คาดกำไรสุทธิโต 9% YoY จากภาวะอุปทานที่ดีขึ้นและผลตอบรับที่ดีของ iPhone15
เราคาดกำไรสุทธิ 788 ล้านบาท (+9% YoY, +12% QoQ) จากการเปิดตัวของสินค้า Apple, ภาวะสินค้าขาดแคลนลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนและกลับมาเปิดสาขาที่ renovate ไปกว่า 40 สาขา ในช่วงที่ผ่านมา เรามองภาวะอุตสาหกรรม PC, Smartphone ของโลกที่ทยอยฟื้นตัวต่อเนื่องใน 3Q23 (รูปที่ 2) ยังเป็นสัญญาณที่ต่อแนวโน้มภาพรวมที่จะกลับมาเติบโตได้ในปี 2024F (หดตัวต่อเนื่องราว 9 ไตรมาสตั้งแต่ 3Q21) เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” คาด 9M23F จะคิดเป็น 68% ของประมาณการ

ภาวะอุปทานที่ดีขึ้นบวกกับการเปิดตัวสินค้า iPhone เป็นตัวขับเคลื่อน
รายได้คาดอยู่ที่ 18,048 ล้านบาท เติบโต 21% YoY จากการขยายสาขาและการเปิดตัวสินค้าใหม่ๆของทั้ง Vivo, Xiaomi, Samsung Apple โดยเฉพาะ Iphone15 PM ที่ได้รับการตอบรับที่ดีแม้จะมีเวลาขายน้อยกว่าปีก่อนราว 1 สัปดาห์แต่มีสินค้าพร้อมจำหน่ายมากขึ้น รวมถึงมีการปรับปรุงสาขากว่า 40 สาขาเรียบร้อย ขณะที่คาด GPM จะลดลงเล็กน้อยเป็น 13.6% จาก 13.9% เพราะ product mix ที่มีอัตรากำไรต่ำมากขึ้นและค่าใช้จ่ายในการปรับปรุงสาขา ในแง่ของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดสามารถควบคุมได้ดีอยู่ที่ 7.9% เพิ่มขึ้น 20bps YoY

เข้าสู่ช่วง High season ใน 4Q23F ในขณะที่การลงทุนใน EV ยังไม่มีนัยสำคัญในระยะสั้น
แนวโน้ม 4Q23F เติบโตสูงจากช่วง High Season, การเปิดตัว ชิป, iMac, MacBook (ยังไม่มี iPad) และสินค้าที่คาดว่าจะมีเพียงพอ (4Q22 ขาดแคลนรุนแรงในเดือน ธ.ค.) ในขณะที่เรามองเป็นการต่อการเข้าสู่ธุรกิจใหม่ในการขายรถยนต์ไฟฟ้า GAC AION (แบรนด์ EV ที่มียอดขายอันดับ 2 ในจีน) ผ่านบริษัท Gold Integrate (JV COM7 ถือ 40%) ในระยะสั้นเพราะยังไม่ได้รับความนิยมมากนักและมีการแข่งขันด้านราคาที่สูง โดยปัจจุบันมีการเปิดจุดขายแล้ว 4 แห่ง (Flagship สีลมซ.9) ส่วนเป้าหมายยอดขายของ AION Y Plus อยู่ที่ 3,000 คันในปี 2023 และ 20,000 คันในปี 2024 รวมถึงจะขยายโชว์รูมพร้อมศูนย์บริการหลังการขายให้ครบ 50 สาขาภายในปีนี้ ผ่าน Authorized Distributor 4 ราย บนสมติฐานส่วนแบ่งการตลาดที่ 25% และอัตรากำไรสุทธิราว 1.5-2.0% คาดจะมีส่วนแบ่งกำไรอยู่ที่ราว 30-40 ล้านบาท หรือราว 1% ของกำไรสุทธิปี 2024F

ประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี SOTP คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราประเมินมูลค่าของ COM7 ที่ 37.50 บาท ด้วยวิธี SOTP โดยประกอบด้วย 1)ธุรกิจหลักของ COM7 36.65 บาท P/E 25x, 2)มูลค่าของ NCAP (ถือ 34%) 0.34 บาท และ 3)มูลค่าของ SABUY (ถือ 3.32%) ที่ 0.21 บาท ด้วย Holding discount 15% ความเสี่ยงได้แก่ 1)การเปลี่ยนแปลงความนิยมของสินค้า 2)กำลังซื้อชะลอตัว และ 3)การลงทุนในธุรกิจใหม่ๆ