ 49% (ผ่านการถือหุ้น 25% และผ่านหุ้นบุริมสิทธิ 24%) หลังจากเข้าลงทุนไปตั้งแต่ ต.ค. 2016

ผลกระทบต่องบการเงิน (Action)
1) TU จะบันทึกรายการด้อยค่าสินทรัพย์ (ค่าใช้จ่ายเกิดขึ้นครั้งเดียว และเป็นเพียงทางบัญชี) ที่ 1.85 หมื่นล้านบาท เข้ามาในงวด 4Q23 นี้เลย
2) หักล้างรายการเงินลงทุนและส่วนทุนออกจากงบแสดงฐานะทางการเงิน 1.85 หมื่นล้านบาท เช่นกัน
ผลกระทบต่อประมาณการของเรา (Impact)
1) คาดการณ์กำไรปี 2023 พลิกจากเดิมมีกำไร 4.2 พันล้านบาท เป็นขาดทุนสุทธิ 1.43 หมื่นล้านบาท
2) Net D/E ratio เพิ่มขึ้นเป็น 0.88 เท่า ณ สิ้นปี 2023 (จากเดิมคาด 0.62 เท่า)
3) ขาดทุนจาก RL จะหายไปปีละ 537 ล้านบาท ในปี 2024 เป็นต้นไป จึงคาดมีกำไรกลับเข้ามา 10% ในประมาณการของปี 2024 เป็นต้นไป

จะเกิดอะไรขึ้นถัดจากนี้ (What’s next step?)
1) แม้ Net D/E ratio ใหม่ จะสูงขึ้น แต่ยังต่ำกว่า Covenant ที่ 2.0 เท่า แต่ยังมี Covenant ตัวอื่น (ที่ไม่ใช่ D/E) ที่ชนเพดาน
2) งบฯ ที่ขาดทุน ไม่สามารถจ่ายปันผลได้ ตามเงื่อนไข
3) TU จึงต้องไปเจรจาขอมติผู้ถือหุ้นกู้ ไม่รวมค่าใช้จ่ายนี้ในการคำนวณ Ratio ต่างๆ ไปด้วย
4) สำหรับธุรกิจ RL นั้น TU จะหาคนซื้อต่อไป ระหว่างที่รอ จะไม่มีผลกระทบต่องบแล้วถัดจากนี้

Fundamental View: เรามองบวกในระยะยาว แม้ในงบปี 2023 จะขาดทุนหนัก แต่ถือว่าจบ ทำให้ระยะยาวขาดทุนจะหายไป มูลค่าพื้นฐานอิง DCF จะขยับขึ้นมาเป็น 19 บาท (เดิม 17.80 บาท) ยังคงคำแนะนำซื้อ