TU คำแนะนำ ถือ
ราคาปิด 14.60 บาท ราคาพื้นฐาน 14.40 บาท
หาช่องทางถอนการลงทุนใน Red Lobster

*เมื่อ 16 ม.ค.67 บอรด์ TU ตัดสินใจประกาศแผนถอนการลงทุนส่วนน้อยใน Red Lobsterและหาช่องทางที่เป็นไปได้ในการถอนการรลงทุน ซึ่งทำให้บริษัทจะมีการบันทึกรายการด้อยค่าที่ไม่ใช่เงินสดครั้งเดียวราว18,500 ล้านบาทหรือประมาณ 530 ล้านเหรียญสหรัฐในงบการเงิน 4Q67
หมายเหตุ : ปัจจุบัน TU ถือหุ้น 49% ใน Red Lobster ซึ่งรับรู้ส่วนแบ่งผลขาดทุนมาตลอดนับตั้งแต่เริ่มลงทุนในปี2559 และในงวด 9M66 บริษัทรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนเข้ามา 665.8 ล้านบาทหรือ 19 ล้านเหรียญสหรัฐ

* นอกจากนั้นบอรด์ มีมติให้บริษัททำ โครงการซื้อหุ้นคืน จำนวนไม่เกิน 200 ล้านหุ้น หรือไม่เกิน 4.3% ของหุ้นเรียกชำระแล้ว วงเงินซื้อหุ้นคืนไม่เกิน 3.6 พันล้านบาท ระยะเวลาซื้อหุ้นคืน 20 ก.พ.-30 มิ.ย.67

กรบันทึกด้อยค่าเงินลงทุนเป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสด ซึ่งจะไม่กระทบต่อการดำเนินงาน, สินทรัพย์ หรือเงื่อนไขทางด้านการเงินของบริษัท หลังทำรายการผู้บริหารคาดว่าสัดส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนจะสูงกว่า 1 เท่า ซึ่งยังต่ำกว่าcovenant ที่ 2 เท่า (ณ สิ้น 3Q66 บริษัทมีสัดส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุน 0.65 เท่า เมื่อทำ ารายการนี้ผ่านงบดุลแล้ว สัดส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนจะเพิ่มเป็น 0.84 เท่า)

*แต่...การทำรำยการจะมีผลกระทบต่อ Interest coverage ratio และการจ่ายเงินปันผล ซึ่ง TU จะเจรจากับผู้ถือหุ้นกู้ในเรื่องการจ่ายปันผลก่อนรายงานงบปี 66 ในเดือนก.พ.67 ซึ่ง covenants ประกอบด้วย 1) Interestcoverage ratio ไม่น้อยกว่า 4 เท่า และ 2) การจ่ายเงินปันผลต้องไม่เกิน 60% ของรายได้สุทธิ

* ความเห็น : เป็นผลลบระยะสั้น แต่เป็นบวกในระยะยาว แม้ว่าจะเป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสด แต่ก็ส่งผลกระทบต่องบกำไรขาดทุนและงบดุลในระยะสั้น โดยใน 4Q66 บริษัทจะมีขาดทุนสุทธิหลังบันทึกรายการด้อยค่าฯในงบกำไรขาดทุน และส่งผลให้กำไรสะสม & ส่วนผู้ถือหุ้นลดลง และสัดส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม จะเป็นบวกในระยะยาวที่ไม่ต้องรับรู้ส่วนแบ่งผลขาดทุนเข้ามาอีกนับตั้งแต่ 1Q24 เป็นต้นไป และนำเงินที่จะต้องใส่ให้กับ RedLobster ไปลงทุนในธุรกิจอื่นที่ดีกว่า คงคำแนะนำถือ TU ให้ราคาพื้นฐาน 14.40 บาท อิงกับ P/E ปี 24F ที่ 10 เท่า

นักวิเคราะห์ : จันทร์เพ็ญ ศิริธนารัตนกุล : chanpens@th.dbs.com