Com7 PCL (COM7 TB)
***ตลาดสมาร์ทโฟนอาจผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว***

คงคำแนะนำ ซื้อ จากแนวโน้มกำไร 4Q66 และปี 67 โตดี
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ COM7 เนื่องจากแนวโน้มกำไรหลักเติบโตแข็งแกร่งในไตรมาส 4Q66 (+2% YoY, +56% QoQ) และปี 67 (+15% YoY) ประเมินรายได้ปี 67 เติบโต 15% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล (เช่น Easy E-Receipt) ส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้นและการฟื้นตัวของตลาดสมาร์ทโฟน ราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF ของเราไม่เปลี่ยนแปลงที่ 32.5 บาท (7.4% WACC, 3.0% Terminal Growth) หุ้น COM7 ซื้อขายที่ P/E ปี 67 ที่ 15.6 เท่า ซึ่งต่ำกว่า P/E เฉลี่ย 5 ปีของ PE ล่วงหน้า 1 ปีที่ 22.6 เท่าอยู่ 31%

คาดกำไรหลัก 4Q66 แตะระดับ 923 ล้านบาท
เราคาดการณ์กำไรสุทธิหลัก 4Q66 (ประกาศงบปลาย ก.พ.) ที่ 923 ล้านบาท (+2% YoY, +56% QoQ) บนฐานรายได้ 2.07 หมื่นล้านบาท (+10% YoY, +27% QoQ) เมื่อเทียบ YoY การเติบโตของกำไรหลักมีแนวโน้มต่ำกว่าการเติบโตของรายได้ เนื่องจากมีการตั้งสำรองหนี้เสียเพิ่มขึ้นเป็น 25 ล้านบาทในไตรมาส 4/66 (เทียบกับ 0 บาทในไตรมาส 4/65) และดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้นเป็น 85 ล้านบาท (เทียบกับ 36 ล้านบาทในไตรมาส 4/65) อย่างไรก็ตาม เราคาดการณ์กำไรเติบโต 56% QoQ เนื่องจากรับรู้รายได้จาก iPhone 15 เต็มไตรมาส (เทียบกับเพียง 6 วันในไตรมาส 3/66) และร้าน 42 สาขากลับมาเปิด หลังรีโนเวทเสร็จสิ้น

ประเมินรายได้ปี 67 เติบโต 15%
เราคาดการณ์รายได้ในปี 67 เติบโต 15% YoY โดยได้แรงหนุนจาก 1) SSSG 6% (ปริมาณขายเติบโต 3% และ ราคาขายเฉลี่ย (ASP) เพิ่มขึ้น 3%) และ 2) จำนวนร้านค้าเพิ่มขึ้น 11% โดยในช่วง 1Q67 ผู้ค้าปลีกที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ (SET) รวมถึง COM7 น่าจะได้ประโยชน์จาก “Easy E-Receipt” มากกว่าผู้เล่นรายย่อย เนื่องจาก SMEs ส่วนใหญ่ไม่มีสิทธิ์ได้รับเงินอุดหนุนภาษีจากรัฐบาลเนื่องจากไม่ได้อยู่ในระบบภาษีอิเล็กทรอนิกส์ นอกจากนี้ แนวโน้มตลาดสมาร์ทโฟนยังดูดีขึ้นในปี 67 อีกด้วย

ตลาดสมาร์ทโฟนเริ่มฟื้นตัว
ปริมาณการขายสมาร์ทโฟนในไตรมาส 3/66 ในประเทศไทยเติบโตขึ้น 2% YoY หลังจากก่อนหน้านี้ ปริมาณการขายปรับตัวลง YoY ต่อเนื่องถึง 6 ไตรมาส นอกจากนี้ ราคาขายเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น 8% YoY ส่งผลให้ยอดขายสมาร์ทโฟนในไตรมาส 3/66 เพิ่มขึ้น 10% YoY โดยรายได้จากธุรกิจสมาร์ทโฟนในไตรมาส 3/66 ของ COM7 เพิ่มขึ้น 13% สะท้อนส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ ผู้บริหารคาดว่าตลาดจะเติบโตเล็กน้อยในปีนี้ สาเหตุหลักมาจากกลุ่มโทรศัพท์แบบพับได้ นอกจากนี้ยังคาดว่าส่วนแบ่งการตลาดของ COM7 จะเพิ่มขึ้นต่อไปอีกในปี 67

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392