ราคาหุ้นน่าสนใจมากขึ้นหลัง Underperformed SET มากกว่า 21% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา
เราคาดกำไรสุทธิ 904 ล้านบาท (Flat YoY, +48% QoQ) โดยปัจจัยกดดันการเติบโต YoY มาจากนโยบาย E-tax/E-receipt ที่ชอละการใช้จ่ายในช่วงปลายไตรมาส ในขณะที่การเติบโต QoQ มาจากปัจจัยฤดูกาลและการกลับมาเปิดสาขาเต็มไตรมาสหลังจากมีการปิดปรับปุงในช่วง 3Q23 กว่า 40 สาขา ราคาหุ้นที่ปรับลดลงกว่า 23% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาทำให้ราคาปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ Forward P/E ปี 2024-25F เพียง 14x/13x ซึ่งเป็นระดับ -1.5 Std. (รูปที่ 7) เรามองว่าน่าสนใจมากขึ้นเมื่อเทียบกับการเติบโตของ EPS ที่ 17%/13% เราจึงปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 25.25 บาท โดยคาด COM7 จะจ่ายเงินปันผลที่ 0.77 บาท/หุ้น อิง Payout ratio ที่ 60% คิดเป็น Yield 3.6%

คาดกำไรสุทธิ 904 ล้านบาท ทรงตัว YoY จากยอดขายที่ต่ำกว่าคาด
รายได้คาดอยู่ที่ 20,337 ล้านบาท เติบโต 8% YoY จากการขยายสาขาและการเปิดตัวสินค้าใหม่ โดยเฉพาะ Iphone15 ที่ได้รับการตอบรับที่ดีแม้จะมีเวลาขายน้อยกว่าปีก่อนราว 1 สัปดาห์แต่มีสินค้าพร้อมจำหน่ายมากขึ้น รวมถึงมีการปรับปรุงสาขากว่า 40 สาขาเรียบร้อย ขณะที่คาด GPM จะลดลงเล็กน้อยเป็น 12.9% จาก 13.1% เพราะการทำโปรโมชั่นและ Product mix (คาดสัดส่วน Accessories ลดลง) ในแง่ของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดสามารถควบคุมได้ดีอยู่ที่ 7.0% เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 20bps YoY

ปรับประมาณการลงเล็กน้อย 3%/4% ในปี 2023/24F สะท้อนยอดขายและ GPM อ่อนแอ
เราปรับกำไรสุทธิปี 2023F ลง 3% จากสมมติฐานการเติบโตของรายได้เป็น 11% (จากเดิม 15%) ในขณะที่ปรับ GPM ปี 2024F ลงเป็น 13.5% (จากเดิม 15.0%) และส่วนแบ่งกำไรจาก JV เพิ่มขึ้น 69% เป็น 114 ลบ. จากคาดจะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก GI 50.4 ลบ. บนสมมติฐานรายได้ที่ 7 พันล้านบาท ส่วนภาพธุรกิจหลักคาดรายได้จะเติบโต 11% YoY บนแนวโน้มการฟื้นตัวของอุตสาหกรรม PC และ Smartphone โลกที่จะกลับมาเติบโตรอบใหม่เป็นปีแรกหลังหดตัวต่อเนื่องในปี 2022-23 ในขณะที่การกลับมาถือ DOU7 100% ในเดือนก.พ.จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นราว 90 ล้านบาทและกลับมามีโอกาสบริหารร้าน TRUE shop มากขึ้นจากปัจจุบันที่ 124 สาขา หลังจากการที่ Synergies กับกลุ่ม SABUY ในช่วงที่ผ่านมาอาจไม่เป็นไปตามคาด

ประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี SOTP ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
เราประเมินมูลค่าของ COM7 ที่ 25.25 บาท (จากเดิม 29.5 บาท) ด้วยวิธี SOTP โดยประกอบด้วย 1)ธุรกิจหลักของ COM7 25.0 บาท P/E 17x (-1.0 Std.) จากเดิม 25x, 2)มูลค่าของ NCAP (ถือ 34%) 0.25 บาท เพื่อสะท้อนภาพการเติบโตของ EPS ที่อ่อนแอลง ความเสี่ยงได้แก่ 1)การเปลี่ยนแปลงความนิยมของสินค้า 2)กำลังซื้อชะลอตัว และ 3)การลงทุนในธุรกิจใหม่ๆ