•    PTG : ความตื่นเต้นที่เกิดจาก 4Q23F อาจเกิดขึ้นได้เพียงระยะสั้น
4Q23F อาจจุดประกายความตื่นเต้นในช่วงสั้นๆ
PTG พร้อมที่จะรายงานกำไรที่แข็งแกร่งใน 4Q23 โดยสร้างความแตกต่างจากคู่แข่ง การเพิ่มขึ้นจากคาดการณ์ไว้มีสาเหตุมาจากอัตราค่าการตลาดน้ำมันที่สูงขึ้น ปริมาณที่เพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายภาษีที่ลดลง เราคาดการณ์กำไร 4Q23F อยู่ที่ 484 ล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่นจากกำไร 19 ล้านบาทใน 3Q23 และขาดทุน 4 ล้านบาทใน 4Q22

ปัจจัยสามประการที่ขับเคลื่อนตัวเลขที่แข็งแกร่ง...
มีปัจจัยสามประการที่จะช่วยผลักดันกำไรที่แข็งแกร่งใน 4Q23F ของ PTG ประการแรก ตรงกันข้ามกับคู่แข่งอื่นๆ เราคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันของ PTG จะฟื้นตัวเป็น 1.81 บาท/ลิตร เพิ่มขึ้นจาก 1.67 บาท/ลิตรใน 3Q23 และ 1.58 บาท/ลิตรใน 4Q22 ซึ่งน่าจะมาจากผลกระทบของสินค้าคงคลัง ประการที่สอง คาดว่าปริมาณน้ำมันจะแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.6 พันล้านลิตร โดยได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นในเดือนธันวาคม 2023 สุดท้าย การใช้สินทรัพย์ภาษีเงินได้รอการตัดบัญชี (DTA) คาดว่าจะลดอัตราภาษีที่แท้จริงสำหรับ PTG ใน 4Q23F เหลือต่ำกว่า 10% จาก 72%  3Q23 และ 52% ใน 4Q22

…แต่ความตื่นเต้นอาจอยู่ได้ไม่นาน
ตลาดอาจรู้สึกตื่นเต้นกับผลประกอบการ 4Q23F แต่ความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นเพียงชั่วคราว เนื่องจากแนวโน้ม 1Q24F ดูเหมือนจะอ่อนตัวลง ด้วยการใช้มาตรฐาน EURO V ทำให้มาร์จิ้นลดลงสำหรับผู้ค้าปลีกน้ำมัน มาร์จิ้นทางการตลาดน้ำมันสำหรับ PTG อาจถดถอยลงมาต่ำสุดของช่วงแนวโน้มที่ 1.7 บาท/ลิตร นอกจากนี้ อัตราภาษีที่แท้จริงคาดว่าจะเปลี่ยนกลับไปเป็นช่วงปกติที่ 20%

ระมัดระวังผู้ค้าปลีกน้ำมัน ; คงคำแนะนำ “ขาย”
ขณะนี้ PTG มีเครื่องมือน้อยลงในการจัดการมาร์จิ้นน้ำมันอย่างมีประสิทธิภาพด้วยการใช้มาตรฐาน Euro V และการปรับราคามาตรฐานหน้าโรงกลั่นที่อาจเกิดขึ้นในเร็วๆ นี้ นอกจากนี้ เมื่อสิ้นสุดการยกเว้นภาษีสำหรับน้ำมันเบนซินและความสมดุลของกองทุนน้ำมันที่ลดลง เราคาดว่ารัฐบาลจะอิงราคาปิโตรเลียมเพื่อจัดการต้นทุนพลังงานของประเทศมากกว่าอัตราค่าไฟฟ้า เราคงคำแนะนำ “ขาย” สำหรับ PTG โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมของเราที่ 7.50 บาท มาจากการประเมินมูลค่าเฉลี่ยระหว่างเป้าหมาย P/E ปี 2024 (15 เท่า) และการประเมินมูลค่าโดยอิง DCF ซึ่งความเสี่ยงที่สำคัญ : เศรษฐกิจที่อ่อนแอ การเปลี่ยนแปลงเทคโนโลยีเชื้อเพลิง และกฎระเบียบ

Market Insight
     E- mail :tiscoresearch@tisco.co.th